电网及工控2020H1总结：内资工控品牌表现亮眼，电网投资回归正增长（范文推荐）

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　 内容目录 一、工控：Q2 需求加速复苏

　内资品牌表现亮眼

　................................................. . - 3 - 1.1、行业回顾：疫情致 Q1 需求承压

　Q2 多环节显著复苏................................. - 3 - 1.2、经营总结：20H1 稳健增长

　工控及低压电器龙头发力................................ - 8 - 1.2.1 2020H1 版块稳健增长 工控自动化表现亮眼 ....................................... - 8 - 1.2.2 2020Q2：版块经营显著改善 工控自动化及低压电器亮眼 ................ - 12 - 1.3、展望：Q3 需求有望继续上行

　国内龙头份额预计加速提升....................... - 15 - 1.4、龙头公司分析：龙头地位稳固

　2020 高增可期.......................................... - 18 - 1.4.1

　汇川技术：业绩大超预期，龙头本色尽显........................................ - 18 - 1.4.2

　良信电器：多擎驱动业绩高增，加速赶超外资巨头 ......................... - 19 - 1.4.3

　正泰电器：Q2 显著复苏，龙头地位强化.......................................... - 21 - 1.4.4

　宏发股份：Q2 强势复苏，继电器龙头稳健扩张............................... - 22 - 1.5、投资建议.................................................................................................... - 24 - 1.6、风险提示.................................................................................................... - 25 - 二、电网：Q2 投资回暖

　支撑版块正增长 ........................................................ - 25 - 2.1、回顾：Q2 电网投资加速回暖

　特高压及数字新基建超预期....................... - 25 - 2.2、经营总结：Q2 电网投资显著回暖

　支撑 2020H1 版块正增长.................... - 29 - 2.2.1 2020H1 营收及业绩正增长 疫情致费用率下降.................................. - 30 - 2.2.2 2020Q2：电网投资显著复苏 支撑电网版块加速增长........................ - 34 - 2.3、展望：全年投资预计稳健增长

　信息化及特高压投资有望迎来高峰.......... - 35 - 2.4、重点公司分析：经营稳健

　订单及业绩超预期........................................... - 37 - 2.4.1

　国电南瑞：信通与集成发力，业绩超预期........................................ - 38 - 2.4.2

　林洋能源：海外版图加速扩张，支撑业绩高增................................. - 39 - 2.5、投资建议.................................................................................................... - 40 - 2.6、风险提示.................................................................................................... - 41 -

　 一、工控：Q2 需求加速复苏

　内资品牌表现亮眼 1.1 、行业回顾：疫情致 Q1 需求承压

　Q2 多环节显著复苏

　 2020Q2 GDP 由负转正，8 月 PMI 继续维持扩张趋势。2020 一季度疫情影响复工复产，GDP

　同比增速降至-6.8%，随着复工复产推进与新基建等加速建设，二季度经济活动显著复苏，复商复市顺利推进，二季度 GDP由负转正，同比增长 3.2%。2020 年 8 月 PMI 为 51.0，环比小幅下降 0.1pct，已连续 6 个月位于荣枯线之上；整体来看，二季度以来企业复工复产持续推进，制造业需求持续回暖，三季度需求扩张趋势不减。

　图表

　1 ：

　Q2 经济活动复苏， GDP 增速显著回暖

　图表

　2 ：

　2020 年

　8 月

　PMI 继续维持扩张趋势

　 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35

　来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所

　 2020Q2 工控产品需求显著回暖，OEM 表现优于项目型市场。工控行业需求在较大程度上受宏观经济影响，2019 年工控产品市场需求同比小幅下滑 0.6%，整体需求较为疲软。2020 年一季度由于国内外疫情影响，除医疗设备相关的多个下游需求出现不同程度下滑，整体工控产品市场需求为 283.21 亿元，同比大幅下滑 13.4%；进入二季度以来，国内疫情持续好转，在防疫相关物资需求爆发、新兴行业需求旺盛、经销商备货力度加大等因素下，工控需求显著回暖，二季度工控需求同比恢复正增长。分类来看，2018

　年三季度以来，项目型市场表现持续优于 OEM 市场，主要由于项目企业升级改造需求放量、环保政策加速出台等； 2020Q1

　疫情影响下，多个大型基建项目带头复工复产，化工、石化、市政等项目型需求受疫情影响较小，整体表现更为稳定，项目型市场降幅小于 OEM 市场；进入二季度以来半导体、锂电、3C 等新兴行业需求旺盛，电梯、包装等传统 OEM 行业需求回暖，OEM 市场需求表现优于项目型市场。

