2021年电力行业投资策略：市场化推进，高质量发展（2022年）
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目
录
一、 2020 年
1-10 月电 力 行业动 态情况
................................................ 4 1.1
发电 量：
增速逐 步回升
4 1.2
利用 小时 ：同比 降低
7 1.3
新增 发电 生产能 力：
同比增 加
7 二、用 电量 逐步恢 复
.............................................................................. 9 三、煤 价同 比上 涨
.................................................................................10 四、电 力行 业市场 表现
......................................................................... 11 4.1 指数 走势 ：跑输 沪深
300
........................................................ 11 4.2 行 业
PB 处于偏 低位置
.......................................................... 12 五、行 业策略
.........................................................................................13 5.1 三季 度业 绩增长 延续
13 5.2 维持 “ 中 性 ” 的 投资 评 级
13 六、风 险提示
.........................................................................................14
图
图
1
全国 累 计发电 量及 累计同 比
............................................. 4 图
2
火电 累 计发电 量及 累计同 比
............................................. 5 图
3
水电 累 计发电 量及 累计同 比
............................................. 5 图
4
核电 累 计发电 量及 累计同 比
............................................. 6 图
5
风电 累 计发电 量及 累计同 比
............................................. 6 图
6
发电 设 备利用 小时 变化情 况
............................................. 7 图
7 新增 发 电生产 能力
.............................................................. 8 图
8
主要 电 源工程 投资 完成 额
................................................. 8 图
9 全国 电 网工程 完成 投资情 况
.............................................. 9 图
10 全国 累 计用电 量和 同比增 速
............................................ 9 图
11 中国 沿 海电煤 采购 价格指 数综 合价 价 （ Q5500 ）
单位 ：元 / 吨
.................................................................................... 10 图
12 电力 行 业指数 表现
........................................................... 11 图
13 电力 行 业主要 股票 涨跌幅 （ 2020.1.1-2020.11.18 ）
...... 11 图
14 电力 行业
PB
.................................................................... 12 图
15 电力 板 块上市 公司
PB
.................................................... 12
表
表
1
电力 行业
2020
年三季报情况
..........................................13 表
2
电力 行 业重点 关注 股票业 绩预 测和市 盈率
....................14
一、 2020
年
1-10
月 电力行 业 动态情况
1.1
发电量：
增速逐步回升
1-10 月份，全国规模以上电厂发电量 60288 亿千瓦时，同比增长 1.40%，增速比上年同期回落 1.7
个百分点。发电量增速已经连续三个月正增长，且增速逐月提升。
10
月，全国规模以上电厂发电量 6095
亿千瓦时，同比增长 4.60%，增速比上年同期提高了 0.6 个百分点。
图
1
全 国 累计 发电 量 及 累计 同 比
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
