A股量化风格：资金流向趋同，小盘反转增强

下面是小编为大家整理的A股量化风格：资金流向趋同，小盘反转增强,供大家参考。

　

　 目录索引

　一、近期市场风格回顾

　................................................................................................................ 4 （一）宽基指数表现回顾

　................................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览

　................................................................................................... 5 （三）行业内风格比较

　....................................................................................................... 8 二、量化风格展望

　..................................................................................................................... 10 （一）日历效应看风格

　.................................................................................................... 10 （二）分化度看风格

　......................................................................................................... 11 （三）资金流向看风格

　.................................................................................................... 12 （四）盈利预测看风格

　.................................................................................................... 15 （五）估值角度看风格

　.................................................................................................... 16 （六）宏观事件看风格

　.................................................................................................... 17 三、风格策略推荐及表现回顾

　................................................................................................. 21 （一）策略规则

　................................................................................................................ 21 （二）策略表现

　................................................................................................................ 21 四、风险提示

　............................................................................................................................. 22

　图表索引

　图 1：2020 年 3 月不同宽基指数表现

　.........................................................................4 图 2：2020 年 3 月行业指数表现

　.................................................................................4 图 3：2020 年 3 月全市场风格表现回顾

　......................................................................5 图 4：2020 年 3 月大盘股（沪深 300 成分股内）风格表现回顾

　.............................6 图 5：2020 年 3 月小盘股（创业板成分股内）风格表现回顾

　..................................7 图 6：通信行业 2020 年 3 月风格 IC 与全市场风格 IC 对比

　.....................................8 图 7：休闲服务行业 2020 年 3 月风格 IC 与全市场风格 IC 对比

　.............................9 图 8：风格日历效应结论一览

　.................................................................................... 10 图 9：3 月份风格规律（IC 表现）

　............................................................................. 11 图 10：一季度风格因子 IC 日历效应

　......................................................................... 11 图 11：分化度历史变化

　.............................................................................................. 12 图 12：分化度策略最新推荐对比

　.............................................................................. 12 图 13：周度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比

　............................... 13 图 14：周度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布

　....................................... 13 图 15：周度宽基指数中的融资余额及增量占比

　....................................................... 14 图 16：周度风格组合资金流强弱对比

　...................................................................... 14 图 17：基于资金流推荐风格配置比例

　...................................................................... 15 图 18：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）

　............................................... 15 图 19：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图

　...................................................... 17 图 20：主要指数的市净率（LF）历史分位图

　.......................................................... 17 图 21：主营业务收入增长率因子：PMI 突破 9 个月布林带下界

　........................... 18 图 22：三个月股价反转因子：PMI 突破 9 个月布林带下界

　................................... 19 图 23：流通市值（小盘）因子：PMI 突破 9 个月布林带下界

　............................... 19 图 24：流通市值（小盘）因子：当月新增人民币贷款突破 6 个月布林带上界

　... 20 图 25：BP 因子：当月新增人民币存款突破 9 个月布林带上界

　............................ 20 图 26：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深 300）

　................................... 22

　表 1：主要宽基指数的 PE(TTM)及其历史分位情况

　................................................ 16 表 2：主要宽基指数的 PB(LF)及其历史分位情况

　................................................... 16 表 3：部分最新触发宏观事件及 3 月份推荐风格

　..................................................... 18 表 4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

　..................................................................... 21

　300 一、近期市场风格回顾

　 （一）宽基指数表现回顾 回顾上周市场表现，今年以来表现强势板块如创业板指等相对走弱。受疫情影响，海外主要股票市场大幅下跌，相比之下A股市场具备更高配置价值。风格上 看，小盘反转风格显著，盈利成长风格逐渐失效，价值风格逐渐复苏。具体表现来看，上周创业板指下跌7.4%，沪深300下跌5.9%，上证50下跌5.6%，上证综指下跌4.9%。

