国内轮胎行业第三季度业绩回顾【优秀范文】
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内容目录
一、国内轮胎行业集中度提升，马太效应增强
............................................................................... 4
二、玲珑轮胎（ 601966.SH ）：战略制胜，拥抱确定性成长的龙头
.............................................. 6
三、赛轮轮胎（ 601058.SH ）：行业格局 + 公司治理双重反转
....................................................... 9
四、森麒麟（ 002984.SZ ）：智能制造水平领先国内，航空胎突破海外垄断
............................. 12
五、贵州轮胎（ 000589.SZ ）：全钢胎高景气延续，公司未来成长性明确
................................ 14
六、三角轮胎（ 601163.SH ）：稳中求胜，国内老牌劲旅
............................................................ 16
七、投资建议
.................................................................................................................................... 18
八、风险提示
.................................................................................................................................... 18
图表目录
图
1 ：玲珑前三季度营收同比 +5.90%
...................................................................................... 6
图
2 ：玲珑前三季度净利润同比 +31.67%
................................................................................ 6
图
3 ：玲珑
Q3
单季度营收增长
19.14%
.................................................................................. 7
图
4 ：玲珑
Q3
单季度净利润增长
43.50%
.............................................................................. 7
图
5 ：玲珑
Q3
单季度销量环比增长
17.1%
............................................................................. 7
图
6 ：玲珑
Q3
单胎营收有所下滑
.................................................................................................... 8
图
7 ：玲珑
Q3
毛利率、净利率均持续增长
.................................................................................... 8
图
8 ：玲珑
Q3
费用率控制优秀
........................................................................................................ 8
图
9 ：赛轮前三季度营收同比 -1.45%
....................................................................................... 9
图
10 ：赛轮前三季度净利润同比 +23.40%
.............................................................................. 9
图
11 ：赛轮
Q3
单季度营收增长
3.08%
................................................................................ 10
图
12 ：赛轮
Q3
单季度净利润增长
21.28%
.......................................................................... 10
图
13 ：赛轮
Q3
单季度销量环比增长
34.09%
....................................................................... 10
图
14 ：赛轮
Q3
单胎营收小幅下滑
................................................................................................ 11
图
15 ：赛轮
Q3
净利率保持增长
.................................................................................................... 11
图
16 ：赛轮
Q3
费用率控制水平稳定
............................................................................................ 11
图
17 ：森麒麟前三季度营收同比 +4.65%
.............................................................................. 12
