电子行业深度研究：多维度解析面板行业新一轮向上周期
下面是小编为大家整理的电子行业深度研究：多维度解析面板行业新一轮向上周期,供大家参考。
尺寸车载显示面板，部分车型已搭载 48
英寸超大面板。以特斯拉为例，特斯 拉Model 系列产品中控显示屏平均达17 寸，高于普通燃油车7-8 寸的平均尺寸， 约为市场平均应用尺寸面积的 4 倍以上，大尺寸车载显示可以在一定程度上缓解 a-Si 产能过剩的问题，汽车的电子化应用趋势将带动 LCD 车载屏的面积增长需求 。
具体到
2020 年 的需求测算 ， 我们保守假定 ：
2020 年
TV 面板销量维持不变为
286.7 百万 片 、 TV 面板占总需求比例维持不 变 、 同样受益大尺寸化趋势的笔记本、显示器、平板市场对于
LCD 面板的需求维持稳定 ， 2020 年的
TV 面板平均尺寸增至
47.0 英寸 ， 约为
0.61 平 方 米 ， 那么
2020 年大尺寸面板总需求将达 到
224.21 百 万 平方米，同比将增长
4.7% 。
价格端 ：综合供需 情 况，面板将迎来中长周期的价格反转
价格反转已经确 立 ， 短期来看将继续 维 持上涨趋 势 。随着陆厂部分高世代线完成产能爬坡，2019 年 Q2 以来，32/55/65 寸等主流尺寸面板均已跌破其现金成本，但随着韩厂产能的退出，目前行业库存回归健康水位，面板有望涨到现金成本之上。根据 Witsview、IHS、群智咨询等等三方机构均确认价格反转趋势，且涨幅从 1 美元扩大到 2 美元。
我们预计 ， 在 整 机厂商积极备货以及面板厂商价格策略推动 下 ， 整体供需将恢复平 衡 ， 部分尺寸供需偏 紧 。
主流尺寸有望全面上 涨 。
面板厂商持续控制产 能 ， 行业库存趋于健康水 平 ， 液晶面板持续下行的行业 周期预计将于
2020 年第二季度或第三 季 度初回暖。
多层次 分析液晶行 业 周期，把握行业周期上行起点
短期来看，行业下游终端商库存季节性性变化影响面板价格；中期来看，行业新增与退出产能的数量影响面板价格；液晶面板长期发展趋势要看技术变革。整个行业的供需格局伴随着产能的退出以及扩产周期的尾声而出现好转，我们判断面板即将再进入涨价周期。
总结下来， 整 个液晶行业周期具有如下特点：新 世 代 线 投 产 — — 产 能 过 剩 — — 面 板 降价 — — 面 板 厂 亏 损 —— 面 板 厂 商主动降低产能利用 率 ， 亏损企业关闭产 线 — — 产能不 足 、 供给减少 — — 涨 价 —— 再次新的 资本投入。
行业评 级和投资建议
前两年，由于陆厂的高世代线产能释放，导致行业供给过热，LCD
面板价格持续下跌导致全行业陷入经营性亏损状态，韩国、日本面板厂商被迫通过降低稼动率和关停产线来控制产出。
我们预计
2020
年大尺寸
LCD 面板新增面积同比增速 为 近几年最 低 点 ； 而需求端依旧维持增长 ， TV 面板平均尺寸持续提升 ， 车载 、 智慧 屏 等产品将打开新的应用需 求 。
2020 年面 板 供需格局将大幅改善 ， 价格已经止跌回 升 ， 行业将迎来新一轮的 景 气上行周 期 。
综上我 们 认为当前
A 股面板具 备投资机 会 。
给予行业 “ 增持 ” 评 级 。
重点推荐面板行业龙头公司：京东方、TCL 科技
风险提示
1、短期来看，疫情持续时间过长，影响下游 TV 等终端需求。TV
是 LCD
面板最大的应用市场，尽管各大品牌厂商对于 2020 年 TV 市场展望相对乐观，但仍存在出货量及平均尺寸增长不达预期的风险。
2、中期来看，韩系面板厂产能退出进度慢于预期。如我们前文所提，2020
年全球 LCD 面板产业竞争格局改善的前提建立在三星、LGD 等韩系面板厂产能如期退出的基础上，但是减产计划的具体执行过程中仍存在风险。
3、长期来看，超高清推动进展不及预期， TV 尺寸增大放缓。
4、陆厂新曾产能进程受益请影响慢于预期，从而影响公司全年司业绩的增长。业绩增长一方面来自行业供需关系的改善，另一方面来自公司自身新增产能的投放，但是在点亮、爬坡过程中仍存在进程不及预期、拖累公司业绩的风险，尤其在疫情发展状况不明的情况下。
目
录
一、TFT -LCD
行业产业结构以及行业特点
.......................................................................................................................... 6
二、行业进入存量时代，国内厂商凭借高世代线获得后发优势
........................................................................................ 7
三、供给端：行业供给测产能出清，前两年供给过热的情况或迎来改善
........................................................................ 9
3.1 中国大陆成为全球新增高世代产能集中地
............................................................................................................. 9
3.2 短期之内，疫情或影响新增产能的爬坡
............................................................................................................... 10
3.3 韩厂产能退出， 2020
年 LCD
产能供给将得到放缓
........................................................................................... 12
四、需求端：
TV、车载等下游大尺寸化驱动面板需求持续提升
................................................................................... 13
4.1 电视出货量及尺寸的增量主导行业需求
............................................................................................................... 14
4.2 汽车智能化的趋势将带动 LCD
车载显示屏的面积增长需求
............................................................................. 16
五、价格端：综合供需情况，面板将迎来中长周期的价格反转
...................................................................................... 19
六、多层次分析液晶行业周期，把握行业周期上行起点
.................................................................................................. 20
七、行业评级和投资建议
...................................................................................................................................................... 24
八、风险提示 .......................................................................................................................................................................... 25
图表目录
图表 1 ：
LCD
行业产业链以及产业链上下游毛利率
.................................................................................................. 6
图表 2：
图：
2017
年 1-3
月华星光电主要成本情况
................................................................................................ 7
图表 3 ：
全球 TFT -LCD
市场规模（亿美元）
............................................................................................................ 7
图表 4 ：
高世代线的切割效率
