美股建筑股为何持续创新高（精选文档）
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内容目录 1.
房地产市场回暖，美股建筑股屡创新高
.............................................................................. 4
1.1.
疫情影响上半年经济，美国建筑业受损严重
............................................................ 4
1.2.
房地产市场回暖，建筑股由衰转盛
4
1.2.1.
房地产交易量增加，房屋建筑指数上升
4
1.2.2.
建筑行业排名前列，美股建筑股持续上升
...................................................... 5
2.
木材价格与货币政策共同作用美国房屋建筑行业景气高涨
.............................................. 7
2.1.
木材价格高涨，驱动建筑股持续走高
7
2.1.1.
期货市场变动，木材涨幅跃居首位
7
2.1.2.
木材需求反映房屋建造需求，进而刺激建筑市场
.......................................... 8
2.1.3.
供需严重不均，导致木材价格上涨
11
2.2.
货币政策激活房地产市场，直接促进建筑股创新高
.............................................. 12
3.
美股建筑股创新高对我国建筑行业的启示
........................................................................ 12
3.1.
结构、成本及流程差异大，中国市场不可照搬美国逻辑
...................................... 13
3.2.
我国建材价格波动的影响与防范
.............................................................................. 14
4.
风险提示
............................................................................................................................... 15
图表目录 图
1 ：
2 016 - 2 0 2 0
美国单季
GDP
变化情况
......................................................................... 4
图
2 ：
2 0 2 0
美国住房市场指数
................................................................................................ 4
图
3 ：
2 0 2 0
年至今房地产行业收益率情况
............................................................................ 4
图
4 ：
2 0 2 0
年房屋建筑商精选指数
........................................................................................ 5
图
5 ：
2 0 2 0
年房屋建筑子行业指数与标普
50 0
指数走势对比
............................................ 5
图
6 ：
Lennar
Corp
1980-2020
股价变化
................................................................................. 5
图
7 ：
DR
Horton
1992-2020
股价变化
.................................................................................... 5
图
8 ：四家公司
1 2 0
日涨跌幅
................................................................................................. 7
图
9 ：大宗期货价格
2 0 2 0
年以来涨跌幅对比
........................................................................ 7
图
10 ：木材期货
2 0 2 0
年四月以来走势图
............................................................................. 7
图
11 ：美国住房结构比例情况图
............................................................................................. 8
图
12 ：木结构房屋常见样式
..................................................................................................... 8
图
13 ：世界各地软木生产情况
................................................................................................. 9
图
14 ：美国木材分布图
............................................................................................................. 9
图
15 ：抵押贷款利率变化情况
............................................................................................... 10
图
16 ：木材需求情况预测
....................................................................................................... 10
图
17 ：木材使用场景分布
....................................................................................................... 10
图
18 ：莱纳房产
2 0 2 0
第二季度营收同比负增长
................................................................ 11
图
19 ：近十年建筑商信心指数变化情况
............................................................................... 12
图
20 ：美国月度新房销售量变化
........................................................................................... 12
图
21 ：美国建房流程
.............................................................................................................. 14
图
22 ：中国建房流程
.............................................................................................................. 14
图
23 ：我国建筑安装工程费构成情况
................................................................................... 15
表
1 ：美国历年建筑总支出及预测情况
................................................................................... 5
表
2 ：截至
2020
年
9
月房屋建筑行业
Zacks
排名
................................................................. 6
