净利润断层：一种高效选股策略（全文完整）

下面是小编为大家整理的净利润断层：一种高效选股策略（全文完整）,供大家参考。

　

　目录索引

　一、什么是净利润断层选股法？ ................................................................................................. 4 （一）净利润断层的含义和本质

　....................................................................................... 4 （二）净利润断层的代表性个股

　....................................................................................... 4 二、净利润断层选股策略有效吗？

　............................................................................................. 7 （一）筛选标的及构建组合

　............................................................................................... 7 （二）收益回测

　................................................................................................................... 8 （三）组合回测分析

　........................................................................................................... 8 三、个股净利润断层对行业配置有指示作用吗？

　.................................................................. 10 （一）09 年至 10 年：净利润断层的采掘、建材、家电、汽车、电子跑赢市场

　...... 10 （二）11 年至 12 年：净利润断层的食品饮料和银行跑赢市场

　.................................. 11 （三）13 年至 14 年：净利润断层的通信、电气设备、医药跑赢市场

　...................... 11 （四）15 年：净利润断层的休闲服务和房地产跑赢市场

　............................................ 12 （五）16 年：净利润断层的建材和钢铁跑赢市场

　....................................................... 13 （六）17 年：净利润断层的家电和食品饮料跑赢市场 ................................................ 14 （七）19 年至 20 年：净利润断层的电子跑赢市场

　..................................................... 14 （八）整体来看净利润断层在绝大多数年份对行业配置都有指导意义

　..................... 15 四、对净利润断层有效性的再思考

　.......................................................................................... 16 五、策略视角看 20Q1 净利润断层有何指导意义？

　.............................................................. 17 （一）20Q1 净利润断层个股的行业分布：电子位居第二、食品饮料第三

　............... 17 （二）20Q1 财报季后净利润断层市场表现：电子、食饮等收益明显

　...................... 18 六、风险提示

　............................................................................................................................. 18

　图表索引

　图 1：《股票魔法师》中对净利润断层的描述

　.............................................................. 4 图 2：净利润断层代表性个股：沪电股份

　.................................................................... 5 图 3：净利润断层 K 线图：沪电股份

　........................................................................... 5 图 4：净利润断层代表性个股：潍柴动力

　.................................................................... 5 图 5：净利润断层 K 线图：潍柴动力

　........................................................................... 5 图 6：净利润断层代表性个股：长春高新

　.................................................................... 6 图 7：净利润断层 K 线图：长春高新

　........................................................................... 6 图 8：净利润断层代表性个股：广和通

　........................................................................ 6 图 9：净利润断层 K 线图：广和通

　............................................................................... 6 图 10：净利润断层股票数量

　......................................................................................... 7 图 11：净利润断层股票占比

　.......................................................................................... 7 图 12：净利润断层策略选取前五行业累计收益

　.......................................................... 8 图 13：净利润断层策略选取前三行业累计收益

　.......................................................... 8 图 14：选取前五行业的净利润断层策略同比收益

　...................................................... 9 图 15：选取前三行业的净利润断层策略同比收益

　...................................................... 9 图 16：09 年-10 年采掘行业相对走势

　....................................................................... 10 图 17：09 年-10 年建材行业相对走势

　....................................................................... 10 图 18：09 年-10 年家电行业相对走势

　........................................................................ 11 图 19：09 年-10 年汽车行业相对走势

　........................................................................ 11 图 20：11 年-12 年食品饮料行业相对走势

　................................................................ 11 图 21：11 年-12 年银行行业相对走势

　........................................................................ 11 图 22：13 年-14 年通信行业相对走势

　....................................................................... 12 图 23：13 年-14 年电气设备行业相对走势

　............................................................... 12 图 24：15 年休闲服务相对走势

　.................................................................................. 13 图 25：15 年房地产行业相对走势

　.............................................................................. 13 图 26：16 年建材相对走势

　.......................................................................................... 13 图 27：16 年钢铁行业相对走势

　.................................................................................. 13 图 28：17 年家电相对走势

　.......................................................................................... 14 图 29：17 年食品饮料行业相对走势

　.......................................................................... 14 图 30：19 年-20 年通信行业相对走势

　....................................................................... 15 图 31：19 年-20 年电子行业相对走势

　....................................................................... 15 图 32：19 年-20 年食品饮料行业相对走势

　............................................................... 15 图 33：19 年-20 年建材行业相对走势

　....................................................................... 15 图 34：分行业净利润断层个股相对数量占比

　............................................................ 17 图 35：各行业净利润断层个股绝对收益率对比（自 20/05/01 至 20/05/19）

　...... 18 图 36：各行业净利润断层个股相对收益率对比（自 20/05/01 至 20/05/19）

　...... 18

　一、什么是净利润断层选股法？

　 （一）净利润断层的含义和本质 净利润断层是指上市公司发布超预期的业绩公告后，股价出现跳空上涨的现象。净利润断层本身包含两大要素，要素之一是上市公司发布的业绩超预期，要素 之二是上市公司股价在发布业绩后的首个交易日跳空上涨。跳空上涨的具体表现是当日最低价超越前一交易日的最高价，形成一个向上跳空的缺口，在K线图上形成类似断层的走势。由于这种缺口是由业绩超预期引发的，因此称之为净利润断层。