...................................................................................................................................... 8
图表 5 ：
全球高世代线地区分布情况 ........................................................................................................................... 8
图表 6 ：
图表：全球 LCD
产能分布情况及变化趋势
................................................................................................. 9
图表 7 ：
2018 、 2019
两年年大尺寸面板出货面积比例对比
................................................................................. 10
图表
8 ：
国内 LCD
产线数量分布（按地域）
........................................................................................................... 11
图表 9 ：
各世代线适合切割产品的尺寸 ..................................................................................................................... 12
图表 10 ：
2020
年高世代线新增/减少产能情况及关键假设
................................................................................... 12
图表 11 ：
LCD
面板需求占比
..................................................................................................................................... 13
图表 12 ：
全球 TV 出货量
........................................................................................................................................... 14
图表 13 ：
TV 面板平尺寸变化趋势
............................................................................................................................ 15
图表 14 ：
2017 Q 1 ~ 2019 Q 3
全球 LCD
TV 面板出货尺寸结构趋势（单位：
% ）
................................................ 15
图表 15 ：
2018
和 2019
4 K 电视面板各厂商出货量份额
........................................................................................ 16
图表 16 ：
2018
年车载显示面板出货结构
................................................................................................................ 17
图表 17 ：
L TPS LCD
车载面板未来预测出货量（单位：万片）
........................................................................... 17
图表 18 ：
车载面板面积变化趋势
.............................................................................................................................. 18
图表 19 ：
2019
年上半年全球车载面板出货排名
.................................................................................................... 18
图表 20 ：
W i t sview
主流尺寸电视面板报价变化（美元）
...................................................................................... 19
图表 21 ：
I H S 主流尺寸电视面板报价变化（美元）
............................................................................................... 19
图表 22 ：
2019
全球电视面板厂月度库存量(百万台）
........................................................................................... 20
图表 23 ：
2016
年以来主流尺寸面板价格变化
........................................................................................................ 21
图表 24 ：
32
寸面板历史价格走势以及归因
............................................................................................................. 21
图表 25 ：
不同面板参数对比
...................................................................................................................................... 23
图表 26 ：
不同背光技术的对比
.................................................................................................................................. 23
图表 27 ：
行业龙头公司一致预期估值（截止日期 2020 / 02 / 21 ）
.......................................................................... 24
一、 TFT-L CD
行业产业结构以及行业特点
从整个 LCD 行业产业链上来看，产业上游为设备制造厂商和材料供应商，国外厂商几乎垄断，代表公司有康宁（玻璃基板）、UDC、陶氏化学、LG（发光材料）、住友化学（偏光板）、Tokki（蒸镀封装设备）、ASML（显影刻蚀）等；产业下游为终端供应商，代表公司有苹果、三星、LGD、华为等。其下游应用范围比较广，主要为电视机领域、笔记本和电脑显示器、手机领域等传统应用领域，以及车载、可穿戴设备等新兴应用领域；产业中游为面板制造商，代表公司有三星、LGD、京东方、TCL。根据群智资讯数据，CR5 占比 92%，行业集中度相对较高。
LCD
产业链上、中、下游行业的毛利率水平构成了传统 LCD
显示行业利润率的“微笑曲线”。其中上游的玻璃基板、光学膜材、化学品等供应链环节技术含量高，因此附加值较高，拥有更好的平均毛利率；下游环节中的整机拥有品牌和渠道优势，则毛利率相对较高。
中游 的 面板制造资本投入最大 ， 盈利能力同时也是受价 格 以及供需关系的影响较大， 综合毛利率 波 动较大。
图 表 1 ：
L CD
行业产业 链以及产业链上下游毛利率
资料来源：
Displa y Research 、粤开证券
由于漫长的技术研发迭代周期，以及对产线重型的资本投入， LCD
行业属于典型的资本密集型、技术密集型行业，以国内面板厂为例，华星光电 11
代线投资 500
亿元京东
方 400
亿投资合肥 10 . 5
代线、 300
亿投资福州 8 . 5
代线。而从成本角度来看，以华星光电为例，根据披...
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