表
3 ：房屋建筑行业收益情况
................................................................................................... 6
表
4 ：
Zacks
排名前列房建公司情况
........................................................................................ 6
表
5 ：木材公司报告收入情况
................................................................................................... 7
表
6 ：木材行业
2020
年
9
月金融指标情况
............................................................................. 8
表
7 ：
Zacks
排名前列房建公司情况
........................................................................................ 8
表
8 ：软木硬木对比
................................................................................................................... 9
表
9 ：几种主要木材产品价格变化
......................................................................................... 11
表
10 ：中美建筑业基本情况对比
........................................................................................... 13
表
11 ：现浇叠合板成本分析
................................................................................................... 13
1. 房地产市场回暖，美股建筑股屡创新高 1.1. 疫情影响上半年经济，美国建筑业受损严重 美国人力资源管理协会和牛津经济研究公布的一项最新研究显示，受冠状病毒疫情影响，截至六月中旬，美国工人已损失了总计
1.3
万亿美元的收入，平均每人近
8900
美元。其中大约
20 的损失来自未失业人口的降薪或工时削减。国会预算办公室预计，由于二季度失业人口比
2019
年底增加
2600
万人，第二季度
GDP
折合成年率下降
32
，这一颓势预计将持续至
2021
年。
图
1 ：
2016 - 2 0 2 0
美国单季 G D P
变化情况
资料来源：美国经济分析局，天风证券研究所
在全球疫情的影响下，供应链断裂与大面积停工导致
2020
年初美国建筑业市场需求大幅缩减，建筑商股价持续跳水，标普房屋建筑商行业精选指数（ HBSI ）一度跌破
3000 。截至 7
月
24
日，有
128
名标普
500
指数成员布了
2020
年第二季度收入情况。这些公司的总收入比去年同期下降了
41.9 ％。全国房屋建筑商协会（ NAHB ）住房市场指数（ HMI ）旨在衡量美国单户住房市场的情绪，是衡量美国住房行业前景的一项备受关注的指标。由于住房是一项大投资，因此住房市场指数有助于监测经济的总体健康状况。而
HMI
在
4
月份暴跌至
30 ，是自
2012
年
6
月以来的最低点。
图
2：2020 美国住房市场指数 图
3：2020 年至今房地产行业收益率情况
资料来源：NAHB，天风证券研究所
资料来源：Zacks，天风证券研究所
1.2. 房地产市场回暖，建筑股由衰转盛 1.2.1. 房地产交易量增加，房屋建筑指数上升
然而，从四月初开始，房地产市场和建筑股却出现了强劲的回升趋势。
全国
7
月所有房屋类型的全国现房价格中位数为
30.4
万美元，较
2019
年
7
月（ 28
万美元）
增长
8.5 ％。新房销售年化达到
65.4
万套，是
2007
年以来的单月最高值。建筑商对新建独
户住宅市场的信心在
8
月份增加了
6
点，至
78
点，超过了市场预期的
73
点。同时，房建
HBSI
指数持续上升，甚至超过了
2019
年的高点，最高达到
5361.36 。
图
4：2020 年房屋建筑商精选指数 图
5：2020 年房屋建筑子行业指数与标普 5 00
指数走势对比
资料来源：谷歌财经，天风证券研究所
资料来源：Financial
Times，天风证券研究所
Lennar
Corp ， DR
Horton
Inc ， PulteGroup
Inc
和
NVR
Inc
组成的
S ＆ P
500
房屋建筑子行业指数今年上涨了
23 ％，并创下了
15
年来的最高涨幅，公司股票的股价分别创造了
1980 、 1992 、 1980
和
1986
年以来记录，涨幅最高的
Lennar
Corp
（ LEN.N ）年初至
9
月
22
日涨幅达
38.90
。相比之下，标普
500
指数仅上涨
4 ％。
图
6：Lennar Corp 1980-2020 股价变化（美元）
图
7：DR Horton 1992-2020 股价变化（美元）
资料来源：Wind，天风证券研究所
资料来源：Wind，天风证券研究所
1.2.2. 建筑行业排名前列，美股建筑股持续上升
6
月
16
日，在彭博社报道特朗普政府正在准备一项近
1
万亿美元的基础设施计划后，基本走势已经转好的建筑公司的股票在周二的盘前交易中持续飙升。这项支出计划将主要用于道路和桥梁等传统基础设施项目，但也将包括建设
5G
无线基础设施和农村宽带。整个美国新建筑预计支出从
2019
年的
1.3
万亿美元变动到
2023
年的
1.45
万亿美元，市场涨幅可观。
表
1：美国历年建筑总支出及预测情况 单位：十亿美元 2015 2016 2017 2018 2019 2020（预）
2021（预）
2022（预）
非居住建筑 385.8 421.1 434.2 452.5 472.3 460.0 419.8 408.7 同比增长
15.3
9.2
3.1
4.2
4.4
-2.6
-8.7
-2.7
非居住大型工程 315.7 316.6 299.9 316.7 343 361.6 369.4 361.8 同比增长
5.9
0.3
-5.3
5.6
8.3
5.4
2.1
-2.0
住宅 438.7 486 545.8 563.9 550.9 563.5 579.2 599 同比增长
14.7
10.8
12.3
3.3
-2.3
2.3
2.8
3.4
总计 1140.2 1223.7 1279.8 1333.1 1366.2 1385.2 1368.5 1369.5 同比增长
12.3
7.3
4.6
4.2
2.5
1.4
-1.2
0.1
资料来源：美国人口调查局，天风证券研究所
最新
Zacks
排行中，房屋建筑股票在
251
个细分行业中排名第五，房屋建筑商年初至今的回报率接近
30
，而
S&P500
标准回报率年初至今的回报率在
10
以下，预计在未来
3-6个月内，建筑股都将持续跑赢大盘。
表
2：截至 2020 年 9 月房屋建筑行业 Zacks 排名 行业 排名 上周排名 零售与整售 1
1
钢铁 1
7
邮递 3
2
房屋建筑 5
3
芯片 6
3
航空运输 8
6
资料来源：
Zack s ，天风证券研究所
表
3：房屋建筑行业收益情况 房建行业 标普 500 报价 市盈率 11 . 57
2 1 . 70
PEG
1 . 4
2 . 9 8
每股收益增长 5.9%
- 4 . 76%
历史每股收益增长 19 . 96%
10 . 41%
历史销售增长 11 . 61%
6 . 04%
资料来源：Zacks，天风证券研究所
目前
Zacks
房屋建筑行业共有
24
家公司公布收入，根据
Zacks
买入评级排行，选择了四家在行业具有代表性，能够保持
rank1
买入评级且市值排名前列的公司。可以看到，美国房屋建筑龙头企业的股价在度过低点后基本能达到
90
以上的涨幅，体量较小但业务能力强的企业如
Century
Communities （ CCS.N ）股价涨幅达到了
150
，行业相关股票普遍被投资者看好。
表
4：Zacks 排名前列房建公司情况 公司名称 代码 简介 市值（万美元）
120 日股价涨跌 Horton D R DHI.N 是领先的全国房屋建筑商之一，主要在入门级和上档 2643753.93 98.55
市场中从事单户住宅的建造和销售。
Pulte Group PHM.N 总部位于乔治亚州亚特兰大，主要在美国从事房屋建 1206263.11 90.44
筑和金融服务业务。该公司通过两个主要业务部门开...
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