1-10 月份，全国规模以上电厂火电发电量 42333 亿千瓦时，同比下降 0.4%，增速比上年同期回落 1.5 个百分点。分省份看，分省份看，全国共有 15
个省份火电发电量同比增加，其中，增速超过 20%的省份有云南（41.9%）；增速超过 10%的省份有西藏（12.8%）、新疆（14.2%）、福建（11.1%）、陕西（13.0%）；在增速为负的省份中，同比下降超过 10%的为湖北（-21.4%）、湖南（-10.6%）。
10 月，全国规模以上电厂火电发电量 3991 亿千瓦时，同比下降 1.50%，增速比上年同期下降 7.4 个百分点。
产量:发电量:累计值（亿千瓦时）
全国发电量年度累计同比（％）
10
5
0
-5
-10 15 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0
产量:火电:累计值（亿千瓦时）火电发电量年度累计同比（％）
-10 0 -5 20,000
10,000 0 30,000 5 40,000 10 50,000 15 60,000 图
2
火 电 累计 发电 量 及 累计 同 比
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
1-10 月份，全国规模以上电厂水电发电量 10444 亿千瓦时，同比增长 4.2%，增速比上年同期回落 2.3 个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（2862 亿千瓦时）、云南（2344 亿千瓦时）和湖北（1392
亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的 63.18%，同比分别增长 9.1%、1.37%和 19.65%。
10 月，全国规模以上电厂水电发电量 1349 亿千瓦时，同比增长 25.40%，增速比上年同期增加 29.5
个百分点。水电来水情况较好，10 月发电量同比大增。
图
3
水 电 累计 发电 量 及 累计 同 比
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
产量:水电:累计值（亿千瓦时）
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
产量:核电:累计值（亿千瓦时）
核电发电量年度累计同比（％）
40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1-10 月份，全国核电发电量 2987 亿千瓦时，同比增长 5.7%， 增速比上年同期回落 13.6 个百分点。
10 月，全国核电发电量 287 亿千瓦时，同比下降 0.30%，增速 比上年同期回落 5.7 个百分点。
图
4
核 电 累计 发电 量 及 累计 同 比
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
1-10 月份，全国6000 千瓦及以上风电厂发电量3327 亿千瓦时，同比增长 10.5%，增速比上年同期提高 5.7 个百分点。
10 月，全国 6000 千瓦及以上风电厂发电量 351 亿千瓦时，同比增长 14.7%，增速比上年同期增加 4.7 个百分点。
图
5
风 电 累计 发电 量 及 累计 同 比
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
产量:风电:累计值（亿千瓦时）风电发电量年度累计同比（％）
40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月
小时
小时
发电设备平均利用小时:水电:同比增长
发电设备平均利用小时:火电:同比增长
发电设备平均利用小时:核电:同比增长
发电设备平均利用小时:风电:同比增长
1.2
利用小时：同比 降低
1-9 月份，全国发电设备累计平均利用小时 2758 小时，比上年 同期降低 98
小时。核电、风电发电利用小时增加，火电、水电发电设备利用小时同比降低。
图
6
发 电 设备 利用 小 时 变化 情 况
600
600
400
400
200
200
0
0
-200
-200
-400
-400
-600
-600
-800
-800
-1000
-1000
15-12
16-12
17-12
18-12
19-12
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
1-9 月份，全国火电设备平均利用小时为 3047 小时，比上年同 期降低 127 小时。
1-9 月份，全国水电设备平均利用小时为 2894 小时，比上年同 期降低 9 小时。
1-9 月份，全国核电设备平均利用小时 5521 小时，比上年同期 增加 69 小时。
1-9 月份，全国风电设备平均利用小时 1549 小时，比上年同期 增加 30 小时。
1-9 月份，全国太阳能发电设备平均利用小时 1009 小时，与上 年同期降低 1 小时。
1.3
新增发电生产能 力 ：同比增加
1-9 月份，全国基建新增发电生产能力 7224 万千瓦，比上年同 期多投产 769 万千瓦。其中，水电 827 万千瓦、火电 3183 万千瓦、 风电 1306 万千瓦、核电 112 万千瓦，太阳能发电 1771 万千瓦。核 电和风电比上年同期少投产 297 和 2 万千瓦，水电、火电和太阳能发电比上年同期多投产 547、335 和 159 万千瓦。
新增发电生产能力同比增加。
图
7 新 增 发 电 生产 能力
12000
万千瓦
万千瓦
12000
10000
10000
8000
8000
6000
6000
4000
4000
2000
2000
0
15-12
16-12
