宏观专题：疫情下积极财政空间和发力点（范文推荐）
下面是小编为大家整理的宏观专题：疫情下积极财政空间和发力点（范文推荐）,供大家参考。
内容目录 财政收支基本框架
.............................................................................................................................................................................. 3
积极财政还有多大空间？将以何种方式进行？
.............................................................................................................................. 5
扩支减收情况下，预算赤字率可能破
3%
........................................................................................................... 5
盘活存量资金是财政收入首选项，可用前年结转余额可能在
1
万亿以上
........................................................................... 7
社保基金收入预计减少，但总体影响不大
.............................................................................................................................. 9
政府性基金方面，预计新增专项债扩容至
3.5
万亿左右甚至更高，土地出让金改善幅度取决于地产调控政策
............. 9
准财政将发挥更大作用，重点是政策性金融债、 PSL
等
..................................................................................................... 11
特别国债也有发行可能，规模在
6000-8000
亿元
................................................................................................................ 13
维稳经济，积极财政将投入哪些领域？
........................................................................................................................................ 14
方向一：新基建和高新制造是今年重点支持领域，对经济拉动能有多大？
..................................................................... 14
方向二：脱贫攻坚决战之年，财政会如何支持精准扶贫？
................................................................................................. 18
方向三：防控疫情是短期重点，相关支持有多大力度？
..................................................................................................... 19
风险提示
........................................................................................................................................................................................... 22
图表目录 图表
1 ：疫情下
2020
年积极财政的空间和发力点预测
............................................................................................................ 3
图表
2 ：我国财政收入分类概述
................................................................................................................................................ 4
图表
3 ：赤字率概念和公式
........................................................................................................................................................ 5
图表
4 ：
2015
年以来，实际赤字率显著高于预算和决算赤字率
.............................................................................................. 5
图表
5 ：公共财政收入与名义 GDP
增速相关
............................................................................................................................ 6
图表
6 ：近些年第三产业税收占比提升至
50% 以上
................................................................................................................. 6
图表
7 ：
2020
年财政支出预计有保有压
................................................................................................................................... 6
图表
8 ：历年预算财政一览
........................................................................................................................................................ 7
图表
9 ：历年地方财政结转结余和
2020
年可调入一般公共预算的地方财政资金测算
........................................................... 8
图表
10 ：历年决算财政一览及
2020
年一般公共预算收支预测
............................................................................................... 8
图表
11 ：截至
2019
年的社保基金滚存结余预计在
9
万亿以上
.............................................................................................. 9
图表
12 ：近些年财政对社会保险基金的补助在
7000-8000
亿元
............................................................................................. 9
图表
13 ：历年新增专项债限额和
2020
年预测
....................................................................................................................... 10
图表
14 ：
2020
年
1-2
月投入传统基建领域占比提至
68%
................................................................................. 10
图表
15 ：
2019
年投入基建领域的专项债占比大约为
25%
................................................................................. 10
图表
16 ：土地出让金与房地产土地市场密切相关
