复盘建材行业过去十年5倍以上股（完整）
下面是小编为大家整理的复盘建材行业过去十年5倍以上股（完整）,供大家参考。
目录索引
一、复盘建材行业过去 10 年五倍以上股（17 只），消费建材公司占一半
........................... 6 二、消费建材是容易出长线牛股的好赛道
................................................................................. 9 （一）消费建材赛道属性决定其容易孕育长线牛股
........................................................ 9 （二）他山之石，发达国家的优质消费建材公司也长期走牛
..................................... 16 三、水泥玻璃玻纤是周期品中的好赛道，成长中的优质龙头有较好的长期回报 ............... 22 四、风险提示
............................................................................................................................. 25
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图表索引
图 1：2010 年以来东方雨虹最低点至今涨幅 20.4 倍
............................................... 11 图 2：东方雨虹收入和归母净利润
............................................................................... 11 图 3：2010-2019 年东方雨虹市场占有率
................................................................... 11 图 4：2010-2019 年东方雨虹 ROE
.................................................................... 11 图 5：坚朗五金上市以来最低点至今涨幅 15.3 倍
.................................................... 12 图 6：坚朗五金收入和归母净利润
.............................................................................. 12 图 7：2011-2019 年坚朗五金 ROE
.................................................................... 12 图 8：2011-2019 年坚朗五金毛利率和净利率和员工数量
...................................... 12 图 9：三棵树和亚士创能上市以来最低点至今涨幅分别为 8.4 倍、7.5 倍
............ 13 图 10：三棵树和亚士创能归母净利润及增速
............................................................ 13 图 11：2011-2019 年三棵树和亚士创能 ROE
..................................................... 13 图 12：2011-2019 年三棵树和亚士创能净利率
........................................................ 13 图 13：2010 年以来北新建材最低点至今涨幅 7.2 倍
.............................................. 14 图 14：北新建材收入和扣非归母净利润 .................................................................... 14 图 15：2010-2019 年北新建材 ROE
.................................................................. 14 图 16：北新建材毛利率、营业利率和销量同比增速
................................................ 14 图 17：2010 年以来中国联塑和伟星新材最低点至今涨幅分别为 8.3 倍、7.6 倍. 15 图 18：中国联塑和伟星新材归母净利润及增速
........................................................ 15 图 19：2010-2019 年中国联塑和伟星新材 ROE ................................................. 15 图 20：2010-2019 年中国联塑和伟星新材净利率
.................................................... 15 图 21：2010 年以来兔宝宝最低点至今涨幅 6.0 倍
.................................................. 16 图 22：2010-2019 年兔宝宝收入和归母净利润 ........................................................ 16 图 23：2010-2019 年兔宝宝 ROE
...................................................................... 16 图 24：2010-2019 年兔宝宝毛利率和净利率
........................................................... 16 图 25：美国住宅销售情况
.......................................................................................... 17 图 26：截至 2019 年美国房屋年龄分布情况
