建筑行业专题报告：一季度业绩下行对建筑装饰行业全年业绩影,响有多大
下面是小编为大家整理的建筑行业专题报告：一季度业绩下行对建筑装饰行业全年业绩影,响有多大,供大家参考。
且受益稳增长且受疫情冲击最小，建议重点关注东方园林、东珠生态、岭南股份等企业； 长期看好建筑工业化的相关标的，重点推荐钢结构规模化龙头鸿路钢构和内装工业化龙头亚厦股份。
风险提示 基建投资增速及地产投资增速不及预期；疫情发展超预期；
目 录 一、SA R S 对固定资产投资影响回顾
.................................................................................................................................... 4
（一）非典期间，疫情对固定资产投资仅造成短期影
................................................................................................ 4
二、本次新冠疫情对行业的判断——短期冲击较大，但全年影响有限
............................................................................ 4
（一）短期冲击远大于 SA R S，但由于一季度是行业淡季，对全年影响较小
......................................................... 4
（二）逆周期调控的政策，有助于需求的恢复
............................................................................................................ 8
（三）对 2020
年基建投资增速和地产投资增速的判断
........................................................................................... 10
2020
年基建投资增速很可能高于我们此前预测的 5% 的水平
............................................................................... 10
对 2020
年地产投资的判断
......................................................................................................................................... 11
三、不同情景下，建筑装饰及细分行业业绩表现测算
...................................................................................................... 12
四、主要结论及投资建议
...................................................................................................................................................... 13
五、风险提示
......................................................................................................................................................................... 14
图表目录 图表 1 ：
2003
年广东和北京 FAI 累计增速
................................................................................................................. 4
图表 2 ：
2003
年广东和北京 FAI 单月增速
................................................................................................................. 4
图表 3 ：
建筑装饰行业及细分领域历年各个季度收入占比
....................................................................................... 4
图表 4 ：
建筑装饰行业及细分领域历年各个季度利润占比
....................................................................................... 6
图表 5 ：
建筑业 Q1 收入占比
....................................................................................................................................... 8
图表 6 ：
建筑业 Q1 净利润占比
................................................................................................................................... 8
图表 7 ：
今年以来主要财政和货币政策
...................................................................................................................... 8
图表 8 ：
对 2020
年基建投资增速的判断
.................................................................................................................. 10
