家用电器行业一月行业动态报告：新冠疫情压制短期需求，关注抗风险能力强龙头【精选推荐】
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正文目录
一、房产调控依旧 ， 家 电 业景气度回落
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2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ..................................................... 2 （二）商品房住宅数据继续改善 ....................................................................... 2 （三）政策标准支持，消费刺激政策出台 ............................................................... 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................... 6 （五）财务分析 ..................................................................................... 7 二、家电业发展处 于 成 熟 期，技术催生新经 营 模 式 ，马太效应愈加明显
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9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ................................................... 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 .......................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 ............................................ 13 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 .......................................... 15 三、行业面临的问 题 及 建 议
................................ ................................ .....
16 （一）现存问题 .................................................................................... 16 （二）建议及对策 .................................................................................. 17 四、家电业在资本 市 场 中 的发展情况
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18 （一）家电企业整体上市时间较早，A 股占比较少 ...................................................... 18 （二）年初至今板块表现较强，估值处于历史中等偏低位置 .............................................. 18 （三）行业 Beta 表现 ................................................................................ 20 （四）板块表现分化 ................................................................................ 21 五、投资建议
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21 （一）最新观点：疫情压制短期需求 .................................................................. 21 （二）核心组合 .................................................................................... 22 六、风险提示
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23 七、附录
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一、 房产调控依旧，家电业景气度回落 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛
家用电器作为消费领域的重要组成部分，对我国经济增长有着十分关键的作用。我国家电行业经过四十年的发展，取得了卓越的成绩，在世界家电行业中占据着重要地位，已成为世界家电的最大制造基地和消费市场，在成本、质量方面领先国际同行，优势明显。产业在线数据显示，2019 冷年全球的空调产量规模是 1.87 亿台，中国的空调总产量是 1.49 亿台，占到全球80%的份额，冰箱、洗衣机、电视的产量占全球产量也超过 50%。出口量方面，目前我国彩电、家庭影院、微波炉等产品的出口量位居世界第一，小家电的生产规模和出口增长势头也十分明显。过去十年间，中国家电行业在稳固了世界家电最大制造地位的同时，也在消费升级的需求下完成了从价格、营销为主的初级竞争模式到技术、产品为主的高级竞争模式。
国内家电市场中，国产品牌表现出旺盛的生命力，市场份额快速提升。在传统大家电市场中，品牌集中度不断上升，其中2018 年空调、冰箱、洗衣机市场的国产品牌份额分别达到90.8%、76.8%、63.8%。新兴厨电和小家电市场中，以九阳、苏泊尔为代表的国内品牌力压国外品牌， 深受消费者偏爱。
（二）商品房住宅数据继续改善
家用电器属于可选消费，受宏观经济形势影响较大，与人均可支配收入相关度较高。2013 年以来，我国人均可支配收入不断提高，2019 年达到 30733 元，同比上涨 8.87%，增速相比18 年上升了 0.19PCT。
图 图
1：
：
我国人均可支配收入（元）及增长率（%）
）
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000 12%
10%
8%
6%
4%
2%
0 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
全国居民人均可支配收入 增长率
资料来源：wind、中国银河证券研究院
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2
19 年全年房地产住宅竣工同比转正。家电行业与房地产行业强相关，为房地产后周期行 业，房地产行业对家电销售拉动作用较大。2019 年全年房地产住宅新开工面积累计 167463.43 万平米，同比增长 9.2%，竣工面积 68011.11 万平米，同比增长 3%，12 月份单月竣工面积22736.92，同比增长 20.70%。房地产住宅竣工的持续回暖符合我们的预期，由于交房的强制性，商品房住宅竣工面积增速回暖趋势有望延续，开竣工增幅的剪刀差有望继续收窄，房地产竣工带动的零售需求有望逐步实现，家电行业受地产影响较大的白电和厨电将直接受益。
图 图
2 ：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%）
）
