航空航天科技行业10月观察&11月展望：潜心布局四季度，重点跟踪“两条主线”【完整版】
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目录 历史复盘：今年是近五年来收益（绝对 / 相对）最好的一年
.................................................................................................. 4
年初至今行情：
10
月继续盘整，四季度可潜心布局
............................................................................................................... 7
板块行情：
10
月仍处于盘整阶段，市场活跃度有所下降
.................................................................................................. 7
估值位置：低于近
5/10
年估值中枢，纵向看仍处于较低分位处
...................................................................................... 9
个股表现：中航光电
3Q20
业绩超预期出现上涨，其他上涨企业多为市值较小公司
................................................... 11
外资流入：北上资金持有中航光电、中直股份、光威复材最多
..................................................................................... 12
11
月展望：三季报验证行业增长，年底潜心布局来年机会
................................................................................................. 13
重点事件一：
10
月份三季报披露完成，信息化和新材料景气度高
................................................................................ 13
重点事件二：重点上市公司
2020
年
Q3
单季业绩增速一览
............................................................................................ 15
重点事件三：基金三季度持仓公布，行业近三年来首次超配
......................................................................................... 16
重点事件四：
C919
大型客机首次亮相行业活动，国产大飞机预计明年交付东方航空
................................................. 17
重点事件五：“谷神星一号”发射成功，我国民营企业再次实现火箭成功发射入轨
.................................................... 17
10
月海外观察：疫苗有望加快推出，民机制造商股价反弹
................................................................................................. 18
图表 图表
1:
年度绝对涨跌幅：中证军工指数
2016
年以来累计涨跌幅比较：
2020
年
10
月份指数回调
4.6%
.......................... 4
图表
2:
绝对涨跌幅：中证军工指数近
10
年月度及年度涨跌幅； 2020
年
10
月回调
4.6% ，基本较为稳定
...................... 4
图表
3:
相对涨跌幅：中证军工指数近
5
年（ 2016~2020
年）相比沪深
300
超额收益：
2020
年表现靓眼
....................... 5
图表
4:
相对涨跌幅：中证军工指数近
10
年月度及年度涨跌幅； 2020
年
10
月相对大盘下跌
7.0ppt
............................... 5
图表
5:
行业在
2010/2013/2015
显著跑赢大盘， 2016~2019
跑输大盘， 2020
年跑赢大盘
20.1ppt （截至
2020/10/31 ）
5
图表
6:
中证军工指数在
2020
年
7~8
月相比创业板指有超额收益， 9-10
月背离加大
......................................................... 6
图表
7:
行业指数及其他指数
2020
年初至今累计涨跌幅（绝对收益）：
10
月略有回调
...................................................... 7
图表
8:
10
月板块活跃度一般，但仍比
2
季度要活跃：
10
月周度日均交易额在
150
亿元左右， 2
季度在
100
亿元左右
........................................................................................................................................................................................................
8
图表
9:
10
月份
14
个行业取得正收益，汽车 / 家电 / 电气设备 / 银行等行业领涨
..................................................................... 8
图表
10:
行业
10
月周度涨幅排行：整体靠后
.................................................................................................................... 9
图表
11:
行业
10
月份涨幅排名第
25
......................................................................................................................................... 9
图表
12:
中金军工行业成份整体
PE/TTM
已经回调至近
5/10
年
PE
估值中枢以下
.............................................................. 9
图表
13:
中金军工行业成份整体
PB
目前已经高于
3/5/10
年
PB
估值中枢
......................................................................... 10
图表
14:
行业
PE/TTM
所处历史估值位置
............................................................................................................................... 10
图表
15:
各子板块月度涨跌幅：
10
月份普跌
......................................................................................................................... 10
图表
16:
10
月份：公司跑赢行业前
15 （左）和跑输行业前
15 （右图）
............................................................................. 11
图表
17: 年初至今：公司跑赢行业前
15 （左图）和跑输行业前
15 （右图）
....................................................................... 11
图表
18:
沪（深）股通持股占自由流通股比例（左图）；前
10
名公司自由流通市值及总市值（右图）
........................ 12
图表
19:
沪（深）股通持股占自由流通股比例：
10
月份单月（左图）及年初至今（ 2020/10/31 ）流入情况（右图）
12图表
20:
沪（深）股通持股占自由流通股比例：
10
月份单月（左图）及年初至今（ 2020/10/31 ）流出情况（右图）
12图表
21:
10
月初出现上攻，但很快转跌，整体上处于盘整状态
........................................................................................... 13
图表
22:
行业成份股收入及同比增速（前三季度）
.............................................................................................................. 14
图表
23:
行业成份股归母净利润及同比增速（前三季度）
.................................................................................................. 14
图表
24:
行业净利率连续三年同比提升（前三季度同比）
.................................................................................................. 14
图表
25:
行业成份股
ROE
连续三年同比提升（（前三季度）
................................................................................................ 14
图表
26:
行业存货余额（当年三季度末）
.............................................................................................................................. 14
图表
27:
行业应收票据及账款（当年三季度末）
.................................................................................................................. 14
图表
28:
新材料近三年复合增速最高（营收角度）
.............................................................................................................. 15
图表
29:
新材料和信息化近三年复合增速最高（利润角度）
............................................................................................... 15
图表
30:
重点公司
3Q20
单季归母净利润增速一览
............................................................................................................... 15
图表
31:
3Q20
主动型基金重仓航空航天科技行业市值
506.80
亿元，重仓占比
2.95% ，超配幅度为
0.09ppt
.................. 16
图表
32:
主动型基金：航空航天科技行业重仓股结构变化：
3Q20
vs.