图表 9 ：
对于 2020
年地产建安投资增速的测算
...................................................................................................... 11
图表 10 ：
建筑装饰及细分行业 2020
年收入增速测算
............................................................................................ 12
图表 11 ：
建筑装饰及园林、设计行业 2020
年利润增速测算
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一、SARS 对固定资产投资影响回顾 （一）非典期间，疫情对固定资产投资仅造成短期影
我们回溯了 2003
年 SA R S 期间，受疫情影响最大的北京和广东的 FAI 情况，广东在 2003
年的 3
月和 4
月 FAI 增速出现了明显回落，但 5
月随着疫情好转，FAI 增速显著反弹，其当月增速是全年的次高点，而北京在 4
月受到的冲击更明显，单月负增长，但 5
月增速迅速反弹，单月增速也是全年次高点。
从非典的情况看， 2003
年 SA R S 期间，北京、广东固定资产投资均在 4
月出现明显回落， 但全年增速无影响。
由于数据的缺失，我们不能分拆当时地产投资和基建投资的情况，但大致上的结论很明确，疫情的影响仅造成短期需求缺席，对全年投资增速没有负面影响。
图表 1 ：
2003
年广东和北京 F AI
累计增速 图表 2 ：
2003
年广东和北京 F AI
单月增速
广东:固定资产投资完成额:累计同比 北京:固定资产投资完成额:累计同比 广东:固定资产投资完成额:当月同比
50 . 0000
40 . 0000
30 . 0000
20 . 0000
10 . 0000
0.0000 80 . 00%
60 . 00%
40 . 00%
20 . 00%
0 . 00%
-20 . 00%
资料来源：
wind ，粤开证券
资料来源：
wind ，粤开证券
二、本次新冠疫情对行业的判断 —— 短期冲击较大，但全年影响有限
（一）短期冲击远大于
SARS ，但由于一季度是行业淡季，对全年影响较小
由于本次新冠疫情采取了普遍的 “ 封城 ” 措施，对行业短期的冲击显然远远大于非典期间。但从全年角度来看，对行业的冲击有限。主要在于两个因素：
一是一季度本身是行业淡季，从历史上来看，建筑装饰行业一季度收入和利润占全年的比重很低，行业近 6
年平均收入占比仅 12% 左右，而从 8
个细分领域来看，一季度收入占比最高的是房建，约占全年收入的 21% ，占比最小的是园林和设计，一季度仅占全年收入的 6% 和 11% 。
图表 3 ：建筑装饰行业及细分领域历年各个季度收入占比 F -01 M-01 A-01 N-01 F -02 M-02 A-02 N-02 F-03 M-03 A-03
N-03F -02 A-02 J-02 A-02 O -02 D-02 F -03 A-03 J-03 A-03 O -03
D-03建筑装饰 Q1
Q2
Q3
Q4
2013
0 . 0813
0 . 1903
0 . 2992
0 . 4293
2014
0 . 0817
0 . 1926
0 . 2979
0 . 4278
建筑装饰 Q1
Q2
Q3
Q4
2015
0 . 0865
0 . 1908
0 . 2939
0 . 4288
2016
0 . 0852
0 . 1901
0 . 2928
0 . 4320
2017
0 . 1903
0 . 2495
0 . 2432
0 . 3170
2018
0 . 1969
0 . 2438
0 . 2332
0 . 3260
平均 0 . 1203
0 . 2095
0 . 2767
0 . 3935
设计
2013
0 . 0674
0 . 1439
0 . 1398
0 . 6488
2014
0 . 0813
0 . 1189
0 . 1371
0 . 6628
2015
0 . 1079
0 . 1969
0 . 2476
0 . 4476
2016
0 . 1433
0 . 2577
0 . 2334
0 . 3657
2017
0 . 1158
0 . 1535
0 . 1579
0 . 5728
2018
0 . 1726
0 . 2428
0 . 2581
0 . 3265
平均 0 . 1147
0 . 1856
0 . 1957
0 . 5040
园林
2013
0 . 0458
0 . 1979
0 . 2957
0 . 4606
2014
0 . 0542
0 . 2052
0 . 3015
0 . 4391
2015
0 . 0482
0 . 1805
0 . 3041
0 . 4672
2016
0 . 0551
0 . 1956
0 . 3411
0 . 4082
2017
0 . 0344
0 . 1414
0 . 2753
0 . 5489
2018
0 . 0679
0 . 2056
0 . 3018
0 . 4247
平均 0 . 0509
0 . 1877
0 . 3032
0 . 4581
房屋建设
2013
0 . 1887
0 . 2548
0 . 2546
0 . 3018
2014
0 . 2077
0 . 2626
0 . 2388
0 . 2909
2015
0 . 2245
0 . 2488
0 . 2262
0 . 3006
2016
0 . 2191
0 . 2688
0 . 2116
0 . 3004
2017
0 . 2197
0 . 2732
0 . 2333
0 . 2738
2018
0 . 2216
0 . 2648
0 . 2129
0 . 3007
平均 0 . 2136
0 . 2622
0 . 2296
0 . 2947
基础建设
2013
0 . 2278
0 . 2569
0 . 2567
0 . 2586
2014
0 . 1837
0 . 2600
0 . 2490
0 . 3072
2015
0 . 1907
0 . 2430
0 . 2471
0 . 3193
2016
0 . 1854
0 . 2375
0 . 2553
0 . 3218
2017
0 . 1827
0 . 2420
0 . 2501
0 . 3252
2018
0 . 1881
0 . 2327
0 . 2442
0 . 3351
平均 0 . 1931
