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美国低利率周期下资产对冲途径有哪些(2022年)

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美国低利率周期下资产对冲途径有哪些(2022年)

 

  正文 目录

  一、美国进入低利率周期

  ............................................................................................................. 5

 1.1

 2020

 年以来美联储的主要货币宽松政策

  ........................................................................ 5

 1.2

 美联储采取“平均通胀目标制”

  ...................................................................................... 6

 二、美国经济恢复仍存阻力,短期内货币政策难以进入紧缩周期

  .......................................... 7

 2.1

 美国当前疫情对经济恢复仍然构成挑战,货币政策仍然偏松

  ....................................... 7

 2.2

 美国经济短期内难以企稳,宽松的货币政策仍将延续

  ................................................... 9

 三、美国低利率环境下的风险和对冲资产

  ............................................................................... 12

 3.1

 美股震荡和波动尚未结束

  ............................................................................................... 12

 3.2

 黄金仍有较好的避险价值

  ................................................................................................ 15

 3.3

 以有色金属为代表的大宗商品的上涨机会

  .................................................................... 17

 3.4

 以

 A

 股为代表的新兴市场股市的上涨机会

  .................................................................... 17

 3.5

 欧洲和新兴市场货币的阶段性走强

  ............................................................................... 21

 图表 目 录

  图

 1 :

 美国疫情感染总人数

  ........................................................................................................ 8

 图

 2 :

 美国疫情每日新增人数

  .................................................................................................... 8

 图

 3 :

 纽约州新冠疫情感染每日新增人数

  ................................................................................. 8

 图

 4 :

 加利福尼亚州新冠疫情感染每日新增人数

  ..................................................................... 8

 图

 5 :

 佛罗里达州新冠疫情感染每日新增人数

  ......................................................................... 9

 图

 6 :

 德克萨斯州新冠疫情感染每日新增人数

  ......................................................................... 9

 图

 7 :

 美国

 GDP

 环比折年率(

 )

  .............................................................................................. 9

 图

 8 :

 美国

 CPI

 当月同比(

 )

  ................................................................................................ 10

 图

 9 :

 美国核心

 CPI

 当月同比(

 )

  ........................................................................................ 10

 图

 10 :

 美国

 ISM

 制造业

 PMI

 .................................................. 10

 图

 11 :

 美国

 ISM

 非制造业

 PMI

 ................................................ 10

 图

 12 :

 美国

 MARKIT

 制造业

 PMI

 ............................................... 11

 图

 13 :

 美国

 MARKIT

 服务业

 PMI

 ............................................... 11

 图

 14 :

 美国失业率(

 )

  ............................................................................................................ 11

 图

 15 :

 美国新增非农就业人数(千人)

 ................................................................................... 11

 图

 16 :

 标普

 500 、道琼斯工业和纳斯达克指数走势

  ................................................................ 12

 图

 17 :

 标普

 500

 指数

 PE 、 PB

 和

 EPS

 ......................................................................................... 12

 图

 18 :

 标普

 500

 指数

 PE 、 PB

 和

 EPS

 ......................................................................................... 13

 图

 19 :

 标普

 500

 指数的

 ROA

 和

 ROE(%)

 .................................................................................... 13

 图

 20 :

 纳斯达克指数

 PE 、 PB

 和

 EPS

 ......................................................................................... 14

 图

 21 :

 纳斯达克指数的

 ROA

 和

 ROE(%)

 ..................................................................................... 14

 图

 22 :

 道琼斯工业指数

 PE 、 PB

 和

 EPS

 ..................................................................................... 15

 图

 23 :

 道琼斯工业指数的

 ROA

 和

 ROE(%)

 ................................................................................. 15

 图

 24 :

 伦敦金走势(美元/盎司)

  ............................................................................................ 16

 图

 25 :

 10

 年期美债收益率(

 )

  ............................................................................................... 16

 图

 26 :

 美国十年期通胀指数国债收益率(

 )

  ......................................................................... 16

 图

 27 :

 LME

 镍、锡、铜价格走势(美元/吨)

  .......................................................................... 17

 图

 28 :

 LME

 铅、铝、锌价格走势(美元/吨)

  .......................................................................... 17

 图

 29 :

 上证指数走势

  .................................................................................................................. 18

 图

 30 :

 上证指数

 PE

 走势

  ............................................................................................................ 18

 图

 31 :

 香港三大指数走势

  .......................................................................................................... 19

 图

 32 :

 香港三大指数

 PE

 走势走势

  ............................................................................................ 19

 图

 33 :

 恒生

 H

 股金融业指数走势

  .............................................................................................. 20

 图

 34 :

 恒生

 H

 股金融业指数

 PE

 走势

  ........................................................................................ 20

 图

 35 :

 恒生科技指数走势

  .......................................................................................................... 21

 图

 36 :

 恒生科技指数

 PE

 走势

  .................................................................................................... 21

 图

 37 :

 美元指数走势

  .................................................................................................................. 22

 图

 38 :

 美元兑韩元、港币、人民币等外汇走势

  ....................................................................... 22

 图

 39 :

 美元兑瑞郎、加元、日元外汇走势

  ............................................................................... 22

 图

 40 :

 英镑、欧元、澳元及新西兰元兑美元外汇走势

  ........................................................... 23

 表格

 1:

 2020

 年以来的美联储货币政策

 ....................................................................................... 5

  一、美国进入 低 利率周 期

  1.1

 2020 0

  年以来美联储 的 主要货币宽松政策

 今年新冠疫情爆发以来,为了缓解美国市场的流动性危机,美联储出台了诸多货币政策和货币工具。今年 3 月 15 日,美联储宣布降息 100 个基点,将利率从 1 -1.25 调整到 0 -0.25 ,而后开始了新一轮扩大资产负债表的周期;另一方面,为了应对新冠疫情给美国企业带来的压力,美联储采用了多种新的货币政策工具,例如 PMCCF(初级市场公司信贷工具)、SMCCF(二级市场公司信贷工具)和 TALF(定期资产抵押证券贷款工具)等。在目前全球疫情基数仍然较大的情况下,预计美联储的宽松的货币政策仍将持续较长的时间。

 表格

  1.