............................................................ 17 图 27：美国存量住房及当年美国存量房屋平均年龄
............................................... 17 图 28：美国建筑涂料和水泥产值比较
...................................................................... 17 图 29：2018 年美国涂料需求占比
............................................................................ 18 图 30：2017 年美国各类建材需求占比
..................................................................... 18 图 31：宣伟营收各地区占比
....................................................................................... 20 图 32：立邦营收各地区占比
....................................................................................... 20 图 33：水泥、玻璃和玻纤行业十年 5 倍股公司 2010-2019 年收入累计增幅
....... 22 股公司 2010-2019 年归母净利润累计增幅 .............................................................................................................................. 22 图 35：2010-2019 年水泥产量及同比增速
............................................................... 23 图 36：2010-2019 年玻璃产量及同比增速
............................................................... 23 图 37：2010-2019 年玻纤p4
产量及同比增速
............................................................... 23 图 38：2010-2019 年地产投资和广义基建投资 ........................................................ 23
图 39：水泥行业十年 5 倍股公司 2010-2020 年 ROE 和水泥行业 ROE 均值(%) 24 图 40：2010-2019 年玻璃公司 ROE
.................................................................. 24 图 41：2010-2019 年玻纤公司 ROE
.................................................................. 24 图 42：2010-2019 年海螺水泥水泥和熟料产能 ........................................................ 25 图 43：2010-2019 年海螺水泥水泥和熟料销量及增速
............................................ 25 图 44：2010-2018 年中国巨石产能及增速
............................................................... 25 图 45：2010-2019 年中国巨石玻纤销量及增速 ........................................................ 25
表 1：2010-2020 十年 5 倍以上股净利润和 PE 涨幅
................................................ 6 表 2：2010-2020 十年 5 倍以上涨幅公司股价低点对应 ROE 处于区间低分位水平 ................................................................................................................................ 7 表 3：中国和美国几个建材品类比较
............................................................................ 9 表 4：海内外消费建材龙头公司基本情况对比
.......................................................... 10 表 5：美国建材龙头公司概况（单位：亿元人民币）
.............................................. 18 表 6：日本建材龙头公司概况（单位：亿元人民币）
.............................................. 19 表 7：欧洲和韩国建材龙头公司概况（单位：亿元人民币）
.................................. 20 表 8：水泥、玻璃和玻纤行业十年 5 倍股公司 2010-2020 年 ROE、营收增速和归母净利润增速
................................................................................................................ 22
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一、复盘建材行业过去
10
年五倍以上股（ 17
只），消
费建材公司占一半
