建筑工程行业装配建筑系列研究一：总包模式大有可为，头部效应越加明显（2022年）
下面是小编为大家整理的建筑工程行业装配建筑系列研究一：总包模式大有可为，头部效应越加明显（2022年）,供大家参考。
目 录
1. 装配式总承包模式将是未来发展趋势
............................................................................... 5
1.1 总承包模式优势明显，效率提升，成本下降
........................................................ 5
1.2 政策逐渐加码，支持装配式总承包模式应用
........................................................ 6
2. 装配式总承包模式有利于行业集中度的提升
................................................................... 6
2.1 装配式项目较传统项目更加复杂
6
2.2 装配式总承包模式加快行业供给侧改革，行业集中度有望提升
........................ 7
3. EPC
模式对装配式企业影响：
ROE
提升和经营现金流的可能改善
............................. 9
3.1 ROE
提升归因于周转率的加快
9
3.2 收现比和付现比同降，经营现金流可能好转
...................................................... 10
4. 不同钢结构公司业务分化， 2019
年订单保持较快增长
............................................... 11
4.1 近几年钢结构公司营收及归母净利润波动较大，不同公司有所分化
............... 11
4.2 毛利率受钢价影响有所波动，不同公司期间费用率分化，多数公司净利率呈提升趋势
................................................................................................................................ 11
4.3 2019
年多数钢结构公司新签订单保持较快增长
.................................................. 13
5. 投资建议
............................................................................................................................ 13
6. 风险提示
............................................................................................................................ 14
图目录
图
1
总承包模式和传统施工模式的对比
........................................................................... 5
图
2
装配式项目较传统普通项目的差异
........................................................................... 7
图
3
装配式总承包企业需要具备的能力
........................................................................... 8
图
4
2018
年钢结构公司
ROE
均有所提升
....................................................................... 9
图
5
钢结构公司
2018
年总资产周转率均有所提升
....................................................... 10
图
6
2018
年精工、杭萧、富煌收现比均出现一定程度下降
........................................ 10
图
7
2018
年精工、杭萧、富煌付现比均出现一定程度下降
........................................ 10
图
8
2018
年精工经营现金流净流出减少，富煌钢构经营现金流转为净流入
............. 10
图
9
2015-2018
年钢结构公司营收波动较大，且有所分化
.......................................... 11
图
10
2015-2018
年钢结构公司归母净利润波动较大且分化
.......................................... 11
图
11
2016-2017
