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净利润断层:一种高效选股策略(全文完整)

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净利润断层:一种高效选股策略(全文完整)

 

 目录索引

 一、什么是净利润断层选股法? ................................................................................................. 4 (一)净利润断层的含义和本质

 ....................................................................................... 4 (二)净利润断层的代表性个股

 ....................................................................................... 4 二、净利润断层选股策略有效吗?

 ............................................................................................. 7 (一)筛选标的及构建组合

 ............................................................................................... 7 (二)收益回测

 ................................................................................................................... 8 (三)组合回测分析

 ........................................................................................................... 8 三、个股净利润断层对行业配置有指示作用吗?

 .................................................................. 10 (一)09 年至 10 年:净利润断层的采掘、建材、家电、汽车、电子跑赢市场

 ...... 10 (二)11 年至 12 年:净利润断层的食品饮料和银行跑赢市场

 .................................. 11 (三)13 年至 14 年:净利润断层的通信、电气设备、医药跑赢市场

 ...................... 11 (四)15 年:净利润断层的休闲服务和房地产跑赢市场

 ............................................ 12 (五)16 年:净利润断层的建材和钢铁跑赢市场

 ....................................................... 13 (六)17 年:净利润断层的家电和食品饮料跑赢市场 ................................................ 14 (七)19 年至 20 年:净利润断层的电子跑赢市场

 ..................................................... 14 (八)整体来看净利润断层在绝大多数年份对行业配置都有指导意义

 ..................... 15 四、对净利润断层有效性的再思考

 .......................................................................................... 16 五、策略视角看 20Q1 净利润断层有何指导意义?

 .............................................................. 17 (一)20Q1 净利润断层个股的行业分布:电子位居第二、食品饮料第三

 ............... 17 (二)20Q1 财报季后净利润断层市场表现:电子、食饮等收益明显

 ...................... 18 六、风险提示

 ............................................................................................................................. 18

 图表索引

 图 1:《股票魔法师》中对净利润断层的描述

 .............................................................. 4 图 2:净利润断层代表性个股:沪电股份

 .................................................................... 5 图 3:净利润断层 K 线图:沪电股份

 ........................................................................... 5 图 4:净利润断层代表性个股:潍柴动力

 .................................................................... 5 图 5:净利润断层 K 线图:潍柴动力

 ........................................................................... 5 图 6:净利润断层代表性个股:长春高新

 .................................................................... 6 图 7:净利润断层 K 线图:长春高新

 ........................................................................... 6 图 8:净利润断层代表性个股:广和通

 ........................................................................ 6 图 9:净利润断层 K 线图:广和通

 ............................................................................... 6 图 10:净利润断层股票数量

 ......................................................................................... 7 图 11:净利润断层股票占比

 .......................................................................................... 7 图 12:净利润断层策略选取前五行业累计收益

 .......................................................... 8 图 13:净利润断层策略选取前三行业累计收益

 .......................................................... 8 图 14:选取前五行业的净利润断层策略同比收益

 ...................................................... 9 图 15:选取前三行业的净利润断层策略同比收益

 ...................................................... 9 图 16:09 年-10 年采掘行业相对走势

 ....................................................................... 10 图 17:09 年-10 年建材行业相对走势

 ....................................................................... 10 图 18:09 年-10 年家电行业相对走势

 ........................................................................ 11 图 19:09 年-10 年汽车行业相对走势

 ........................................................................ 11 图 20:11 年-12 年食品饮料行业相对走势

 ................................................................ 11 图 21:11 年-12 年银行行业相对走势

 ........................................................................ 11 图 22:13 年-14 年通信行业相对走势

 ....................................................................... 12 图 23:13 年-14 年电气设备行业相对走势

 ............................................................... 12 图 24:15 年休闲服务相对走势

 .................................................................................. 13 图 25:15 年房地产行业相对走势

 .............................................................................. 13 图 26:16 年建材相对走势

 .......................................................................................... 13 图 27:16 年钢铁行业相对走势

 .................................................................................. 13 图 28:17 年家电相对走势

 .......................................................................................... 14 图 29:17 年食品饮料行业相对走势

 .......................................................................... 14 图 30:19 年-20 年通信行业相对走势

 ....................................................................... 15 图 31:19 年-20 年电子行业相对走势

 ....................................................................... 15 图 32:19 年-20 年食品饮料行业相对走势

 ............................................................... 15 图 33:19 年-20 年建材行业相对走势

 ....................................................................... 15 图 34:分行业净利润断层个股相对数量占比

 ............................................................ 17 图 35:各行业净利润断层个股绝对收益率对比(自 20/05/01 至 20/05/19)

 ...... 18 图 36:各行业净利润断层个股相对收益率对比(自 20/05/01 至 20/05/19)

 ...... 18

 一、什么是净利润断层选股法?

