航空发动机行业深度研究系列报告之一：“六问六答”谈航发，深度解析禁运事,件影,响及行业发展（全文完整）
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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20
Q1：美国是否会真正对我国禁运 LEAP-1C 航空发动机？
................................................................................................. 4 1、 从商业角度看禁运显然不是合适的选择
............................................................................................................ 4 2、 从技术限制角度看禁运也不符合逻辑
................................................................................................................ 4 Q2：如果实施禁运对我国民机产业的影响如何？
............................................................................................................... 6 Q3：短期 C919 能否找到替代解决方案？
............................................................................................................................ 7 短期较难找到合适的替代解决方案，主要原因如下：
................................................................................................. 7 1、 LEAP 系列发动机在单通道窄体客机领域占据主导地位
.................................................................................. 7 2、 潜在替代产品一：PW1000G 系列航空发动机
................................................................................................... 8 3、 潜在替代产品二：现有单通道窄体客机的 CFM56 和 V2500 航空发动机
.................................................... 10 4、 潜在替代产品三：俄罗斯的 PD-14 航空发动机
.............................................................................................. 11 5、 潜在替代产品四：国产 CJ-1000A 航空发动机
................................................................................................ 12 6、 潜在替代产品五：英国 RR 公司系列航空发动机
........................................................................................... 12 Q4：如果实施禁运，对我国航空发动机产业的影响几何？
............................................................................................. 13 1、 我国航空发动机产业的现状是什么样的？
...................................................................................................... 13 2、 导致我国航空发动机发展滞后的原因是什么？
............................................................................................... 14 3、 制约航空发动机发展的因素是否有所改善？
................................................................................................... 15 4、 航空发动机产业未来的发展趋势展望？
.......................................................................................................... 15 Q5：国内航空发动机产业跟芯片产业的比较？
................................................................................................................. 16 1、 相似之处：高科技属性、战略意义相似，都具有广阔的市场空间
............................................................... 16 2、 不同之处：技术成熟度和行业模式有一定差异
............................................................................................... 17 Q6：值得关注的公司有哪些？
............................................................................................................................................. 18 1、 航发动力（600893.SH）：航空发动机龙头，经营质量持续提升
..................................................................... 19 2、 航发科技（600391.SH）：发动机零部件重要供应商，外贸业务加速转型升级
............................................. 19 3、 航发控制（000738.SZ）：发动机控制系统国家队，国际转包业务稳步推进
.................................................. 20 4、 火炬电子（603678.SH）：军用陶瓷电容器龙头，特种陶瓷材料业务拐点临近
............................................. 21 5、 应流股份（603308.SH）：专用设备零部件领先制造商，持续加大“两机”布局
.............................................. 21 风险提示
.................................................................................................................................................................................. 22 目
录
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20
图表 1 C919 订单情况
.......................................................................................................................................................... 4 图表 2 航空发动机关键技术
................................................................................................................................................ 5 图表 3 C919 研制历程
.......................................................................................................................................................... 7 图表 4 LEAP 系列发动机研制历程
..................................................................................................................................... 8 图表 5 LEAP 系列发动机交付及运行情况（截至 2018 年 9 月）
.................................................................................... 8 图表 6 最新一代单通道窄体客机发动机被 LEAP 系列和 PW1000G 系列垄断
.............................................................. 9 图表 7 PW1000G 发动机
...................................................................................................................................................... 9 图表 8 PW1000G 结构图，位于前风扇和低压涡轮间的齿轮箱是该发动机的最大特色
............................................. 10 图表 9 IAE 股权结构及主要产品 V2500 发动机
.............................................................................................................. 11 图表 10 PD-14 研制历程 ..................................................................................................................................................... 12 图表 11 CJ-1000A 研制历程
............................................................................................................................................... 12 图表 12 Trent 系列发动机相关参数及服役情况
............................................................................................................... 13 图表 13 航空发动机产业链格局
........................................................................................................................................ 14 图表 14 美、英、法 2015 年度航空发动机产业研发经费及占 GDP 比重
..................................................................... 14 图表 15 部分型号航空发动机研制经费（单位：亿美元）
............................................................................................. 15 图表 16 CJ1000A 航空发动机
............................................................................................................................................ 16 图表 17 中国民用航空发动机市场空间测算
.................................................................................................................... 17 图表 18 国内航空发动机与芯片行业的不同之处 ............................................................................................................. 17 图表 19 航空发动机产业链
................................................................................................................................................ 18 图表 20 航发动力营收及增速
............................................................................................................................................ 19 图表 21 航发动力归母净利润及增速
................................................................................................................................ 19 图表 22 航发科技营收及增速
............................................................................................................................................ 20 图表 23 航发科技归母净利润及增速
................................................................................................................................ 20 图表 24 航发控制营收及增速
............................................................................................................................................ 20 图表 25 航发控制归母净利润及增速
................................................................................................................................ 20 图表 26 火炬电子营收及增速
............................................................................................................................................ 21 图表 27 火炬电子归母净利润及增速
................................................................................................................................ 21 图表 28 应流股份营收及增速
............................................................................................................................................ 22 图表 29 应流股份归母净利润及增速
................................................................................................................................ 22 图表目录
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20
事件 1：2020 年 2 月 16 日，《华尔街日报》报道称，美国政府正考虑取消 CFM 国际公司向中国出口 LEAP-1C 发动机的许可。
事件 2：2020 年 2 月 18 日，特朗普发推特表示希望中国采购美国的航空发动机。
事件 3：2020 年 2 月 19 日，CNN 报道称，GE 将获得子公司 CFM 国际公司向中国供应 C919 所用 LEAP -1C 发动机的许可。
近期受外部事件催化，航空发动机产业关注度显著提升，美国是否会禁运？如果实施禁运对我国民机产业有哪些影响？短期能否找到替代解决方案？如果禁运对我国航空发动机产业影响几何？航空发动机跟芯片行业相比的异同？本篇报告通过问答的形式对市场上关心的问题进行分析和梳理，供投资者参考。
Q1：美国是否会真正对我国禁运 LE AP-1C
航空发动机？ 根据早先的报道，最终是否会禁运要等到美国 2 月 28 日政府会议上讨论确定，而 2 月 18 日《纽约时报》援引知情人士的话称，原定于月底的会议被搁置。具体是否会禁运，我们从商业和技术限制两个方面进行分析和预测：
1、
从商业角度看禁运显然不是合适的选择 LEAP 系列发动机是由 CFM 国际公司研制，而 CFM 国际公司是由美国 GE 公司和法国 SNECMA 公司各出资 50%合资组建，目前适配的飞机包括空客公司的 A320neo、波音公司的 B737max 以及中国商飞的 C919。2019 年 B737max因为故障已经停运，而 C919 目前已经获得订单超过 1000 架，如果美国此次禁止对 C919 的发动机供应，则 LEAP系列发动机适配机型只剩下 A320neo，还要面对 PW 公司 PW1000G 系列发动机的竞争，无疑对 CFM 国际公司进而对美国 GE 公司产生不利影响，因此从商业角度来看，禁运并不是美国的适当选择。
2、
从技术限制角度看禁运也不符合逻辑 航空发动机是工业皇冠上的明珠，可以说是人类有史以来最复杂最精密的工业产品，具有技术难度大、研制周期长、资金投入高等特点，涉及到高端的材料研发、复杂的加...
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