年受钢价上涨影响，部分钢结构公司毛利率有所下降， 2018
年
有所恢复
12
图
12
2015-2018
年不同钢结构公司期间费用率有所分化
.............................................. 12
图
13
2015-2018
年不同钢结构公司管理费用率有所分化
.............................................. 12
图
14
2015-2018
年钢结构公司销售费用率呈下降趋势
.................................................. 12
图
15
2015-2018
年钢结构公司财务费用率呈下降趋势
.................................................. 12
图
16
部分钢结构公司
2015-2018
年净利率呈提升趋势
................................................. 13
表目录
表
1
传统施工模式和
EPC
总承包模式的对比
......................................................................... 5
表
2
中央及地方部门发文支持装配式总承包模式的应用
........................................................ 6
表
3
上市公司中标或签署的项目合同
....................................................................................... 8
表
4
钢结构公司新签订单统计
................................................................................................. 13
1. 装配式总承包模式将是未来发展趋势 1.1 总承包模式优势明显，效率提升，成本下降 总承包模式相比传统分包施工模式，所涉及的环节更多，承包商负责设计、采购、施工等环节，属于设计施工等一体化的模式。
图 1
总承包模式和传统施工模式的对比
资料来源：
总承包模式相比传统施工模式，具有明显优势：
设计主导作用：
总承包模式下，设计能充分发挥主导作用；而传统施工模式下，设计难以充分发挥主导作用。
各环节协调性：
总承包模式下，由于总承包商统一负责设计、采购、施工等环节，所以可由其内部协调，协调性较好；而传统施工模式下，设计、采购、施工等环节分属不同供应商，由业主来协调，属于外部协调，协调性较差。
进度可控制：
总承包模式下，由于总承包商统管所有环节，因此各环节可深度交叉，可以有效控制环节进度；而传统施工模式下，由于各环节分离，进度协调控制难度大。
质量可控性更强：
总承包模式下，由于总承包商统管所有环节，能够全过程全方位控制质量；而传统施工模式下，各个环节各自进行质量控制。
工程总成本更低：
总承包模式下，由于可以有效协调，进行质量和进度控制，节省时间和费用，整体成本相对更低。
表 1
传统施工模式和 EPC 总承包模式的对比
传统施工模式 EPC 总承包模式 主要特点 设计、采购、施工等环节由不同的供应商负责，按顺序进行 EPC 总承包商承担设计、采购和施工任务，各环节可有序交叉进行 设计主导作用 难以充分发挥 可充分发挥 多环节协调 各环节由业主协调，属外部协调 各环节由总承包商协调，属内部协调 进度控制 协调性较差，导致进度控制难度大 能实现深度交叉，可有效进行进度控制质量控制
各个环节各自进行质量控制
全过程全方位质量控制 工程总成本 较高 较低
费用控制 较差 较好 资料来源：
1.2 政策逐渐加码，支持装配式总承包模式应用 2016
年
9
月，国务院办公厅发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，指出“装
配式建筑原则上应采用工程总承包模式，可按照技术复杂类工程项目招投标。工程总承包企业要对工程质量、安全、进度、造价负总责。
支持大型设计、施工和部品部件生产企业通过调整组织架构、健全管理体系，向具有工程管理、设计、施工、生产、采购能力的工程总承包企业转型 。”
2017
年
2
月，国务院办公厅发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》，指出“ 装配式建筑原则上应采用工程总承包模式 ；推进建筑产业现代化，推广智能和装配式建筑，
坚持标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修、信息化管理、智能化应用，推动建造方式创新，大力发展装配式混凝土和钢结构建筑，不断提高装配式建筑在新建建筑中的比例。”
此外，地方政府也发文支持装配式建筑应采用工程总承包模式，北京
2017
年
12
月发布《关于在本市装配式建筑工程中实行工程总承包招投标的若干规定（试行）》，山东 2018
年
4
月发布《关于开展装配式建筑工程总承包招标投标试点工作的意见》，均指出 “装配式建筑原则上采用工程总承包模式，建设单位应将项目的设计、采购、施工一并进行发包”。