  (一)净利润断层的含义和本质 净利润断层是指上市公司发布超预期的业绩公告后,股价出现跳空上涨的现象。净利润断层本身包含两大要素,要素之一是上市公司发布的业绩超预期,要素 之二是上市公司股价在发布业绩后的首个交易日跳空上涨。跳空上涨的具体表现是当日最低价超越前一交易日的最高价,形成一个向上跳空的缺口,在K线图上形成类似断层的走势。由于这种缺口是由业绩超预期引发的,因此称之为净利润断层。

 净利润断层本质是上市公司基本面在技术面上的体现,利用这一现象选股实际上是基本面和技术面的有机结合。如果我们认可市场是有效的,则上市公司公告超预期的业绩后,股价会立即做出反应——上涨。业绩超预期的幅度越大,上涨的幅 度越大,而且越有可能是跳空上涨。此外,当行业或上市公司进入景气度向上周期时,往往会连续多个季度业绩超预期,则相关标的可能多次出现净利润断层现象,即多次出现跳空上涨。Mark Minervini在《股票魔法师》一书中,对净利润断层这一投资手法也有详细的阐述。

 图1:《股票魔法师》中对净利润断层的描述

  数据来源:《股票魔法师》,M ark Minervini ,

 (二)净利润断层的代表性个股 净利润断层股中出现了诸多牛股,其中代表性个股有沪电股份、潍柴动力、长春高新、广和通等。

 沪电股份:本轮上涨周期中沪电股份首次业绩超预期产生净利润断层是在 2018年7月10日公布半年度业绩预告,当日跳空上涨6.92%。在2018年8月24日发布半年度报告继续超预期,当日跳空上涨9.94%。此后,沪电股份在2018年10月 20日发布2018年三季报,在2019年6月27日发布2019年半年度业绩预告,在2019年8月29日发布半年度报告和三季度业绩预告,业绩公告超预期首个交易日均出现跳空上涨。从2018年8月25日至2020年2月25日沪电股份股价达到峰值,沪电股份涨幅约为382%。

 潍柴动力:本轮上涨周期中潍柴动力首次出现净利润断层是在2017年7月13日发布半年度业绩预告,当日跳空上涨4.51%,在2017年8月31日发布半年度报告当

 日再次跳空上涨4.05%。此后,潍柴动力在2017年10月31日发布2017年三季报,在2018年3月29日发布2018年一季度业绩预告,在2018年7月10日发布2018年半年度业绩预告,在2019年8月30日发布2019年半年度报告,在2020年4月30日发布一季报,业绩公告超预期的首个交易日均出现跳空上涨。从2017年7月14日至2020年 1月3日潍柴动力股价达到峰值,潍柴动力涨幅为171%。

 长春高新:本轮上涨周期中长春高新在2015年10月9日发布三季度业绩预告时首次出现净利润断层,当日跳空上涨3.57%。此后,长春高新在2016年4月7日发布 2016年一季度业绩预告,在2016年10月21日发布2016年三季报,在2017年4月25 日发布2017年一季报,在2017年8月18日发布2017年半年报,在2018年7月7日发布2018年半年度业绩预告,在2018年8月22日发布2018年半年报,业绩公告的首个交易日均出现跳空上涨。从2015年10月10日至2020年5月19日,长春高新涨幅达到634%。

 广和通:本轮上涨周期中广和通首次业绩超预期产生净利润断层是在2018年2月27日公布2017年度业绩快报,当日跳空上涨4.21%。此后,广和通在2018年10月15日发布2018年三季度业绩预告,在2019年2月23日发布2018年年度业绩快 报,在2019年3月8日发布2019年一季度业绩预告,在2019年10月28日发布2019年三季报,业绩公告超预期首个交易日均出现跳空上涨。从2018年2月28日至2020年 5月19日,广和通上涨254%。

 图2:净利润断层代表性个股:沪电股份 图 3:净利润断层 K 线图:沪电股份

  数据来源:W ind ,

 数据来源:W ind ,

  图4:净利润断层代表性个股:潍柴动力 图 5:净利润断层 K 线图:潍柴动力

  数据来源:W ind ,

 数据来源:W ind ,

 图6:净利润断层代表性个股:长春高新 图 7:净利润断层 K 线图:长春高新

  数据来源:W ind ,

 数据来源:W ind ,

  图8:净利润断层代表性个股:广和通 图 9:净利润断层 K 线图:广和通

  数据来源:W ind ,

 数据来源:W ind ,

 二、净利润断层选股策略有效吗?

 一种选股策略是否有效,首先要经得起历史回测检验。本部分将通过历史回测来检验净利润断层策略是否有效。结果显示净利润断层策略的长期表现和分年度表现都很优秀。本文主要展示核心原理和结果,欢迎感兴趣的投资者与我们探讨详细的技术细节。

 (一)筛选标的及构建组合 净利润断层个股的核心筛选条件是业绩公告超预期且股价跳空上涨,理论上每年可进行一季报、半年报、三季报、年报四次净利润断层的筛选。筛选净利润断层 个股核心筛选条件包含两大要素——第一个要素是业绩公告超预期,第二个要素是公告后首个交易日股价跳空上涨。上市公司按照规定需要定期披露财务报表,其中一季报披露时间为4月1日至4月30日,半年报披露时间为7月1日至8月31日,三季报披露时间为10月1日至10月30日,年报披露时间为1月1日至4月30日。此外,还有部分上市公司会披露业绩预告/业绩快报。我们选取了2009Q1至2020Q1共计45个季度的数据,分别梳理了在每个财报季净利润断层个股标的清单。

 图10:净利润断层股票数量 图 11:净利润断层股票占比

  数据来源:W ind ,

 数据来源:W ind ,

  构建组合时选取净利润断层标的数量排名靠前的行业作为入选行业,对每一入选行业,选取该行业全部净利润断层个股标的。我们认为包含较多净利润断层股票 的行业蕴含着一定的上涨趋势,配置这类行业能够获得超额收益。这是基于一个朴素的...

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