　净利润断层本质是上市公司基本面在技术面上的体现，利用这一现象选股实际上是基本面和技术面的有机结合。如果我们认可市场是有效的，则上市公司公告超预期的业绩后，股价会立即做出反应——上涨。业绩超预期的幅度越大，上涨的幅 度越大，而且越有可能是跳空上涨。此外，当行业或上市公司进入景气度向上周期时，往往会连续多个季度业绩超预期，则相关标的可能多次出现净利润断层现象，即多次出现跳空上涨。Mark Minervini在《股票魔法师》一书中，对净利润断层这一投资手法也有详细的阐述。

　图1：《股票魔法师》中对净利润断层的描述

　 数据来源：《股票魔法师》，M ark Minervini ，

　（二）净利润断层的代表性个股 净利润断层股中出现了诸多牛股，其中代表性个股有沪电股份、潍柴动力、长春高新、广和通等。

　沪电股份：本轮上涨周期中沪电股份首次业绩超预期产生净利润断层是在 2018年7月10日公布半年度业绩预告，当日跳空上涨6.92%。在2018年8月24日发布半年度报告继续超预期，当日跳空上涨9.94%。此后，沪电股份在2018年10月 20日发布2018年三季报，在2019年6月27日发布2019年半年度业绩预告，在2019年8月29日发布半年度报告和三季度业绩预告，业绩公告超预期首个交易日均出现跳空上涨。从2018年8月25日至2020年2月25日沪电股份股价达到峰值，沪电股份涨幅约为382%。

　潍柴动力：本轮上涨周期中潍柴动力首次出现净利润断层是在2017年7月13日发布半年度业绩预告，当日跳空上涨4.51%，在2017年8月31日发布半年度报告当

　日再次跳空上涨4.05%。此后，潍柴动力在2017年10月31日发布2017年三季报，在2018年3月29日发布2018年一季度业绩预告，在2018年7月10日发布2018年半年度业绩预告，在2019年8月30日发布2019年半年度报告，在2020年4月30日发布一季报，业绩公告超预期的首个交易日均出现跳空上涨。从2017年7月14日至2020年 1月3日潍柴动力股价达到峰值，潍柴动力涨幅为171%。

　长春高新：本轮上涨周期中长春高新在2015年10月9日发布三季度业绩预告时首次出现净利润断层，当日跳空上涨3.57%。此后，长春高新在2016年4月7日发布 2016年一季度业绩预告，在2016年10月21日发布2016年三季报，在2017年4月25 日发布2017年一季报，在2017年8月18日发布2017年半年报，在2018年7月7日发布2018年半年度业绩预告，在2018年8月22日发布2018年半年报，业绩公告的首个交易日均出现跳空上涨。从2015年10月10日至2020年5月19日，长春高新涨幅达到634%。

　广和通：本轮上涨周期中广和通首次业绩超预期产生净利润断层是在2018年2月27日公布2017年度业绩快报，当日跳空上涨4.21%。此后，广和通在2018年10月15日发布2018年三季度业绩预告，在2019年2月23日发布2018年年度业绩快 报，在2019年3月8日发布2019年一季度业绩预告，在2019年10月28日发布2019年三季报，业绩公告超预期首个交易日均出现跳空上涨。从2018年2月28日至2020年 5月19日，广和通上涨254%。

　图2：净利润断层代表性个股：沪电股份 图 3：净利润断层 K 线图：沪电股份

　 数据来源：W ind ，

　数据来源：W ind ，

　 图4：净利润断层代表性个股：潍柴动力 图 5：净利润断层 K 线图：潍柴动力

　 数据来源：W ind ，

　数据来源：W ind ，

　图6：净利润断层代表性个股：长春高新 图 7：净利润断层 K 线图：长春高新

　 数据来源：W ind ，

　数据来源：W ind ，

　 图8：净利润断层代表性个股：广和通 图 9：净利润断层 K 线图：广和通

　 数据来源：W ind ，

　数据来源：W ind ，

　二、净利润断层选股策略有效吗？

　一种选股策略是否有效，首先要经得起历史回测检验。本部分将通过历史回测来检验净利润断层策略是否有效。结果显示净利润断层策略的长期表现和分年度表现都很优秀。本文主要展示核心原理和结果，欢迎感兴趣的投资者与我们探讨详细的技术细节。

　（一）筛选标的及构建组合 净利润断层个股的核心筛选条件是业绩公告超预期且股价跳空上涨，理论上每年可进行一季报、半年报、三季报、年报四次净利润断层的筛选。筛选净利润断层 个股核心筛选条件包含两大要素——第一个要素是业绩公告超预期，第二个要素是公告后首个交易日股价跳空上涨。上市公司按照规定需要定期披露财务报表，其中一季报披露时间为4月1日至4月30日，半年报披露时间为7月1日至8月31日，三季报披露时间为10月1日至10月30日，年报披露时间为1月1日至4月30日。此外，还有部分上市公司会披露业绩预告/业绩快报。我们选取了2009Q1至2020Q1共计45个季度的数据，分别梳理了在每个财报季净利润断层个股标的清单。

　图10：净利润断层股票数量 图 11：净利润断层股票占比

　 数据来源：W ind ，

　数据来源：W ind ，

　 构建组合时选取净利润断层标的数量排名靠前的行业作为入选行业，对每一入选行业，选取该行业全部净利润断层个股标的。我们认为包含较多净利润断层股票 的行业蕴含着一定的上涨趋势，配置这类行业能够获得超额收益。这是基于一个朴素的...