金融学的新理论研究及应用与发展

[摘要]由于其他相关学科的快速发展，最近几年，金融学在新理论研究方面也取得了长足的进步，这些新理论代表了未来金融学发展趋势和方向。本文通过对最近几年金融学的新理论研究状况进行了总结性概述，并针对行为金融学、非线性复杂动力学、政策性金融学等三种金融学新理论进行了分析，对其应用和发展进行了总结和评述。

[关键词]金融学　新理论研究　应用　发展

金融学是经济学的一个非常重要的组成部分，一般来说，其研究内容主要分为宏观金融学和微观金融学两大部分。宏观金融学主要研究对象是金融市场体系，通过相关的金融理论的指导，可以实现对金融市场中的资源进行合理的分配和调控，从而实现社会效益的最大化；微观金融学主要研究内容是金融产品的定价规律以及金融风险的管理制度，同时研究企业如何更好地进行投资和融资，并在收购活动中进行风险管理的研究。可以利用金融学的新理论来实现对金融市场未来发展趋势的评估，通过金融市场的实践验证金融学新理论。通过金融市场的规范化运作，金融学新理论就可以为未来的金融创新提供极其丰富的思想源泉。

一、金融学的新理论研究概述

金融学理论在不断吸取其他学科精华的同时正在逐步发展，最近几年出现的一些新的金融学理论对于原有的理论提出了质疑和挑战，由于传统的金融学理论与实践有一定的差距，用其解决当今金融市场出现的问题，已经不太合适，新理论的提出，可以对金融市场的波动有更加合理的解释。另一方面，在那些比较关键的理论问题上，例如，市场的有效性问题、方差对市场波动度量的可靠性等，金融学新理论通过自己的完善和调整，有了一些新的进展。虽然在新理论，例如行为经济学、生态经济学、非线性复杂动力学金融理论等之间也存在着一定的差异，但是这些争论并不是绝对对立的，未来发展的方向必然走向统一和协调。

在今后一段时间内，金融学新理论必然会保持顽强的生命活力，研究的热点也将会变得比较多元化，例如，非线性方法将会被广泛应用于金融学，其中混沌理论和分形方法会打破传统“市场均衡”思想的束缚，更深一步探索金融市场的内部和外部影响因素，以及他们之间的相关作用关系和动态转换形式，这些都会给金融学新理论带来质的飞跃。

二、几个金融学的新理论研究进展及其应用

(一)行为金融学的理论研究进展及其应用

行为金融学是金融学研究领域一个全新的理论体系，该理论将金融经济学和心理学进行了有机的融合，把心理学的最新研究成果和方法借鉴到金融经济学中，进而形成了自己的理论体系。最近几年，对于行为金融学研究方兴未艾，理论界对其的关注度非常高，尤其是对于资产定价模型的建立上可能有非常重大的突破。

1、行为金融学的理论研究进展

Barberis、Shleifer和Vishny三位学者建立了BSV模型，该模型对于投资者的心理进行了系统性的分类，按照投资者在进行实际金融操作中存在的心理判断偏差，将其分为两种偏差类型：一是典型性偏差，二是保守性偏差。前者的产生是由于投资者对近期金融数据太过迷信，导致这些金融数据产生集体性偏差特性；后者是由于投资者不能够按照金融市场的情况变化对自己的投资模式进行适当的修改。该模型可以很好的解释反应不足与反应过度现象。

Hong和Stein二位学者建立了HS模型，该模型对投资者进行了合理分类，他们将金融市场上的投资者分为两种类型：一是消息观察者，二是动量交易者。前者是根据自己的观察和判断，对股票价格进行预测，与此同时，这些个人分析所得出的金融信息会在消息观察者之间传播，该种类型的投资者存在一定的局限性，主要是他们的投资行为没有充分考虑当前或过去的股票价格，可能会导致反应不足的现象。后者是试图利用前者的反应不足来实现自己套利策略，但是这类投资者往往会出现另外一个相反的现象，也就是反应过度。

2、行为金融学的理论研究的应用

虽然行为金融学对投资者决策过程的认识还存在一定的模糊性以及不确定性，但是很多研究表明，该理论对很多金融市场现象都有比较好的解释。

(1)该理论可以很好地解释股票价格中的混沌现象。对于股票市场而言，股票价格具有很强的不可预见性，在其中会出现过度波动的现象，很多时候股票价格会出现泡沫成分；

(2)该理论还可以很好的解释投资者中的从众效应，因为从众效应的存在使很多投资者对风险评估出现偏差，一些时候投资者会将那些盈利股票过早抛售，但另外一些时候他们却迟迟不愿将那些已经出现亏损的股票出手；