180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
80
60
40
20
0
-20
-40
住宅新开工面积 住宅竣工面积 住宅新开工面积同比 住宅竣工面积同比
资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院
我国的商品房住宅销售面积增速从 2017 年下半年开始下降，下降趋势在 2019 年 8 月得到扭转且增幅逐步增大，全年累计增速 1.50%。12 月单月商品房住宅单月销售面积 19339.2 万平方米，同比增长 0.64%。
图 图
3 ：商品房住宅现房、期房销售面积同比增长率（%）
）
70
60
50
40
30
20
10
0
(10)
(20)
(30)
(40)
商品房住宅现房销售面积 商品房住宅期房销售面积 商品房住宅销售面积
资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院
2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-092007/02 2007/09 2008/04 2008/11 2009/06 2010/01 2010/08 2011/03 2011/10 2012/05 2012/12 2013/07 2014/02 2014/09 2015/04 2015/11 2016/06 2017/01 2017/08 2018/03 2018/10 2019/05 2019/12
从 30 大中城市商品房成交数据来看，2019 年 12 月份，一线城市商品当成交套数同比增速下降至-10.28%，二、三线城市增速有所回升，分别为-1.71%和 6.73%。
图 图
4 ：30 大中城市商品房成交套数同比增长率（%）
）
300
250
200
150
100
50
0
-50
-100 一线城市 二线城市 三线城市
资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院
（三）政策标准支持，消费刺激政策出台
我国从 2012 年起出台了一系列文件促进智能家居发展，作为智能家居主要组成部分的家电也被频频提及。2018 年 10 月，《国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》中提出引领智能家居、智慧家庭等领域消费品标准制定，加大新技术新产品等创新成果的标准转化力度。该政策的提出引导家电未来向高质量、智能化方向发展，并促进智能化产品相应标准制定，方便技术对接，提升用户体验。
表 表
1 ：家电相关政策
时间
部门
文件
内容
2012 年 2 月 工信部 《物联网“十二五”发展 规划》 智能家居作为物联网 9 大重点领域应用示范工程 之一，包括家庭网络、家庭安防、家电智能控制、
节能低碳等。
2012 年 12 月 住建部 《关于开展国家智慧城市 试点工作的通知》 提出通过积极开展智慧城市建设，提升城市管理能 力和服务水平。
2016 年 3 月 国务院 《2016 年国务院政府工 作报告》 提出增强消费拉动经济增长的基础作用，顺应消费 升级趋势，壮大智能家居等新兴消费。
2016 年 12 月 国务院 《“十三五”国家战略性 新兴产业发展规划》 加快先进智能电视和智能家居系统、信息安全产品 的创新与应用。
2017 年 1 月 工信部 《信息通信行业发展规划 物联网分册 》 作为物联网 6
大重点领域应用示范工程之一，规 划提出打造生态系统、推广集成应用解决方案，重
点支持其物联网操作系统研发。
2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10
2017 年 8 月 国务院 《关于进一步扩大和升级 鼓励企业发展面向定制化应用场景的智能家居“产
信息消费持续释放内需潜 力的指导意见》 品+服务”模式，推广智能电视、智能音响、智能 安防等新型数字家庭产品，积极推广通用的产品技
术标准及应用规范。
2017 年 12 月 工信部 《促进新一代人工智能产 业发展三年行动计划》 支持物联网、机器学习等技术在智能家居产品中的 应用，建设一批智能家居示范应用项目并推广。
2018 年 10 月 国务院 《国务院关于完善促进消 费体制机制进一步激发居 引领智能家居、智慧家庭等领域消费品标准制定， 加大新技术新产品等创新成果的标准转化力度。
民消费潜力的若干意见》
资料来源：中国银河证券研究院整理
2019 年，国家陆续出台了一些刺激家电消费的文件，如刺激消费政策落地，将有效带动家电行业需求的释放，从而提升家电企业盈利能力。
1 月 29 日, 发改委等十部门联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年）》，明确了 2019 年家电产品刺激消费政策，主要措施为支持绿色、智能家电销售，促进家电产品更新换代和积极开展消费扶贫带动贫困地区产品销售。此文件为纲领性文件，具体措施还要由地方政府根据实际情况推出，北京政府已推出相关促销文件，其他地方政府促销措施也已经陆续出台。政策整体有利于推动家电行业产业升级，促进冰箱、洗衣机、空调、电视机、热水器等家电产品更新换代。
2019 年 3 月 1 日，工业和信息化部等三部门印发了《超高清视频产业发展行动计划 （2019-2022 年）》，将按照“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。此次政策的提出对于深陷价格战的彩电行业来说是一项重大利好消息，需求的提升可以缓解价格战对行业的冲击，黑电企业也可以通过向高清、大尺寸彩电转型提升公司盈利能力。
2019 年 4 月 17 日，媒体报告国家发改委办公厅近日下发了关于征求对《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费及促进循环经济发展实施方案（2019-2020 年）（征求意见稿），该征求意见稿多数内容与前期纲领性政策相匹配，但在补贴资金方面有了较大变化。1 月 29 日的实施方案中强调各地政府为刺激消费政策实施主体，提供补贴资金，本次征求意见稿中提出中央财政对购买国家能效 2 级以上、且获得 3C 认证的新型绿色、智能化产品给予不高于产品价格 13 的补贴，单台上限 800 元。虽然文件为征求意见稿，但可以看出政府态度有所转变，家电刺激消费政策有望加快落地。
2019 年 6 月 13 日，发改委等 7 部门印发了《绿色高效制冷行动方案》，要求严厉打击产品能效虚标、认证检测作假、虚假宣传等行为，增大制冷产品抽查力度。《方案》提出，到2022 年，家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升 30 以上，绿色高效制冷产品市场 占有率提高 20 ，实现年节电约 1000 亿千瓦时。《方案》鼓励有条件的地方，通过实施“节能补贴”“以旧换绿”等措施，采用补贴、奖励等方式，支持居民购买绿色高效制冷产品、更新更换老旧低效制冷产品，进一步重申了家电促消费政策，各地方政府有望陆续推出家电促消费细则。
6 月 21 日广西商务厅举行 2019 年广西家电以旧换新活动新闻吹风会，会上自治区市场
运行处和消费促进处处长何海玲表示，从 6 月下旬开始，自治区商务厅联合自治区财政厅、 生态环境厅在全区 6 个重点消费城市开展家电以旧换新活动，对电视机、电冰箱、洗衣机、空调四类家电实行以旧换新，符合条件的补贴对象将旧家电送交中标销售企业并购买新家电时可享受不超过新家电销售价格的 8 的补贴，最高不超过 500 元。
2019 年 8 月 27 日，国务院办公厅发布了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，意见中再次提出支持绿色智能家电产品，鼓励具备条件的流通企业回收消费者淘汰的废旧电子电器产品，并鼓励金融机构创新消费信贷产品和服务，对居民购买新能源汽车、绿色智能家电、智能家居、节水器具等绿色智能产品提供信贷支持，加大对新消费领域金融支持力度。
（四）家电...