环保行业两会释放积极信号，疫情之下环保工作不放松
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目
录
一、两会释放积极信号，疫情之下环保工作不放松
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（一）生态环保类专项债持续提升
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（二）生态环境总体改善，补短板持续发力
........................................................................................................................ 3
1.
两会释放积极信号，疫情之下环保工作不放松
....................................................................................................... 3
2.
黄河全流域将建立横向生态补偿机制
...................................................................................................................... 3
3.
全国水资源领域首支绿色政府专项债券落地
........................................................................................................... 4
4.
六部门联合印发支持民营节能环保企业健康发展的实施意见
................................................................................. 4
5.
基础设施
REITs
试点启动
........................................................................................................................................... 4
（三）环保行业上市公司财务分析
....................................................................................................................................... 5
1.19
年业绩回暖， 20
年一季度受疫情影响业绩增速小幅下滑
................................................................................... 5
2.
费用管控得当，盈利能力有望持续改善
................................................................................................................... 6
3.
资产负债率维持高位
................................................................................................................................................. 6
4.
经营性现金流改善明显
............................................................................................................................................. 7
5.
杜邦分析
................................................................................................................................................................... 8
二、水环境治理和固废产业链值得关注
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（一）环保行业细分子行业所处周期判断
........................................................................................................................... 9
（二）环保细分领域分化明显，水环境治理和固废产业链值得关注
.............................................................................. 10
1.
火电烟气治理基本完成，非电烟气治理亟待推进
.................................................................................................. 10
2.
水环境治理成果显著，提标改造带来新的增长空间
.............................................................................................. 11
3.
固废产业链面临多重机会
....................................................................................................................................... 13
4.
智能化、网格化监测是未来环境监测的发展趋势
.................................................................................................. 16
三、环保行业发展面临的挑战和建议
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（一）现存挑战
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1.
竞争秩序混乱，市场信息不对称
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2.
技术缺乏超前性，科研成果转化难
........................................................................................................................ 18
3.
资金问题制约环保企业发展
................................................................................................................................... 19
（二）建议及对策
................................................................................................................................................................. 19
1.
构建规范开放的市场
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2.
培育具有核心竞争力的企业
................................................................................................................................... 19
3.
健全收费机制，完善金融扶持
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四、环保行业在资本市场中的表现
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（一）环保行业在国民经济中的地位
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（二）环保板块估值仍处在历史低位
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（三）年初至今板块表现强于沪深
300
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五、投资建议及股票池
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（一）投资建议
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1.
看好水环境治理与固废产业链两领域
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2.
投资策略：建议关注存量资产多、在手订单充足的水环境治理与固废产业链的企业
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（二）核心组合表现
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六、风险提示
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七、附录
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（一）本报告中环保行业所涉及的上市公司
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一、两会释放积极信号，疫情之下环保工作不放松
（一）生态环保类专项债持续提升 根据全国
PPP
综合信息平台项目管理库发布的信息， 2020
年
4
月管理库新增污染防治与绿色低碳项目
56
个，投资额
617
亿元。
2014
年至今，累计污染防治与绿色低碳项目
5,486
个、
投资额
5.3
万亿元，分别占管理库的
57.8% 和
36.2% ；其中落地项目
3,533
个、投资额
3.5
万亿元，分别占管理库落地项目的
54.9% 和
34.7% 。
图
1.2020
年
1-4
月全国新增污染防治与绿色低碳项目数量及规模
资料来源：财政部政府和社会资本合作中心，中国银河证券研究院
受新冠疫情影响， 2020
年
4
月全国固定资产投资累计增速为 -10.3% ，同比减少
16.4pct ，环比增加
5.8pct ；基础设施建设（不含电力）累计投资增速为 -11.8% ，同比减少
16.2pct ，环比增加 7.9pct ；生态保护和环境治理业投资累计增速为 3.8% ，同比减少 33.8pct ，环比增加 11.3pct 。随着全国疫情的好转，行业复产复工逐渐步入正轨。
图
2.2015-2020
年
4
月全国固定资产投资完成额累计增速同比变化
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
根据万得提供的数据， 2020
年以来发行的用于生态环保、污染治理、水务的专项债
107只，合计规模
1,845.64
亿元，占新增专项债比重为
8.37% 。
2019
年国常会明确专项债不得用在土地储备和房地产相关领域后，生态环保方向获得的资金量得到了显著提升。
2020
年为污染防治攻坚战决胜年，各地方政府有足够的动力利用专项债额度倾斜，完成十三五考核目标，且
2020
年预计房地产类专项债下发额度将降低，非标准化项目收益专项债券中，环保类项目有望优先受益。
图
3.2018-2020
年
5
月全国新发行环保相关专项债情况
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
（二）生态环境总体改善，补短板持续发力 1. 两会释放积极信号，疫情之下环保工作不放松 近日，全国两会顺利召开。今年的政府工作报告中指出，我国的污染防治持续推进，主要污染物排放量继续下降，生态环境总体改善。根据生态环境部相关负责人回答，今年环保工作有以下三个趋势：疫情之下，环保不会放水，环保方向不变，力度不减；提高生态环境治理成效，突出依法、科学、精准治污；年内启动第二轮第二批中央环保督察。
2. 黄河全流域将建立横向生态补偿机制 近日，财政部等部门发布《支持引导黄河全流域建立横向生态补偿机制试点实施方案》指出， 2020-2022
年开展试点，探索建立流域生态补偿标准核算体系，完善目标考核体系、改进补偿资金分配办法，规范补偿资金使用。试点期间，中央财政专门安排黄河全流域横向生态补偿激励政策，紧紧围绕促进黄河流域生态环境质量持续改善和推进水资源节约集约利用两个核心，支持引导各地区加快建立横向生态补偿机制，奖励资金将对水质改善突出、良好生态产品
贡献大、节水效率高、资金使用绩效好、补偿机制建设全面系统和进展快的省 ( 区 ) 给予资金激励，体现生态产品价值导向。
3. 全国水资源领域首支绿色政府专项债券落地 本月， “ 2020
年珠江三角洲水资源配置工程专项债券 ( 绿色债券 ) ” 在深交所成功发行，发行金额人民币
27
亿元，期限
10
年，发行利率为
2.88% 。该期绿色专项债为广东省政府发行的首支绿色政府专项债券，同时也是全国水资源领域的首支绿色政府专项债券，用于珠江三角洲水资源配置工程项目建设，项目公司落地广州市南沙新区。本次绿色政府专项债的发行，是按照
《粤港澳大湾区发展规划纲要》要求，加快推进珠三角水资源配置工程，保障珠三角以及港澳供水安全，建设富有活力和国际竞争力的一流湾区和世界级城市群，打造高质量发展的典范的重要举措。
4. 六部门联合印发支持民营节能环保企业健康发展的实施意见 近日，发改委等六部门联合印发《关于营造更好发展环境支持民营节能环保企业健康发展的实施意见》。《意见》指出，在石油、化工、电力、天然气等重点行业和领域，进一步引入市场竞争机制，放开节能环保竞争性业务，积极推行合同能源管理和环境污染第三方治理，支持民营企业参与补短板强弱项工程建设。从营造公平开放的市场环境、完善稳定普惠的产业支持政策、推动提升企业经营水平、畅通...
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