　根据Wind，在避险情绪驱使下，三类资金流向趋于一致，资金开始流向Wind一致预测净利润趋势向好的板块如创业板。日历效应看，3月份盈利风格失效概率加大，小盘风格相对占优。分化度看，2月分化度（11.8%）超过阈值，风格已开 始切换并逐渐形成趋势，近半年占优的盈利成长风格走弱，小盘反转风格持续增 强，价值风格复苏。综上所述，在资金流向趋于一致的情况下，我们推荐关注近期走强的小盘反转风格及仍在修复中的价值风格。

　图

　1：2020年3月不同宽基指数表现

　2.0% 周度涨幅 3月累计涨幅 2018年以来涨幅(右) 2020年以来涨幅(右) 20.0%

　0.0% 10.0%

　-2.0% 0.0%

　-4.0% -10.0%

　-6.0% -20.0%

　-8.0% -30.0%

　数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心，截至 2020-03-13

　图

　2：2020年3月行业指数表现

　12.0% 周度涨幅 3月累计涨幅 2020年以来涨幅(右)

　30.0%

　8.0% 20.0%

　4.0% 10.0%

　0.0% 0.0%

　-4.0% -10.0%

　-8.0% -20.0%

　-12.0%

　通

　休

　交

　国

　钢信

　闲

　通

　防

　铁服

　运

　军 务

　输

　工

　电

　银

　公气

　行

　用设

　 事 备

　 业

　商

　房

　食业

　地

　品贸

　产

　饮易

　 料

　建

　计

　非

　沪筑

　算

　银

　深装

　机

　金 饰

　 融

　建

　农

　汽筑

　林

　车材

　牧 料

　渔

　电

　传

　综子

　媒

　合

　采

　机

　轻

　家

　医

　化

　有

　纺掘

　械

　工

　用

　药

　工

　色

　织设

　制

　电

　生 金

　服 备

　造

　器

　物 属

　装 -30.0%

　数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心，截至 2020-03-13

　销毛售利净率利 率 股总净每 主资长每流 个 近换一三六一最容流总流流存总财营固速流 净 东资利股 营产期股动 月个 手个个个年高量通资通通货资务业定动动 利 权产润净增增业负负负负 成月 率月月月股点比市产股市周产费费比比比润 行业业业

　行行行 股息率 益增增资长长务债债债债 交平 股股股价距 值 本值转周用用 率率现 业相相相

　增长长产率 率 收率比比率 金均 价价价反离 长率率增 入 率 率 长 增 率 长 率 额 成交量 反反反转转转转 动

　量 总总 率转比比 股市本值 率例例 金 相对对对 占 对

　比 回顾行业指数表现，受益于“新基建”及旅游概念，上周通信、休闲服务上涨上涨，其余行业均下跌。

　 （二）主流风格表现一览 1. 全市场风格回顾 从2019年一季度看，市场偏好交易活跃个股，小盘股相对受青睐，反转风格显著，价值、盈利和成长风格均维持失效，其中成长风格失效程度较低。