图
18 ：森麒麟前三季度净利润同比 +35.63%
........................................................................ 12
图
19 ：森麒麟
Q3
单季度净利润增长
73.47%
....................................................................... 13
图
20 ：森麒麟
Q3
净利率保持增长
................................................................................................ 13
图
21 ：森麒麟
Q3
费用率控制优秀
................................................................................................ 13
图
22 ：贵轮前三季度营收同比 +1.79%
.................................................................................. 14
图
23 ：贵轮前三季度净利润同比 +214.53%
.......................................................................... 14
图
24 ：贵轮
Q3
净利润增长
474.9%
..................................................................................... 15
图
25 ：贵轮
Q3
毛利率、净利率均实现增长
................................................................................ 15
图
26 ：贵州轮胎
Q3
费用控制优秀
................................................................................................ 15
图
27 ：三角前三季度营收同比 +5.22%
.................................................................................. 16
图
28 ：三角前三季度净利润同比 +32.28%
............................................................................ 16
图
29 ：三角
Q3
单季度营收增长
16.37%
.............................................................................. 16
图
30 ：三角
Q3
单季度净利润增长
49.45%
.......................................................................... 16
图
31 ：三角
Q3
单季度销量环比增长
27.9%
......................................................................... 17
图
32 ：三角
Q3
单胎营收有所下滑
................................................................................................ 17
图
33 ：三角
Q3
毛利率、净利率均环比增长
................................................................................ 17
图
34 ：三角
Q3
费用率较
19
年有所提高
...................................................................................... 18
表
1 ：国内上市轮胎企业
2015-2019
业绩总结
............................................................................... 4
表
2 ：国内上市轮胎企业
2020Q1-3
业绩总结
................................................................................ 5
表
3 ：国内上市轮胎企业
2020Q3
单季度业绩总结
........................................................................ 5
表
4 ：国内上市轮胎企业
2015-2020Q3
资本开支（亿元）比较
.................................................. 6
在我们此前的《轮胎行业跟踪之二——中国轮胎处在盈利的黄金期》中，已阐述了中国轮胎头部企业在三季度受到国内半钢、国内全钢、国内工厂直接出口和海外工厂出口四个维度的共振利好，即我们目前正处在中国轮胎的盈利黄金期。伴随着国内轮胎上市企业三季度业绩的依次公布，在以上行业逻辑基本得到验证的同时，各企业业绩纷纷兑现。本文将着重从各国内轮胎企业的角度总结其三季度业绩表现情况。
一、国内轮胎 行 业集中度提升 ， 马太效应增 强
从历史数据看，2015-2019 年国内 10 家轮胎上市公司总销售额（华谊集团以轮胎业务营收计）从 888.87 亿元增加至 1055.44 亿元，总净利润从 29.32 亿元增加至 53.36 亿元， 整体呈现平稳上行态势。虽然 行业整体景气向好，但是 10 家上市公司的情况不尽相同，内部也出现业绩分化的格局，如玲珑 5 年内营收增长 96.5%、净利润增长 146%，而通用 5 年内营收增长 3.7%、净利润增长-35%。