2010-2020十年建材行业共17只五倍以上股，一半在消费建材，4只十倍股中（东方雨虹、三棵树、坚朗五金、山东药玻）3只在消费建材。我们提取自2010年1月1日至 2020年8月31日近十年的时间里从最低点至今（2020/8/31）上涨超过5倍的股票 （A+H股），期间上市的新股从打开涨停板之日算起，共得到17只股票；从细分行业来看，有8只消费建材股，5只水泥股，2只玻璃股，2只玻纤股；其中涨幅超过10倍的有4只，分别是东方雨虹（20.4倍）、三棵树（17.1倍）、坚朗五金（15.3倍）、山东药玻（13.5倍），历年股价涨幅标准差在38%-108%。
作为对比，根据我司食品饮料小组2020/9/10的报告《复盘食品饮料行业过去十年的十倍股》，食品饮料行业过去十年产生了28只五倍以上股，12只十倍股。建材小行业孕育了不少大牛股。
观察建材行业17只5倍以上股，有几个特点：
（1）
长期来看，ROE都较高，业绩是主要驱动因素；70%的公司过去10年平均ROE都在15%以上；从股价涨幅归因来看，多是以业绩驱动为主；其中三棵树和坚朗五 金由于上市时间短、业绩增速快、长期空间大，给予一定估值溢价；山东药玻和中国联塑由于公司治理结构变化带来估值提升；信义玻璃和北新建材主要因在行业景气低迷期估值极低，后续市场逐渐认可公司护城河实现业绩和估值双击。总体来看，如果时间维度足够长，以十年来看，基本上都是业绩驱动为主。估值驱动的机会往往发生在公司逻辑和行业景气发生很大变化，或是衡量的时间不够长，短期内出现估值涨幅大于业绩的情况。
表1：2010-2020十年5倍以上股净利润和PE涨幅
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2010 年至今股价最低日
2010 年以来最低点至今涨幅 自股价最低日年份起至 2020 年年报 归母净利润涨幅
最低价日当年年报 PE(x)
2020 年预测 PE(x) （2020/8/31）
自股价最低日年份起至 2020 年 年报 PE 涨幅
上涨主因 东方雨虹 2011-10-24 2041% 2642% 34.34 32.83 -4% 业绩驱动 三棵树 2016-06-03 1708% 324% 17.17 72.46 322% 业绩估值驱动 坚朗五金 2018-10-18 1526% 305% 16.87 63.65 277% 业绩估值驱动 山东药玻 2012-12-04 1346% 387% 16.45 51.59 214% 业绩估值驱动 华新水泥 2010-07-02 913% 971% 11.03 9.56 -13% 业绩驱动 信义玻璃 2010-05-20 850%
中国联塑 2010-07-05 826% 239% 4.96 11.69 136% 业绩估值驱动 伟星新材 2012-07-31 757% 333% 14.08 22.02 56% 业绩驱动 亚士创能 2018-10-12 752% 389% 34.66 56.08 62% 业绩驱动 北新建材 2012-01-06 720% 295% 8.32 20.74 149% 业绩估值驱动 海螺水泥 2010-07-05 718% 479% 9.00 9.03 0% 业绩驱动
华润水泥 控股
2016-02-12
707%
593%
8.62
8.59
0%
业绩驱动 中国巨石 2012-08-31 682% 670% 22.44 24.63 10% 业绩驱动 万年青 2010-05-18 643% 970% 16.89 8.77 -48% 业绩驱动 上峰水泥 2014-01-20 619% 630% 9.66 8.52 -12% 业绩驱动 中材科技 2012-12-04 601% 1339% 21.10 18.16 -14% 业绩驱动 兔宝宝 2012-01-06 595% 1291% 44.08 20.57 -53% 业绩驱动 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心 注：
2020
年预测 PE 为 2020
年 8
月 31
日 wind
一致预期值
（2）
消费建材板块容易孕育牛股。消费建材板块2010年以来产生8只五倍以上股，其中3只十倍以上股，分别为东方雨虹（20.4倍）、三棵树（17.1倍）、坚朗五金（15.3 倍）、中国联塑（8.3倍）、伟星新材（7.6倍）、亚士创能（7.5倍）、北新建材（7.2倍）、兔宝宝（6.0倍）；这些公司普遍ROE较高，且波动率不大，业绩增速快。
（3）
水泥玻璃玻纤是周期品中的好赛道，虽然ROE波动率大，成长的优质龙头有较好的长期回报。建材周期板块（水泥、玻璃、玻纤）2010年以来股价最低点至今 （2020/8/31）产生了9只五倍以上股，分别为山东药玻（13.5倍）、华新水泥（9.1倍）、信义玻璃（8.5倍）、海螺水泥（7.2倍）、华润水泥控股（7.1倍）、中国巨石（6.8倍）、万年青（6.4倍）、上峰水泥（6.2倍）、中材科技（6.0倍）；这些公司ROE波动率更大，但只要具备成长性，在ROE或PB较低时买入会显著提升收益率，容易带来估值和业绩双击。
表2：2010-2020十年5倍以上涨幅公司股价低点对应ROE处于区间低分位水平
公司名称
2010/1/1 起到 2020/8/31 股价最低日 2010/1/1 起从最低点到 2020/8/31 的 涨幅
2010/1/1 到 2020/8/31 的涨幅
近十年平均 ROE（%）
2010/1/1 起到 2020/8/31 股价最低日所在年份 ROE（%）
近十年最低 ROE（%）
近十年最高 ROE（%）
行业分类
9.92 9.92 24.86 消费建材 2011-10-24 2041% 1666% 19.48 东方雨虹 （2011 年）
（2011 年）
（2013 年）
（防水）
三棵树
2016-06-03
1708%
1708%
21.86 17.53 （2016 年）
16.79 （2017 年）
27.05 （2013 年）
消费建材 （建筑涂料）
6.41 6.41 29.73 消费建材 2018-10-18 1526% 584% 17.57 坚朗五金 （2018 年）
（2018 年）
（2012 年）
（五金）
山东药玻
2012-12-04
6.32 6.02 12.41
华新水泥
2010-07-02
913%
542%
15.78 11.95 （2010 年）
1.06 （2015 年）
36.27 （2018 年）
水泥
26.3 11.11 31.80
2010-05-20 850% 631% 信义玻璃 21.18 （2010 年）
（20...
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