(3)该理论可以解释投资者对现金红利的存在偏好的现象，很多投资者认为股票风险会伴随着持有时间的延长而出现减少，他们总是认为自己的投资回报往往比自己的预期要低；

(4)很多情况下，投资者不能将

“好的”公司和“好的”投资对象相区分，不能将上市公司的短期优异表现和长期低劣表现相区分。

(二)非线性复杂动力学金融理论研究进展及其应用

1、非线性复杂动力学金融理论研究进展

金融市场这个系统不是简单有序的，它的运行受到很多因素的制约，往往表现出混乱状态，即该系统是复杂的非线性系统。一方面在该体系中投资者的投资行为通常是非理性的，常常会表现出反应不足或者反应过度的现象，另一方面，金融市场通常情况下会处于不稳定状态，实际价格分布会呈现出厚尾、非连续性等。最近，利用非线性复杂动力学金融理论，彼得斯研究表明，证券市场出现的不确定性是由于受到利益的驱动，各种力量相互交织，从而形成市场的复杂性。该复杂体系表现出局部混乱无序，但是从整体上看却有其内在的有序性；曼特尼亚研究表明，根据非线性复杂动力学原理，金融市场具有复杂系统的一切特征，是一个非常明确的复杂体系；周炜星研究表明，金融学家可以按照非线性物理相关研究方法，将金融市场的各种经济数据作为物理实验数据来处理，从而探索出金融市场中一些内在运行规律。

2、非线性复杂动力学金融理论研究的应用

运用该理论可以很好地揭示出现实金融市场的内在运行机制。由于全球资本市场处于一个不断发展的过程中，金融国际化的特征非常明显，经济全球化使金融系统呈现出典型的开放性特征。利用该理论，可以得出金融市场运行过程中出现混沌状态，其根本原因是由于复杂系统的非线性作用，该机制决定了金融市场的非均衡性及其开放性，即使没有受到外面环境的影响，也会出现内部的非周期性运动，这种运动的随机性非常强。在把握金融市场的动态时，利用该理论就可以对其制定科学有效的运行制度，并采取相应的金融政策对其进行管理，使其按照人们期望的状态进行运转。

(三)政策性金融学的理论研究进展及其应用

1、政策性金融学的理论研究进展

对于政策性金融学理论的研究，国内外很多学者从不同研究角度对其进行了探索。白钦先对该理论进行了较为系统的研究，概括了政策性金融理论的基本内涵及其该理论的特有功能，并对

该体系的理论依据进行了阐述。曾康霖研究表明，要保证金融市场的可持续发展，必须按照多元化的要求对相关的金融制度进行安排。郭刚研究表明，应该综合运用财政学和金融学的相关理论，并依据公共产品为主要的切入点，进行政策性金融若干基础性的理论问题研究。

2、政策性金融学的理论研究的应用

运用政策性金融学的相关原理，可以很好的揭示金融市场在宏观方面产生、发展运行的内在机制。一般情况下，利用该理论体系可以进行以下方面的应用：

(1)揭示金融市场的内在规定性，通过比较可以对政策性金融与商业性金融进行区分，进而划清两者的界限，通过该体系可以分析金融学科与其他相近学科的内在关联性；

(2)通过该体系可以对金融市场产生发展的客观条件进行理论分析，进而对金融活动的基本原理进行详尽的剖析，为金融政策的制定和实施确定基本规则；

(3)运用该理论可以很好的解释金融资源在进行配置时所产生的结构性矛盾，进而为处理金融业内部关系提供正确理论指导。

三、结束语

最近几年，世界范围内的金融理论研究主要是沿着两个方向进行发展的：

1、在宏观金融学领域

研究重点是金融发展以及货币政策的制定，这些研究都是在整体上对金融市场进行着论证和分析。

2、微观金融学领域

主要是研究金融市场效率、金融产品定价以及经济主体货币需求行为等现实金融问题。这些问题的研究主要是围绕后危机时代这一特殊时期来进行的，对预防金融市场的剧烈动荡具有一定的指导意义，但是总的来说，这些金融新理论还处于初级阶段，还需要进行不断的完善，使之更加适合金融市场的发展变化。

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作者简介：丁忠明(1966-)，男，江苏海安，讲师，研究方向：金融学。