铁路运输企业融资问题和风险探讨

【摘要】 铁路是国民经济的重要基础设施，铁路运输企业也在适应国民经济发展和社会发展中起到重要的作用。铁路在物流运输中的比较优势是显而易见的，为了大力发展运输企业的生产能力，铁路运输企业需要能够优化其融资方式。

【关键词】 铁路 运输 融资 风险 措施

融资是企业发展都会面临的一个难题，企业的创办和后续的发展都缺少不了资金的支持。铁路是国民经济的大动脉，是国民经济和社会发展的重要基础设施，铁路运输生产能力的发展是满足和适应国民经济快速发展的必然选择。现阶段随着铁路建设的推进、经济结构的调整、外部经济恶化对物流行业的影响等，铁路运输企业面临巨大的资金缺口，在很大程度上也制约了铁路改革的进程。为了更好地发展铁路运输企业，探索一个良好的融资改革将成为我国铁路运输企业发展的动力。同时，如何在众多的融资模式中控制好融资的风险，也是需要分析的话题。改革开放以来的铁路运输能力得到了大量的提升，但是和经济发展的要求还是有一定的距离。本文立足于股市融资和债务融资两个内容分析中国铁路运输企业的融资困境和风险分析，希望能够对相关行业有一定帮助。

一、铁路运输企业面临的融资困境和问题分析

目前我国铁路运力严重不足已经制约了国民经济的快速发展，我国铁路需要不断加快发展，尽快让铁路的总体运输能力适应经济的发展要求。

1、铁路运输企业的总体行业特点

铁路行业的运输使命决定其有两个特别突出的特点。一是铁路运输兼具公益性和盈利性。铁路的外部效应强导致其将承担着国土开发、消除地区差异、满足军事要求、抢险救灾、巩固民族团结等公益性的服务和项目，这种要求导致了铁路有较强的公益性特点。但是，由于铁路本身就是作为一种物流运输的存在，必然会有在经济发展中市场化运作的需求，它会在经济发展中实现客货转移、获取利润等，因此在运营的时候也会要求追求经济效益。这两种功能要求铁路企业能够实现满足公益性要求的低运价，同时满足实现还本付息外的经济效益。二是铁路运输具有网络特性。铁路运输的轨道运输特点导致其必然会需要实现网络系统的服务，这种网络运输系统是由运输线路和移动设备组成，同时信息网络让这种系统更加明显。这种对规模和网络的要求必然导致其垄断性高、沉没成本高的特点。

2、铁路运输企业融资的现状和问题

根据目前已有的政策分析，铁路运输企业的资金来源主要是七个，主要有铁路建设基金、国债、地方政府和企业的投资、市场化融资、发行铁路债券、利用外资和银行贷款等。建设基金和银行贷款是主要的融资方式，市场化的融资还是存在一些问题。

第一，铁路运输企业的计划经济模式转型还未完全，容易存在政企不分问题。铁路建设的发展和运输运营的相关政策是由作为国家政府机关的铁道部实现，各铁路局的运输生产是由铁道部直接领导和指挥，这样的体制不利于发挥铁路局的积极性和创造性，这样自然也就导致了铁路局没有生机和活力，也不利于市场化融资的引入和运作。

第二，铁路运输投资回收期长，沉淀资金大，对融资要求高。铁路运输企业经过多年的发展，铁路企业的资产巨大，而铁路作为一种网络性质很强的产业，巨量的资产在运作中各方相互依赖程度高，全国统一调度指挥是必然的要求，因此铁路运输是需要整个铁路系统的紧密配合。很多的铁路运输线路也承载了很多的公益要求，投资回收期非常长，不同的地理环境和区域发展的不平衡也决定了巨大的投资是难以回收的。

第三，铁路运输企业市场化操作不彻底，无法为市场融资提供合理的回报。国家对该行业运价仍然管制较多，市场化运作水平不高，铁路运价也是统一制定，不同的运输企业盈亏差异较大。另外，铁路运输的清算办法虽然公开透明，但是各项收入项目的清算单价制定和分配还是有明显的统收统分痕迹，清算项目不规范，这也就影响了当前市场化融资的介入。

二、债务融资的风险和应对措施

债务融资是铁路运输企业通过发行债券、商业信用和银行贷款等方式进行融资，负债是诸多融资方式的可行性选择，但是需要运用得当。如果运用不当将会导致一系列的风险。

1、铁路运输债务融资的风险分析

首先，企业经营不善导致的利润率低于债务利息率。企业使用债务融资主要是基于企业息税前资金利润率高于负债利息率的情形下财务杠杆的运用。当企业的息税前资金利润率高于负债的利息率时，企业可以使用一部分债务资金提高自有资金的利润率，但是如果负债经营的企业还本付息资金无法从企业的收益中获取，特别是公益性要求较高的铁路运输企业则会容易出现管理不善或者长期亏损，最终出现无法按时还本付息的危险。其次，铁路运输的网络化和规模化也导致其融资金额大，企业难以合理把握负债结构的合理性。债务融资必然要求企业可以合理确定借入资金和自有资金的比例，企业在财务杠杆的作用下，可以通过提升债务规模，适当提高借入资金的比例，增加权益资金的利润率。但是企业也需要清楚借入资金的利息支出可能会加大企业的财务压力。因此，控制好借入资金的规模也是非常重要的。