　从2019年二季度看，ROE、EPS增长率等盈利、成长风格维持有效，质量、价值风格有效性较弱，股价反转风格表现突出，其中最高点距离风格表现显著。

　从2019年三季度表现看，盈利及成长风格表现显著，尤其ROA及每股净资产增长率风格，质量风格如速动比率、流动比率等有效，价值风格失效。

　从2019年四季度表现看，盈利及成长风格均有效，但有效性持续下行，股价反转风格多次切换至股价动量风格。价值风格仍失效但有效性有所改善。大小盘分化不明显。

　2020年1月，盈利、成长风格有效性震荡往复但仍有效，小盘动量风格占优，价值风格失效程度持续扩大。

　2020年2月，盈利风格仍有效，但有效性持续减弱，股价动量风格表现较显著，价值风格仍失效。

　截至2020年3月13日，3月份盈利风格失效，成长风格有效性较弱，小盘反转风格继续走强，价值风格开始复苏。

　图

　3：2020年3月全市场风格表现回顾

　 12.00% 3月份IC(右) 01年以来IC 近半年IC 近3个月IC

　24.00%

　8.00% 16.00%

　4.00% 8.00%

　0.00% 0.00%

　-4.00%

　-8.00% -8.00%

　-16.00%

　-12.00% -24.00%

　 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心，截至 2020-03-13

　2. 大盘股风格回顾 从2019年一季度大盘股表现看，整体上看，由于市场炒作小盘情绪较浓厚，整体上风格表现并不突出，但高换手及最高点距离风格表现较显著，随着2月份牛市启动后盈利成长风格有效性下降，动量、反转风格切换，有效性性并不显著，是较 BP SP EP CFP BP( SP( EP( CFP( ) ) ) ) / / / 3 1 ROE EPS ROA ROE

　销毛售利净率利 率 股总净每东资利股 主资长每流 个 近换一三六一最容流总流流存总财营固速流 净 权产润净增增业负负负负 成月 率月月月股点比市产股市周产费费比比比润 行业业业

　营产期股动 月个 手个个个年高量通资通通货资务业定动动 利 行行行 股息率 益增增资长长务债债债债 交平 股股股价距 值 本值转周用用 率率现 业相相相

　增长长产率 率 收率比比率 金均 价价价反离 长率率增 入 率 率 长 增 率 长 率 额 成交量 反反反转转转转 动

　量 总总 率转比比 股市本值 率例例 金 相对对对 占 对

　比 大的风险来源。小盘风格获明显的超额收益，价值风格一季度持续失效。

　从2019年二季度大盘股表现看，盈利、成长风格表现有效，短期限股价反转风格有效，长期限股价动量风格显著，质量风格表现出一定有效性而价值风格持续失效。

　从2019年三季度大盘股表现看，盈利风格表现显著，大盘股中的成长风格表现弱于全市场中的风格表现，质量风格表现突出，市场偏好股价动量风格，速动比 率、流动比率等质量风格有效，价值风格失效。

　从2019年四季度大盘股表现看，盈利风格表现显著，但成长风格表现较弱。投资者持续加大股价动量风格暴露及杠杆风格暴露。

　2020年1月大盘股表现看，部分盈利风格仍有效，成长风格失效程度较高，投资者相对偏好具有小盘动量风格。

　2020年2月大盘股表现看，盈利风格表现强于成长风格，股价动量风格表现显著且有效性继续提升，大小盘相对优势不明显，价值风格失效程度扩大。

　截至2020年3月13日，3月份大盘股表现看，成长风格逐渐失效，小盘反转风格增强，价值风格逐渐修复。

　图

　4：2020年3月大盘股（沪深300成分股内）风格表现回顾

　 12.00% 3月份IC(右) 01年以来IC 近半年IC 近3个月IC

　24.00%

　8.00% 16.00%

　4.00% 8.00%

　0.00% 0.00%

　-4.00%

　-8.00% -8.00%

　-16.00%

　-12.00% -24.00%

　 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心，截至 2020-03-13

　3. 小盘股风格回顾 从2019年一季度小盘股表现看，市场偏好交易活跃个股，但更偏好低换手个股。与大盘股不同的是，小盘股中股价反转风格显著并相对走强，大市值个股相对更受青睐，价值风格整体较有效。二季度看，盈利、成长风格持续失效，小盘反转风格相对表现较突出，部分质量风格如速动比率等仍有效，但价值风格整体失效。三季度看，盈利、成长风格表现显著，投资者偏好股价动量风格，速动比率及流动比率等风格有效且有效性提高，价值风格失效。

　2019年四季度看，基本面风格如盈利、成长、质量等风格表现靠前，但价值风格失效。投资者偏好股价动量风格及低交易活跃个股。

　2020年1月小盘股中的盈利、成长风格有效性...

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