0 . 2454
0 . 2504
0 . 3112
专业工程
2013
0 . 1506
0 . 2474
0 . 2271
0 . 3750
2014
0 . 1920
0 . 2521
0 . 2286
0 . 3274
2015
0 . 2039
0 . 2406
0 . 2263
0 . 3292
2016
0 . 1836
0 . 2284
0 . 2107
0 . 3773
2017
0 . 1791
0 . 2403
0 . 2369
0 . 3436
2018
0 . 1789
0 . 2305
0 . 2265
0 . 3641
平均 0 . 1813
0 . 2399
0 . 2260
0 . 3528
建筑装饰 Q1
Q2
Q3
Q4
国际工程
2013
0 . 1905
0 . 2151
0 . 1989
0 . 3955
2014
0 . 1535
0 . 2163
0 . 3327
0 . 2976
2015
0 . 1774
0 . 2377
0 . 2082
0 . 3767
2016
0 . 1789
0 . 2066
0 . 2077
0 . 4067
2017
0 . 1925
0 . 2429
0 . 2122
0 . 3525
2018
0 . 2008
0 . 2284
0 . 2305
0 . 3403
平均 0 . 1822
0 . 2245
0 . 2317
0 . 3615
钢结构
2013
0 . 1516
0 . 2262
0 . 2295
0 . 3927
2014
0 . 1913
0 . 2586
0 . 2557
0 . 2943
2015
0 . 1865
0 . 2509
0 . 2554
0 . 3073
2016
0 . 1928
0 . 2386
0 . 2169
0 . 3517
2017
0 . 1850
0 . 2463
0 . 2639
0 . 3048
2018
0 . 1806
0 . 2469
0 . 2418
0 . 3307
平均 0 . 1813
0 . 2446
0 . 2439
0 . 3303
装饰
2013
0 . 1368
0 . 1953
0 . 2138
0 . 4542
2014
0 . 1680
0 . 2217
0 . 2352
0 . 3750
2015
0 . 2139
0 . 2346
0 . 2743
0 . 2772
2016
0 . 1900
0 . 2445
0 . 2603
0 . 3052
2017
0 . 1782
0 . 2605
0 . 2660
0 . 2953
2018
0 . 1860
0 . 2568
0 . 2689
0 . 2883
平均 0 . 1788
0 . 2356
0 . 2531
0 . 3325
资料来源：
wind 、粤开证券研究院
从净利润来看，全行业一季度净利润占全年的比例仅 18% ，而从细分行业来看，园林和设计两个细分领域一季度利润占比仅 3% 和 10% ，是占比最低的两个行业；占比较高的行业是国际工程，约占 23% 。
图表 4 ：建筑装饰行业及细分领域历年各个季度利润占比 建筑装饰 Q1
Q2
Q3
Q4
2013
0 . 1735
0 . 2601
0 . 2306
0 . 3358
2014
0 . 1793
0 . 2833
0 . 2475
0 . 2899
2015
0 . 1782
0 . 2819
0 . 2318
0 . 3080
2016
0 . 1806
0 . 2730
0 . 2633
0 . 2831
2017
0 . 1724
0 . 2728
0 . 2409
0 . 3139
2018
0 . 1923
0 . 2916
0 . 2261
0 . 2900
0 . 1794
0 . 2771
0 . 2400
0 . 3035
设计
2013
0 . 0212
0 . 1156
0 . 1083
0 . 7549
2014
0 . 0579
0 . 0418
0 . 0599
0 . 8404
2015
0 . 0865
0 . 2341
0 . 1388
0 . 5405
2016
0 . 1209
0 . 2742
0 . 2435
0 . 3614
2017
0 . 1325
0 . 2155
0 . 2156
0 . 4364
建筑装饰 Q1
Q2
Q3
Q4
2018
0 . 1676
0 . 2972
0 . 2273
0 . 3079
0 . 0978
0 . 1964
0 . 1656
0 . 5402
园林
2013
-0 . 0157
0 . 3762
0 . 2060
0 . 4335
2014
0 . 0007
0 . 4862
0 . 1456
0 . 3676
2015
-0 . 0266
0 . 5264
0 . 1883
0 . 3118
2016
-0 . 0678
0 . 5831
0 . 3960
0 . 0887
2017
0 . 0032
0 . 3172
0 . 4013
0 . 2783
2018
0 . 2602
0 . 0634
0 . 5057
0 . 1707
0 . 0256
0 . 3921
0 . 3072
0 . 2751
房屋建设
2013
0 . 1758
0 . 2584
0 . 2259
0 . 3398
2014
0 . 2042
0 . 3146
0 . 2295
0 . 2517
2015
0 . 2151
0 . 3097
0 . 2081
0 . 2670
2016
0 . 2147
0 . 3196
0 . 2870
0 . 1787
2017
0 . 2118
0 . 3261
0 . 2340
0 . 2281
2018
0 . 2089
0 . 2826
0 . 2115
0 . 2970
平均 0 . 2051
0 . 3018
0 . 2327
0 . 2604
基础建设
2013
0 . 2581
0 . 2698
0 . 2684
0 . 2036
2014
0 . 1620
0 . 2665
0 . 2593
0 . 3122
2015
0 . 1575
0 . 2754
0 . 2371
0 . 3299
2016
0 . 1696
0 . 2573
0 . 2594
0 . 3137
2017
0 . 1625
0 . 2445
0 . 2312
0 . 3618
2018
0 . 1801
0 . 2770
0 . 2340
0 . 3089
平均 0 . 1816
0 . 2651
0 . 2482
0 . 3050
...