表 2
中央及地方部门发文支持装配式总承包模式的应用
时间 发文部门 政策名称 政策内容
2016 年 9 月 国务院办公厅
2017 年 2 月 国务院办公厅 《关于大力发展装配式建筑的指导意见》
《关于促进建筑业持续健康发展的意见》 装配式建筑原则上应采用工程总承包模式，可按照技术复杂类工程项目招投标。工程总承包企业要对工程质量、安全、进度、造价负总责。支持大型设计、施工和部品部件生产企业通过调整组织架构、健全管理体系，向具有工程管理、设计、施工、生产、采购能力的工程总承包企业转型 装配式建筑原则上应采用工程总承包模式；推进建筑产业现代化，推广智能和装配式建筑，坚持标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修、信息化管理、智能化应用，推动建造方式创新，大力发展装配式混凝土和钢结构建筑，不断提高装配式建筑在新建建筑中的比例
2017 年 12 月 北京 《关于在本市装配式建筑工程中实行工程总承包招投标的若干规定（试 行）》
装配式建筑原则上采用工程总承包模式，建设单位应将项目的设计、采购、施工一并进行发包
2018 年 4 月 山东
《关于开展装配式建筑工程总承包招标投标试点工作的意见》
装配式建筑原则上采用工程总承包模式，建设单位应将项目的设计、采购、施工一并进行发包
资料来源：国务院办公厅、北京住建委、山东住建厅等，
我们认为装配式建筑总承包模式将逐渐兴起，在装配式建筑发展大浪潮下，将有可能成为主流模式，一方面
，自身模式具有优势，提升效率，降低成本，符合精细化和现代化发展方向；另一方面，政策逐渐加码，中央及多地均发文支持，有望加速其应用。
2. 装配式总承包模式有利于行业集中度的提升 2.1 装配式项目较传统项目更加复杂 装配式项目与传统的项目相比，具有较大差异，从而也导致整体的流程更加复杂，主要原因是装配式建筑使用了预制构件 / 部品，施工过程需要考虑预制构件的运输、吊装等环节，现场施工需要与预制构件安装相互协同和配合，过程更加复杂。
项目设计流程不同。
传统项目施工图通过审查后，即可准备现场施工作业，但
装配式建筑增加了构件深化图设计工序。深化设计作为施工图和预制构件厂家的承上启下重要环节，设计质量直接影响到现场的安装效率。
施工工艺差异。
由于使用了预制构件 / 部品，装配式建筑的施工方式和工种人员与传统项目具有较大差异，减少了砌筑支模、砌筑和抹灰工作，木工、砌筑工、抹灰用工量下降，但增加了现场构件吊装和注胶等工序。
管理难度增加。
由于装配式建筑的设计、生产、施工之间通过预制构件 / 部品进行连接，施工管理难度明显增加。
成本控制难度增加。
装配式建筑增加了预制构件 / 部品的运输、吊装、机械施工等，成本控制难度加大。
图 2
装配式项目较传统普通项目的差异
资料来源：
2.2 装配式总承包模式加快行业供给侧改革，行业集中度有望提升 综合考虑装配式方式及总承包模式，我们认为装配式总承包模式对承包商的能力要求更高，通过上市公司的中标项目及签订合同，我们发现：
1 ）
项目单体量大， 相比传统施工项目，总承包项目明显更大，精工钢构中标的绍兴国际会展中心
EPC
项目，金额为
23.50
亿元，东南网架中标的杭州湾智慧谷二期
EPC项目，金额为
27.57
亿元，富煌钢构中标的九里安臵区装配式建筑深化设计施工总承包
项目，金额为
10.49
亿元，项目单体量大，对承包企业要求更高。
2 ）
项目周期长， 根据统计的
EPC
项目来看，项目周期长的可达
3-4
年，这对公司来说，大量资源集中在一个项目上，需要承担很大压力，一般小企业无法承受。
3 ）
对资金要求高， 我们通过统计
EPC
项目发现， EPC
付款条件相比传统的施工项目并无明显差异，虽然部分项目显示具有一定比例的预付款，但是后期付款方式及节奏并未改善，承包商需要自己垫付资金，这意味着单个
EPC
项目相比传统施工项目，需要垫付更多资金，这对承包商的资金状况提出了更高的要求。
4 ）
对综合能力的要求高， 比如绍兴国际会展中心
EPC
项目，精工钢构负责该项目从 设计、施工、安装验收、移交的所有内容 ；杭州湾智慧谷二期
EPC
项目，东南网架负责工程设计、工程施工、材料设备采购与安装、竣工验收、移交、备案等；九里安臵
区装配式建筑深化设计施工总承包项目，富煌钢构负责项目用地规划范围内的地质勘察、规划方案设计、测绘、可行性研究报告、施工图设计及施工图纸范围内的全部施工，由此可见， EPC
对承包商的综合能力要求更高。
表 3
上市公司中标或签署的项目合同
公司 合同签署/中标时间 项目名称 项目金额（亿元）
项目周期 付款条件
精工钢构 2019/1/10 绍兴国际会展中心一期 B 区工程 EPC 项目 新绍兴市体校建设项目 23.50 720 日历天 -
3.57 800 日历天 - 2020/1/8 EPC 总承包 绍兴市公用事业集团镜湖总部工程等 EPC 总承包
3.28 1095 日历天 - 2018/2/12 联合国地理信息展览馆工
3.80 180 日历天 -
杭萧钢构
2018/6/5
玉溪职教园区玉溪体育运动学校及玉溪市少年儿童体育学校迁建项目一区工程总承包合同 砖厂路棚户区改造建设设...