2、铁路债务融资的风险规避措施探讨

铁路建设的安排要求不断加大投资，在债务融资的时候要充分重视其高风险，防范好这些风险才能够提升负债经营的效果和效益。

首先，铁路运输企业要强化风险意识。铁路大规模的建设和投资的不断加大，很容易导致在外部环境变化的时候因为经营不善导致投资的实际效果不如预期的效果，高铁的成本、技术复杂度等都会导致铁路运输企业面临大量的财务风险、技术风险和安全隐患等。持续有效的经营才是铁路运输企业债务融资的前提，因此铁路企业要强化风险的意识，建立起投资风险管理机制，做到正确认识风险，科学预估风险，对可能的风险有足够的应对措施。

其次，合理安排融资结构，做到适度负债，量力而行。铁路运输企业要进行积极的融资，但是在融资的时候要考虑到财务风险，其融资多数属于长期的融资，部分铁路运输企业的资产负债率偏高，在融资的时候要考虑未来的偿还保障，同时也要考虑其盈利能力。铁路运输企业可以通过使用建设基金等进行利息的偿付，同时兼顾使用现金流量指标。例如使用铁路净现金流量和流动负债的比例等，分析借款人通过生产经营活动偿付到期债务的困难程度。从目前中国铁路投资回报率不高的现状分析，铁路运输企业要保证偿债能力，资产负债率要控制。

再次，在债务融资的同时，也需要注重多种混合型的融资方案。铁道部也一直在出台一些相关的政策，支持引入社会资本的力量，构建多元投资主体，拓宽各种融资的渠道和方式。铁路运输企业也需要大力吸引地方政府和境内外的各类社会资金。在实际的项目运作过程中，企业需要根据不同项目特征使用不同的混合型融资方案，培育多元的融资主体。另外，企业也需要注重内部的培育和挖掘，积极使用内部的资金累积。例如各种资产的变现流入的资金、企业留存的公积金和未分配利润，还有企业内部由于管理不善等原因导致的流动资金占用过多、固定资产利用不高、材料采购虚增成本等，通过内部的挖掘，铁路建设也可以减少不必要的浪费，增加内部的融资。

三、铁路运输企业股权融资的风险和应对措施

铁路运输企业股改上市也是一个深化铁路投融资体制的一个重要举措，必然会关系到各方面的利益。铁路运输也要能够利用好股权融资方式，同时注意相应问题和风险。

1、铁路运输股权融资的风险

首先，铁路运输企业在股权融资的时候会面临同业竞争的风险。同业竞争是铁路运输企业实现股权融资的一个重要障碍。在改制的过程中，为了防止控股股东和股权融资的公司在产品和服务产生竞争，必须避免同业竞争，防止股权融资的公司利益受损。为了防止同业竞争，股改的企业需要注重资产的完整性，控股股东也需要承诺不实施同业竞争，规避同业竞争的问题。而铁路运输企业的网络化也导致这种同业竞争的清理会难度较大，可能会导致其股权融资的风险。其次，关联交易较多也是铁路运输企业股权融资的风险。企业要实现股权融资必须控制好关联交易，但是铁路企业天生的网络化和协作化也必然导致了企业内部会存在各种各样的关联交易，企业在改制的时候要注重和控股股东及其相关董事、监事和高管等关系界定。企业要能够按照规则将关联交易提交董事会或者股东大会通过，改制的时候也要注重资产的整合，减少关联交易。再次，很多股权融资也会面临法律问题。这种法律问题包括资产的剥离、重组，股权的完善，职工持股的历史问题解决等，解决好这些问题才能够更好地实现股权融资。

2、铁路股权融资的风险规避措施探讨

首先，要切实做好政策宣传工作。股权融资、股改上市等都是对铁路运输企业有利益的好事情，要加快铁路的建设和深化铁路融资体制的改革，股权融资必不可少，它也是推进现代企业制度建立的重要措施，为了更好地实现股权融资，相关的部门和企业要把握宣传的方针和方法，积极落实宣传方案，消除一些不良的思想，引导职工关注到股权融资的事项，做好自己的本职工作，加强对职工和舆情的了解，防止负面的新闻过多。同时，企业内部要强化职工的良好作风和观念。通过竞争上岗等措施，铁路运输企业要提升职工的爱岗观念，逐步建立起市场的意识，提升竞争的理念，增强队伍的忧患意识，加强职工的培训和整体素质的强化，保证企业在上市后可以做到持续的发展和盈利。其次，提升运营能力，掌握投入产出比例。铁路运输企业要实现股权融资就需要在筹备阶段就开始有意识地提升运营能力，努力实现投入产出的匹配。根据自己的融资要求，铁路运输企业要合理选择中介机构，在办理相关的文件时可以利用自己已有的资源和政策的支持，少花冤枉钱。在内部铁路运输企业也需要挑选或者聘任一些经营能力强、管理水平高并且精通改制和上市的人员参与上市项目，做好内部系统的划分，紧紧围绕主业做好尽职调查，有序地开展评估、审计等工作，根据公司法和证券法等做好改制和上市工作。

由于受到传统和现实的一些因素影响，铁路运输企业的融资渠道仍然比较受限，另外，因为对已有的融资渠道利用不到位，铁路运输企业的融资也没有真正得到深化。本文就以其中的债务融资和股权融资两个内容进行分析，希望能够有一定的意义。

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