行业集 中 度在持续提升，马 太 效 应 增强。以头 部企业玲珑和赛轮为例，其在 10 家企业中的营收占有率分别从 2015 年的 15.8%、17.7% 提升至 2019 年的 22.6%、19.9%，即头部企业内部也出现行业集中度提升的现象。
表
1 ：国内上市轮胎企业
2015-2019
业绩总结
代码
名称
2015 营 业收入 （ 亿元）
2016 2017 2018
2019
2015 归 母净利 润 （亿 元 ）
2016 2017 2018
2019 601966.SH 玲珑轮胎 87.34 105.18 139.18 153.02 171.64 6.78 10.10 10.48 11.81 16.68 601058.SH 赛轮轮胎 97.69 111.33 138.07 136.85 151.28 1.93 3.62 3.30 6.68 11.95 002984.SZ 森麒麟 20.24 24.19 36.17 41.76 45.79 1.40 2.95 3.79 4.89 7.41 000589.SZ 三角轮胎 71.87 67.10 79.21 75.11 79.41 8.06 8.25 4.83 4.83 8.47 601163.SH 贵州轮胎 47.33 55.87 69.60 68.25 64.58 -2.59 0.15 -2.22 0.88 1.35
600469.SH 风神股份 63.58 73.25 73.04 62.19 59.14 2.47 0.85 -4.75 0.18 2.06 601500.SH 通用股份 32.15 33.61 37.65 38.47 33.35 1.60 1.70 1.47 1.48 1.04 000599.SZ 青岛双星 29.94 49.28 39.98 37.45 41.24 0.61 0.95 1.09 0.28 -2.72 600182.SH S 佳通 31.70 30.24 34.58 33.69 30.70 2.02 1.51 0.61 0.89 0.87 600623.SH 华谊集团 407.03 410.29 437.39 445.18 378.31 7.04 4.18 6.19 18.07 6.25 合计 888.87 960.34 1,084.87 1,091.97 1,055.44 29.32 34.26 24.79 49.99 53.36 资料来源：wind，各公司公告，西部证券研发中心 注：华谊集团营收为轮胎业务数据，净利润为公司整体数据
进入
2020 年，受疫情 影 响国内轮胎行业的 分 化 进 一步加剧。依然横向对比行业内 10 家上市公司，可见近年来业绩表现相对优秀的企业如玲珑、赛轮、森麒麟、三角、贵轮延续了优异的表现。特别是在 Q3 单季度，以上公司净利润均超过 2 亿元、净利率突破 11%，三季度业绩的大幅增长助力各公司基本克服了上半年疫情的影响，进而实现营收的微增和净利润的高增长。而风神、通用、佳通、华谊（双钱）、双星等公司前三季度净利润依然呈负增长，从更具价值的毛利率指标看，以上公司 Q3 单季度毛利率已明显落后于玲珑等五家头部企业，其中既有规模效应未充分体现的原因，也有公司战略规划和经营治理方面的不足。
表
2 ：国内上市轮胎企业
2020Q1-3
业绩总结
2020Q1-3 玲珑轮胎
赛轮轮胎
森麒麟
三角轮胎
贵州轮胎
风神股份
通用股份
青岛双星
S 佳通
华谊集团
营业收入（亿元）
132.47 111.63 35.42 62.11 49.26 41.34 24.61 32.43 19.71 203.13 营收同比增速
5.90% -1.45% 4.65% 5.22% 1.79% -7.23% -5.71% 3.41% -14.14% -35.64% 净利润（亿元）
15.99 11.73 7.16 8.17 4.06 1.63 0.86 0.07 0.48 0.49 净利润同比增速
31.67% 23.40% 35.63% 32.28% 214.53% -15.31% -8.63% -75.62% -35.70% -90.84% 资料来源：wind，各公司公告，西部证券研发中心 注：华谊集团的轮胎业务 19 年、20H1 营收占比分别为 21.5%、28.9%，但由于公司 Q3 未披露分产品数据，故上表中为公司整体数据
表
3 ：国内上市轮胎企业
2020Q3
单季度业绩总结
Q3 单季度
玲珑轮胎
赛轮轮胎
森麒麟
三角轮胎
贵州轮胎
风神股份
通用股份
青岛双星
S 佳通
华谊集团
营业收入（亿元）
50.03 43.66 13.99 23.50 18.07 14.70 10.82 12.27 8.47 73.01 营收同比增速
19.14% 3.08% 22.33% 16.37% 11.64% 1.11% 14.61% 25.59% 7.07% -30.97% 毛利率
30.09% 27.73% 35.90% 30.29% 29.26% 22.00% 17.32% 15.54% 24.84% 10.01% 毛利率同比
+2.57 PCT +1.73 PCT +5.81 PCT +6.92 PCT +11.26 PCT +0.22 PCT +2.17 PCT +1.6 PCT +4.87 PCT +3.09 PCT 净利润（亿元）
7.02 5.38 3.31 3.61 2.08 0.74 0.54 0.53 0.25 1.39 净利润同比增速
43.50% 21.28% 73.47% 49.45% 474.90% 56.60% 49.70% 7767% -24.40% 306.54% 净利率
14.23% 12.33% 23.68% 15.35% 11.50% 5.05% 4.99% 4.03% 6.04% 2.18% 净利率同比
+2.46 PCT +1.85 PCT +6.98 PCT +3.39 PCT +9.23 PCT +1.79 PCT +1.17 PCT +5.01 PCT -2.51 PCT +1.91 PCT 费用率
15.86% 15.40% 12.22% 14.94% 17.75% 16.95% 12.33% 11.51% 18.80% 7.83% 资料来源：wind，各公司公告，西部证券研发中心 注：华谊集团的轮胎业务 19 年、20H1 毛利率分别为 12.09%、11.49%，但由于公司 Q3 未披露分产品数据，故上表中为公司整体数据
从资本开支的角度看，头部企业如玲珑、赛轮、森麒麟、贵轮在疫情的冲击下依旧在 2020年保持了较高的资本开支，其遵循自身既定的发展战略，在马不停蹄的扩张。故未来随着各头部企业在建及规划项目的投...