　中国制造业PMI

　 图表

　3 ：

　2020H1 工控自动化市场小幅下滑

　图表

　4 ：

　2020Q2 项目型及

　OEM 市场需求显著复苏

　 来源：工控网，中泰证券研究所 来源：工控网，中泰证券研究所

　 从下游来看：OEM 市场中，2020H1 医疗、电子、建筑、纺织等行业需求较好。2020 年上半年 OEM 市场受疫情影响较大，尤其一季度各行业复工复产延后，货运物流有所受限，二季度以来半导体、锂电、3C 等新兴行业需求旺盛，电梯、包装等传统 OEM 行业需求回暖，其中口罩机、防 护服、消毒器具、等防疫物资需求爆发带动医疗设备行业需求增速较高；内需及防护服等需求增长带动纺织机械增长 6.3%；半导体、3C、光伏等需求旺盛带动电子制造设备需求增长 5.2%；基建项目积极推进带动建筑机械增长 5.3%。项目市场中，2020H1 石化、公共设施等行业需求较好，汽车、造纸、矿业等行业需求下滑较多，整体表现差于 OEM 市 场。

　图表

　5 ：

　2020H1

　OEM 市场中医疗设备、纺织机械、电子制造、建筑机械等下游表现较优

　 图表

　6 ：

　2020H1 项目市场中石化、公共设施等下游表现较优

　 来源：工控网，中泰证券研究所 来源：工控网，中泰证券研究所

　  产品端，Q2 核心工控产品需求大幅增长。2020H1 主要工控产品如伺服、 变频器、PLC、HMI 等需求降幅较低，分别为 4.6%/3.5%（低压）/5.9%/1.2%， 二季度需求显著回暖，伺服、变频器、PLC、HMI 二季度需求同比分别增长 18.5%/14.5%/9.9%/14.9%。二季度主流工控产品需求较好原因主要为 1）经销商备货力度加大，渠道库存水平提升；2）3C、锂电、半导体等新兴行业需求旺盛；3）口罩机、防护服等防疫物资需求爆发等。

　图表

　7 ：

　2020H1 OEM 市场中医疗设备、纺织机械、电子制造、建筑机械等下游表现较优

　 图表

　8 ：

　2020H1 项目市场中石化、公共设施等下游表现较优

　 来源：工控网，中泰证券研究所 来源：工控网，中泰证券研究所

　  2020Q1 疫情致机床、电梯、工业机器人需求下滑，Q2 均加速回暖，机床降幅收窄、电梯及工业机器人增速回正。2020 年一季度国内金属切削 /成形机床产量分别为 7.2/3.7 万台，分别同比下滑 29.4%/26%，3 月产量已有回升；二季度以来国内金属切削/成形机床产量降幅逐渐收窄，1-7月累计降幅分别收窄至 9.1%/6.6%。2020 年一季度国内电梯、自动扶梯及升降机产量为 14.9 万台，同比下滑 20.7%，主要原因为疫情影响项目开工；二季度以来电梯产量加速回暖，上半年同比增速已实现转正，1-7月累计产量达 63.8 万台，同比增长 2.2%。2020 年一季度国内工业机器人产量为 3.46 万台，同比下滑 8.2%；二季度以来受益于新兴产业复苏，工业机器人产量加速回暖，1-7 月累计产量增速已回升至 10.40%。

　图表

　9 ：切削与成形机床

　1-7 月累计降幅分别收窄至

　9.1%/6.6%

　 来源：wind，中泰证券研究所

　图表

　10 ：电梯

　1-7 月累计产量增速回升至

　2.2%

　来源：wind，中泰证券研究所

　图表

　11 ：工业机器人

　1-7 月累计产量增速已回升至

　10.40%

　来源：wind，中泰证券研究所

　 疫情影响下国产替代进程加速。1

　月下旬以来国内疫情爆发导致制造业生产部分停滞，3

　月以来海外疫情持续发酵，导致海外生产及关键原材料器件供应困难；疫情影响期间，本土品牌凭借复工复产迅速、服务灵活性强、产业链本土化程度高等优势持续抢占外资品牌份额，并受益于口罩机等医疗设备领域需求快速爆发，2020 年一季度工控市场竞争格局优化，外资替代进程加速。根据 MIR

　Databank 数据，2020 年一季度伺 服、小型 PLC 领域国产品牌份额分别提升至 39%/27%，二季度预计国产品牌份额进一步提升。

　图表

　12 ：

　2020Q1 本土品牌伺服份额提升至

　27% 图表

　13 ：

　2020Q1 本土品牌小型

　PLC 份额提升至

　39%

　 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 欧系 日系 国产

　 2017 2018 2019 2020Q1

　 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 欧系 日系 国产

　 2017 2018 2019 2020Q1

　来源：睿工业，中泰证券研究所 来源：睿工业，中泰证券研究所 34% 38% 38% 39% 47% 42% 41% 38% 19% 20% 21% 23% 24% 23% 24% 27% 38% 35% 34% 36% 39% 42% 42% 37%

　 1.2 、经营总结：20H1 稳健增长

　工控及低压电器龙头发力

　图表

　14 ：工业自动化板块上市公司标的选取总览

　细分行业

　公司名称

　代码

　细分行业

　公司名称

　代码

　工控自动化

　汇川技术 300124.SZ

　低压电器

　良信电器 002706.SZ 信捷电气 603416.SH 正泰电器 601877.SH 麦格米特 002851.SZ 天正电气 605066.SH 雷赛智能 002979.SZ