2Q20
....................................................................... 16
图表
33 ：谷神星一号运载火箭发射现场
................................................................................................................................. 17
图表
34:
波音公司
10
月下旬再次下跌后， 11
月初开始快速反弹
........................................................................................ 18
图表
35:
空客在
1988
年推出
A320
机型，开始快速的市场份额扩张，并在
2003
年度交付量首次超过波音
................. 19
图表
36:
波音公司
2020
年商用飞机月度交付量和订单量
.................................................................................................... 19
图表
37:
空客公司
2020
年商用飞机月度交付量和订单量（逐渐好转）
............................................................................. 19
图表
38: 海外航空航天领域相关公司（股价 / 市值为
2020/10/30
数据）
.............................................................................. 20
图表
39:
可比公司估值表
......................................................................................................................................................... 20
中证军工指数年度累计绝对涨跌幅
工”大年确定性强，且顶部回调仅 15.06%
(
0810
~
1030) ，稳在较高位置
历史复盘：今年是近五年来收益（绝对/相对）最好的一年
►
2019
年是行业复苏之年，中证军工指数全年实现绝对收益 +22% 。
2020
年
1~10
月份中证军工指数上涨
34.7% 。
►
历史月度累计绝对收益角度看 ：
2020
年
10
月份下跌
4.6% ，从
8
月
10
日最高点回调
15.06% 。历史角度看，过去
10
年中有
5
年，行业在
11
月份上涨。
►
历史年度数据看：
2013~2015
三年连续上涨， 2016~2018
三年连续下跌， 2019
年为正收益。
2020
年截至
10
月底，行业指数表现较好。
►
历史超额收益率（相对沪深
300 ）看：
行业
2016~2019
年连续跑输大盘，但
2019
年行业整体复苏。
2020
年
1~10
月份相对沪深
300
实现超额收益
20.1ppt 。
►
历史超额收益率（相对创业板）看：
3Q19
起，中证军工指数相比创业板指数背离幅度扩大， 2020
年
7~8
月由于行业快速上涨，一度超过创业板涨幅， 10
月下旬由于创业板的反弹，背离幅度有所扩大。
图表
1:
年度绝对涨跌幅：中证军工指数
2016
年以来累计涨跌幅比较：
2020
年
10
月份指数回调
4.6%
80%
2020 年涨幅已经高于 2019 年最高点，“军
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
12 月
01 月
02 月
03 月
04 月
05 月
06 月
07 月
08 月
09 月
10 月
11 月
12 月
2020 年
2019 年
2018 年
2017 年
2016 年
资料来源：万得资讯，&&
图表
2:
绝对涨跌幅：中证军工指数近
10
年月度及年度涨跌幅； 2020
年
10
月回调
4.6% ，基本较为稳定
月份 | 涨跌幅 (% ）
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
十二月
4.7
-6.1
-1.9
-4.2
-1.6
5.1
-8.2
20.2
-16.0
-2.3
十一月
2.2
-2.1
3.4
-3.9
0.6
1.5
-1.2
24.5
-11.4
-2.9
-4.1
十月
-4.6
-3.7
-11.4
-4.8
2.4
19.8
0.9
-3.1
-3.9
1.4
13.6
九月
-5.1
-5.3
4.1
3.8
-4.6
-10.8
19.8
5.3
2.1
-14.3
6.1
八月
5.8
3.7
-5.1
3.6
2.2
-17.4
6.1
6.0
2.2
-6.3
11.1
七月
28.4
5.1
4.1
-2.9
-1.1
-7.2
8.0
6.6
-10.8
1.0
16.5
六月
3.0
-0.5
-8.7
4.1
7.8
-15.5
11.1
-15.6
-9.0
11.8
-8.6
五月
-0.7
-2.5
-10.0
-14.5
-0.9
34.3
6.9
18.5
-1.9
-7.0
-6.1
四月
8.7
-7.1
-0.9
-5.7
-6.7
18.2
-0.6
-5.8
9.0
-8.5
-6.9
三月
-9
7.6
9.4
-1.2
14.2
15.5
-7.8
-7.4
-8.6
-4.3
-0.5
二月
4.3
19.6
-2.1
0.8
-6.0
7.2
-1.6
5.7
11.7
9.6
7.4
一月
3.9
3.2
-5.8
4.2
-25.2
6.7
3.5
17.7
-0.3
-1.8
-1.1
中证军工年度涨跌
幅 (%)
34.7
22.0
-27.3
-18.4
-23.8
44.8
59.3
43.2
-5.6
-34.3
23.4
资料来源：...
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