17-12
18-12
0
19-12
电源建设新增生产能力:风电:全国:累计值电源建设新增生产能力:核电:全国:累计值
电源建设新增生产能力:火电:全国:累计值
电源建设新增生产能力:水电:全国:累计值
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
1-9 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 3082 亿元，同 比增长 51.6%。其中，水电 666 亿元，同比增长 21.0%；火电 330 亿元，同比下降 27.2%；核电 235 亿元，同比下降 2.3%；风电 1619亿元，同比增长 138.4%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 92.2%，比上年同期提高 11.5 个百分点。
图
8
主 要 电源 工程 投 资 完成额
亿元
%
50
3500
40
3000
30
2500
20
2000
10
1500
1000
0
-10
500
-20
0
15-12
16-12
17-12
18-12
19-12
-30
电源基本建设投资完成额:核电:累计值电源基本建设投资完成额:风电:累计值
电源基本建设投资完成额:水电:累计值
电源基本建设投资完成额:累计同比(右轴)
电源基本建设投资完成额:火电:累计值
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
1-9 月份，全国电网工程完成投资 2899 亿元，同比下降 1.8%。
图
9 全 国 电 网 工程 完 成 投资 情况
5600
亿元
%
40
4900
30
4200
20
3500
10
2800
2100
1400
700
0
-10
-20
-30
-40
0
15-12
16-12
电网基本建设投资完成额:累计值
17-12
18-12
电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)
19-12
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
二、 用 电 量 逐步 恢 复
1-10 月，全国全社会用电量 60306 亿千瓦时，同比增长 1.80%， 较上年同期回落 2.64 个百分点。
10 月份全国全社会用电量 6172 亿千瓦时，同比增长 6.6%，较 上年同期升高 1.6 个百分点。10 月增速较 9 月增速（7.22%）有所放缓。
图
10 全 国 累 计 用电 量 和 同比 增 速
%
72000
12
63000
9
54000
6
45000
3
36000
27000
0
18000
-3
9000
-6
0
14-12
15-12
16-12
17-12
18-12
19-12
全社会用电量:第一产业:累计值全社会用电量:累计同比(右轴)
城乡居民生活用电量:累计值
全社会用电量:第三产业:累计值
全社会用电量:第二产业:累计值
数据 来 源 ：
WIN ND D ， 中 电 联 ， &&
760
元/吨
元/吨
760
720
720
680
680
640
640
600
600
560
560
520
520
480
480
1-10 月份，第一产业用电量 710 亿千瓦时，同比增长 9.7%，占 全社会用电量的比重为 1.2%；第二产业用电量 40340 亿千瓦时，同 比增长 1.2%，增速比上年同期回落 1.8 个百分点，占全社会用电量 的比重为 66.9%；第三产业用电量 9958 亿千瓦时，同比下降 0.2%， 增速比上年同期回落 9.1 个百分点，占全社会用电量的比重为 16.5%；城乡居民生活用电量 9298 亿千瓦时，同比增长 5.9%，增速与上年 同期持平，占全社会用电量的比重为 15.4%。
三、煤 价同 比上涨
2020 年11 月12 日，中国沿海电煤采购价格指数综合价（ Q 5500）
为 588 元/吨，较 10 月 15 日上涨 8 元/吨，涨幅 1.36%；较上年同期 上涨 29 元/吨，涨幅 5.19%。成交价（ Q 5500）为 614 元，较 10 月 15
日上涨 1
元/吨，涨幅 0.16%；较上年同期上涨 60
元/吨，涨幅 10.89%。煤炭价格同比上升。
进入冬季取暖季，发电供暖的用煤需求将会增加，预计火电生产及电煤消耗需求将有所增大。
图
11 中 国沿 海 电煤 采 购 价格 指数 综 合 价 （ Q5500 ）
单 位：
元 / 吨
17-11-30
18-02-28
18-05-31
18-08-31
18-11-30
19-02-28
19-05-31
19-08-31
19-11-30
20-02-29
20-05-31
20-08-31
中国沿海电煤采购价格指数:综合价(Q5500)
中国沿海电煤采购价格指数:成交价(Q5500)
数据 来 源 ：
win nd d ， &&
沪深300 电力(申万) 25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%
-10.00%
-15.00%
-20.00%
四、 电 力 行 业市 场 表现
4. 1
指数走势：跑 输沪深
300
从年初至 11 月 18 日，沪深 300 指数上涨 19.41%，电力行业指数上涨 1.11%，电力行业指数跑输沪深 300 指数。
图
12 电 力 行 业 指数 表现
数据 来 源 ：
win nd d ， &&
个股中，股价涨幅较大的是金山股份（39.78%）、穗恒运 A
（38.55%）、宝新能源（37.51%），跌幅较大的是新能泰山（-28.07%）、西昌电力（-25.87%）、东方...