　继电器 器& 电机

　宏发股份 600885.SH 英威腾 002334.SZ 鸣志电器 603728.SH 新时达 002527.SZ 电源

　中恒电气 002364.SZ 蓝海华腾 300484.SZ

　合康新能 300048.SZ

　工控版块合计

　14 来源：wind，中泰证券研究所

　 1.2.1 2020H1 版块稳健增长

　工控自动化表现亮眼

　 2020H1

　工控版块营收及业绩稳健增长，盈利能力有所提升，现金流大幅改善。1）经营方面，2020H1 工控板块总营收 323.8 亿元，同比增长 9.48%，板块整体增速较去年有所下降（2019H1 营收同比增长 13.6%）； 2020H1 板块归母净利润为 37.11 亿元，同比增长 14.37%，增速显著改善 （2019H1 同比下滑2.51%）；2020H1 板块扣非归母净利润为34.42 亿元， 同比增长 12.68%，增速显著改善（2019H1

　同比下滑 3.41%）；2020H1 板块存货周转率与应收账款周转率分别为 1.71/1.54，分别同比下降 0.05/0.07，整体保持稳健；2）盈利能力方面，2020H1 板块毛利率为 33.69%，同比提高2.19pct；2020H1 板块净利率为12.07%，同比提高0.3pct；2020H1 板块 ROE 为 12.01%，同比下降 0.22pct；3）费用方面，2020H1 板块管理费用率（含研发）、销售费用率、财务费用率同比分别提升 0.09/0.73/0.29pct，期间费用率整体提升 1.11pct；4）现金流方面，经营 活动现金流为 29.00 亿元，同比显著改善。整体来看，2020 年上半年营 收及业绩实现较快增长，盈利能力有所改善，主要受益于二季度需求复 苏、国内品牌份额提升、产品结构改善等。

　图表

　15 ：工控控制板块

　2020H1 经营数据总览（金额：亿元）

　2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 营收 143.43 210.00 250.92 295.75 323.80

　营收 yoy（%）

　15.72 15.08 17.95 13.60 9.48 归母净利润 21.25 27.51 32.30 32.45 37.11 归母净利润 yoy（%）

　15.91 17.54 15.25 -2.51 14.37 扣非归母净利润 19.15 25.03 30.83 30.08 34.42 扣非归母 yoy（%）

　20.80 30.69 23.15 -3.41 14.43

　 毛利率（%）

　38.26 33.81 32.79 31.50 33.69 净利率（%）

　16.48 14.22 13.91 11.77 12.07 ROE（%）

　17.33 15.51 13.94 12.23 12.01 经营活动现金流净额 17.48 10.95 3.22 25.84 29.00 管理费用率（%）

　12.37 11.31 11.50 11.07 11.16 销售费用率（%）

　7.33 6.54 6.61 6.79 7.52 财务费用率（%）

　0.11 1.09 0.90 1.10 1.39 存货周转率 1.65 1.94 1.61 1.76 1.71 应收账款周转率 1.66 1.68 1.65 1.61 1.54

　来源：wind，中泰证券研究所

　图表

　 16 ：

　2020H1

　电力设备版块营收及业绩稳健增长

　（金额：亿元）

　图表

　17 ：

　2020H1 电力设备版块盈利能力保持稳定

　来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所

　图表

　18 ：

　2020H1 工控版块期间费用率小幅下降

　图表

　19 ：

　2020H1 工控版块经营现金流有所改善（金

　额：亿元）

　管理费用率（%）

　销售费用率（%）财务费用率（%）

　14 12 10 8 6 4 2 0 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 经营活动现金流净额 35 30 25 20 15 10 5 0 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1

　来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所

　 2020H1 版块整体表现：工控自动化＞低压电器＞继电器&电机。按细分领域，将选取标的划分为工控自动化、低压电器、继电器&电机三个细

　 分版块。营收端增速来看，2020H1

　工控自动化（26.57%）＞低压电器 （3.07%）＞继电器&电机（1.07%）；归母净利润端增速来看，2020H1工控自动化（66.19%）＞低压电器（3.01%）＞继电器&电机（1.49%）；扣非归母净利润端增速来看，2020H1 工控自动化（54.67%）＞继电器&电机（5.57%）＞低压电器（4.85%）；毛利率端来看，2020H1

　继电器&电机（38.6%）＞工控自动化（34.41%）＞低压电器（31.96%），提升幅度来看低压电器（2.91pct）＞工控自动化（1.97pct）＞继电器&电机 （0.38pct）；经营现金流来看，工控自动化改善最明显，低压电器保持稳健，继电器&电机有所下滑。

　图表

　20 ：工控自动化、低压电器、继电器 & 电机板块

　2020H1 经营数据总览（金额：亿元）

　2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 工控自动化营收 46.16 62.00 77.93 83.72 105.96

　工控自动化营收 yoy（%）

　45.38 34.34 20.49 7.42 26.57 继电器&电机营收 31.43 38.22 42.49 43.83 44.30 继电器&电...

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