  2 20 0 20

  年以来的美联储货币政策

 1

 月

 29

 日

 为了促进就业最大化和物价稳定,美联储决定维持利率水平在

 1.50-

 1.75 。

  3

 月

 15

 日

 美联储宣布将基准利率下调至

 0 -0.25 ,并在未来几个月至少增加

 5000亿美元公债持仓和

 2000

 亿美元的抵押支持债券持仓。

 3

 月

 19

 日

 美联储推出了货币市场共同基金流动性工具(MMLF),并且对金融机构的贷款时限将达到

 1

 年。

 3

 月

 23

 日

 美联储宣布本周将资产购买计划拓展为每天 1250 亿美元(分别为 750亿美元国债和 500 亿美元 MBS)。

 4

 月

 1

 日

 美联储宣布将对银行机构的杠杆率进行调整,并提高对银行机构向家庭和企业提供信贷的能力。

  美联储宣布推出 2.3 万亿美元信贷计划以此来提振美国经济。

 4

 月

 9

 日

 购工具),该项货币工具用以支持包括美国国债市场在内的金融市场稳 定运转。

 3

 月

 31

 日

 美联储宣布建立针对外国和国际货币当局的临时回购协议工具(FIMA 回 放 600 亿美元流动性,向挪威、新西兰和丹麦央行分别投放 300 亿美元 流动性。并且这些美元的流动性至少将会持续六个月。

 3

 月

 20

 日

 美联储将分别向澳大利亚、巴西、韩国、墨西哥、新加坡和瑞典央行投 美联储正式宣布恢复商业票据融资机制,这是

 2008

 年金融危机以来美联

 3

 月

 17

 日

 储第一次使用该项工具。恢复商业票据融资机制后,美联储可以绕过银行,直接向美国企业放贷。

 为了稳定股市的激烈震荡,美联储提前

 2

 周召开会议,宣布将基准利率下

 调

 0.5

 。

 3

 月

 3

 日

 时间 美联储货币政策

 4

 月

 30

 日

 为了更好地支持中小企业,美联储将扩大“大众贷款项目”的范围。

 6

 月

 8

 日

 美联储宣布扩大“主街贷款计划”,以覆盖更多的中小型企业。

 6

 月

 16

 日

 美联储宣布将通过二级市场企业信贷工具(SMCCF)购买公司债。

  6

 月

 29

 日

 美联储正式启动 5000 亿美元的贷款计划,以支持大型企业发行新债。

  8

 月

 19

 日

 美联储表示疫情造成的经济压力仍然较大,但是美联储 8 月会议纪要中并没有明确表示将扩大量化宽松,也没有讨论美联储延长购买资产的期限

  资料来源:搜狐财经,新浪财经,Wind,川财证券研究所

  1.2

 美联储采取 “ 平均 通 胀目标制 ”

 2020 年 8 月 27 日,在全球关注度极高的杰克逊霍尔全球央行年会中,美联储主席鲍威尔发表了题为“货币政策框架评估”的演讲,表明了美联储最新的货币政策观点。鲍威尔表示,为了支持劳动力市场和经济在新冠疫情后复苏,美联储的新策略是采取“平均通胀目标制”,允许通胀率适度高于 2 。2020 年 9月 3 日,芝加哥联储银行行长埃文斯表示,将支持承诺将利率维持在 0 附近,并且表示只要在通胀率上升不超过 2.5 ,在失业率没有下降至 6.5 之前都不会加息。

 我们认为美联储货币政策短期内难以进入紧缩周期,预计未来较长时间美国利率都将保持在较低位的水平。由于新冠疫情带来的冲击,持续疲软的通胀给美 为了支持劳动力市场和经济在新冠疫情后复苏,美联储采取“平均通胀 8

 月

 27

 日

 目标制”,允许通胀率适度高于 2 。

 美联储宣布将联邦基准利率维持在 0 -0.25 ,直到美国经济已经度过 7

 月

 29

 日

 新冠疫情的影响。

 纽约联储表示将在 5 月初开始购买企业债券 ETF。

 5

 月

 4

 日

 美联储表示当下经济低迷程度较为不确定,将致力于使用所有工具。

 6

 月

 11

 日

 美联储表示鉴于全球新冠疫情使美国经济陷入严重的衰退,将至少在 9 6

 月

 26

 日

 月之前禁止金融机构提高股息或者回购股票对于贷方。

 国经济带来了风险,如果流动性收紧,美联储提升利率,将导致企业还债压力上升,从而给经济的发展带来较强的压力。为了保持足够的量化宽松程度和预期的就业水平,美联储需要保持宽松的利率环境。在此次会议中,美联储的新策略是希望将通胀在一段时间内“平均”增长 2 。这也是美...

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