.................................................................................................................. 11
图表
17 ：短期商品房成交增速下滑拖累土地成交
.................................................................................................................. 11
图表
18 ：历年政策性金融债净融资额
..................................................................................................................................... 12
图表
19 ：
2014-2019
年， PSL
平均新增量为
6077.67
亿元
................................................................................................... 12
图表
20 ：各类政府债券特征对比
............................................................................................................................................ 13
图表
21 ：
2020
年各省重大项目统计
....................................................................................................................................... 15
图表
22 ：疫情爆发以来国家重要会议关于稳增长的部署
....................................................................................................... 16
图表
23 ：新基建占比测算
....................................................................................................................................................... 17
图表
24 ：新经济对 GDP
贡献率测算
....................................................................................................................................... 17
图表
25 ：
2
月中旬以来国家关于脱贫攻坚的部署
................................................................................................................... 18
图表
26 ：一般公共预算安排的农林水事务支出有望稳定增长
............................................................................................... 19
图表
27 ：农民工以外地务工为主，受疫情影响较大
.............................................................................................................. 19
图表
28 ：疫情以来颁布的财政政策
........................................................................................................................................ 20
政策性 金
新 增 抵押
（
）
资额
（ PSL ）
（亿元）
面对新冠疫情对经济造成的严重冲击，当前我国政策主基调明确为既要防疫也要稳增长，翻番仍是硬要求，2 月 21 日政治局会议和 2 月 23 日“17 万人”大会均指出“积极的财政政策要更加积极有为”。那么，在减税降费和扩大支出的双重制约下，积极财政还有多大空间？将以何种方式进行？发力点在哪些领域？
研究思路：从财政收支框架出发，剖析财政安排的可能方式和规模。总体看，通过分析我国狭义财政和准财政的空间，2020 年我国一般公共预算收入增速大概率维持低位、社保基金减少、城投债和 PPP 维持平稳。为此，扩大财政弹性空间的可行手段包括：适度 调高预算赤字率，盘活存量资金（即财政收入调节项），专项债扩容，发挥政策性金融和 PSL 作用，发行特别国债等等。
核心判断：目前来看，今年翻番的小康目标要求下，预计 2020 年实际 GDP 增速最低需要 5.6%左右，对应名义 GDP 增速 7.6%左右。对应的，财政发力的一个可能组合：预算赤字率（决算赤字率）3.2%，新增专项债规模 3.5 万亿，动用结转结余和调入资金 2 万 亿以上，实际赤字率达到 5.5%以上，政策性金融债（净融资额同比增加 4000-6000 亿元）和 PSL（新增量在 6000 亿元以上）发力。动态调整的空间在于专项债规模可继续扩容，对应预算赤字率提升幅度可缩小。此外，也有发行特别国债的可能，根据历史上长期建设国债发行规模占同期财政收入 3.8%的比例，今年特别国债发行规模可能有 6000-8000 亿元，并可作为中央政府调节赤字率的措施之一。
图表
1 ：疫情下
2020
年积极财政的空间和发力点预测
预 算/ / 决
一般公共
实际赤 字率
算财政 赤
预算收入
一般公共
预算支出
地方政府
融债净 融
补充贷 款
特别国债
新增专项
字率 （
）
增速 （
）
增速 （
）
债（亿 元）
（亿元）
（亿元）
2014
2.1
1.8
8.6
8.3
10500
3831
2015
2.4
3.4
8.5
15.9
10678
6981
2016
2.9
3.8
4.8
6.8
4000
14599
9714
1998-2008
发行
2017
2.9
3.7
8.1
8.2
8000
12023
6350
11300
亿元
2018
2.6
4.1
6.2
8.8
13500
9903
6920
2019
2.8
4.9
3.8
8.1
21500
13853
2670
2020E
3.2
5.5
2.8
6.3
35000
18853
6000
6000-8000
亿元
资料来源：财政部， wind ，国盛证券研究所预测
注：
2020
年红字为预测值。
财政收支基本框架
我国财政收支分类概述。按是否纳入预算体制，我国财政可以分为狭义财政和广义财政。狭义财政主要包括一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本经营预算收入和社保基金收入。广义财政在狭义财政基础上，加入准财政收入，即不纳入财政预算体系，但与政府信用相关的地方融资平台（包括银行抵押贷款、城投债）、政策性金融债、专项金融债、PSL、PPP、政府引导基金等。
图表
2 ：我国财政收入分类概述
资料来源：财政部，国盛证券研究所
考虑财政空间之前，还需明确预算赤字率、决算赤字率、实际赤字率的区别。
1）
预算赤字率：每年年初政府工作报告公布的目标财政赤字率，具体的财政收入、支出和赤字规模可查询财政部 3 月公布的本年中央和地方预算草案报告。
2）
实际赤字率：本年赤字（实际发生的一般公共预算支出减去收入）除以本年名义 GDP。
3）
决算赤字率：调整后的赤字率，于次年 7
月财政部决算报告发布。一般是在实际赤字的基础上，用财政调节项调整收入和支出，得到一般公共预算支出和收入的最终总量。其中，调整财政支出的调节项一般包含补充预算稳定调节基金、结转下年支出等、地方政府债券还本支出；调整财政收入的调节项一般包含中央和地方预算稳定调节基金，从政府性基金、国有资本经营预算调入的资金，以及地方财政使用的以前年度结转结余资金。
通常，调整后的决算赤字率与预算赤字率非常接近，2015 年之后，实际赤字率则显著高于预算和决算赤字率，2019 年达到了 4.9%。因此，预算内的实际赤字率的空间还在于财政结转结余资金和年底可以调入一般预算收入的资金。
图表
3 ：赤字率概念和公式
实际 赤 字 率
• (本年实际一般公共预算支出-本年实际一般 公共预算收入)/名义GDP
决算 赤 字 率
•
（本年实 际 一般 公 共预 算 支出+补充预算稳定调节基金+结转下年支出）
− （本年实际一般公共预算收入+中央和地方预算稳定调节基金+从政府性基金、国有资本经营预算调入的资金+地方财政使用结转结余资金）】/名义GDP
资料来源：财政部，国盛证券研究所
图...
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