电力行业电力市场化交易月报：疫情期间，月度交易电量缩减，电价上行【完整版】
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目录
月度竞价速递：供需皆淡，电价普遍回升
............................................................................... 1
月度交易综述：电价普遍回升，江苏 & 云南增幅最大
.............................................................. 1
部分重点省份详细分析
............................................................................................................... 2
全年展望：年度长协交易品种充当压舱石，综合电价前景无忧
............................................ 3
年度长协电量的核心地位愈发明显
............................................................................................ 3
年度长协交易品种充当电力市场压舱石，全年综合电价有望企稳
......................................... 4
2019
年全国市场化占比
30.1%，云南最高
............................................................................. 6
2019
年全国市场化电量
2.83
万亿千瓦时
................................................................................ 6
各主要上市公司市场化交易电量占比逐步扩大
........................................................................ 7
月度电力市场化新闻回顾及部分要闻点评
............................................................................... 8
疫情对电力市场化交易的冲击暂时有限，但不排除发电企业后续电价让利
......................... 8
浙江临时降电价促进复工，具体措施提出扩大市场电交易
..................................................... 8
本月电力市场化交易要闻
............................................................................................................ 9
风险因素
..................................................................................................................................... 11
投资建议
..................................................................................................................................... 11
插图目录
图
1 ：广东历年月度集中竞价交易量价
..................................................................................... 2
图
2 ：广东历年月度集中竞价交易让利对比
............................................................................. 2
图
3 ：江苏历年月度集中竞价交易量价
..................................................................................... 2
图
4 ：江苏历年月度集中竞价交易让利对比
............................................................................. 2
图
5 ：云南省内历年月度交易量价
............................................................................................. 3
图
6 ：云南省内历年月度交易成交电价对比
............................................................................. 3
图
7 ：广东历年年度交易成交量及占全年交易电量比重
......................................................... 4
图
8 ：江苏历年年度交易成交量及占全年交易电量比重
......................................................... 4
图
9 ：广东历年年度交易价差
.................................................................................................... 5
图
10 ：江苏历年年度交易价差
.................................................................................................. 5
图
11 ：安徽历年年度交易价差
.................................................................................................. 5
图
12 ：重庆历年年度交易价差
.................................................................................................. 5
图
13 ：目前已公布
2020
年交易方案省份的市场交易规模与
2019
年各省火电发电量比较
..........................................................................................................................................
6
图
14 ：各省
2019
年全年中长期交易电量占比情况
................................................................ 7
表格目录
表
1 ：部分省份
2019
年至
2020
年
3
月度竞价电价结果
....................................................... 1
表
2 ：
2020
各省年度市场化交易成交结果
............................................................................... 4
表
3 ：各省历年年度交易成交价与全年市场电综合成交价对比
............................................. 5
表
4 ：近期全国各交易品种电量情况
......................................................................................... 6
表
5 ：重点火电公司市场化电量规模及其在总上网电量中占比
............................................. 7
表
6 ：
2020
年
1-2
月电力市场化交易重点新闻一览
............................................................... 9
表
7 ：重点公司盈利预测及估值
.............................................................................................. 11
▍ 月度竞价速递：供需皆淡，电价普遍回升
月度交易综述：电价普遍回升，江苏 & 云南增幅最大 2020
年
1-3
月，广东、云南、江苏等地月度市场化成交电量大多缩减，成交电价整体同比回升。
其中广东
3
月集中竞价成交电量同比下降
90% ，环比
2
月下降
83.5% ； 2
月价差同比收窄
2.95
元 /MWh ， 3
月价差同比扩大
0.9
元 /MWh 。江苏
2
月集中竞价电量同比
下降
80% ，环比
1
月下降
83% ；价差同比收窄
18.5
元 /MWh ，环比
1
月收窄
19.5
元 /MWh 。
云南
2
月省内市场电价同比提升
19.2
元 /MWh ，环比
1
月提升
0.8
元 /MWh 。
广东、江苏最新成交量大幅下滑，主要受到疫情影响。
广东、江苏全年市场电交易总
量中均有
80% 上下已经由年度交易锁定，月度交易电量占全年份额本就较小。由于疫情影响短期需求，月度成交电量受限的现象较为明显。
云南
1-2
月成交电价同比明显提升，主要受到供需双重影响。
我们认为云南成交电价同比明显提升，一方面是在需求端，煤电在疫情期间因燃料运输不畅导致减发，因此电力
市场对云南水电的交易需求提升；另一方面是供给端， 2019
年下半年以来澜沧江来水始终明显偏枯。
1-3
月，澜沧江干流上游乌弄龙断面来水较多年平均基本持平。
1-2
月，澜沧江区间来水较多年平均偏枯
4
成， 3
月偏枯
5
成，较
2019
年同期偏枯
2
成。来水偏枯意味着枯水期省内水电发电供给承压，从而带动省内交易电价提升。
表 1：部分省份 2019 年至 2020 年 3 月度竞价电价结果（元/兆瓦时）
交易周期 广东 山东 福建 安徽 江苏 云南 广西 辽宁 湖南
元/兆瓦时 元/兆瓦时 元/兆瓦时 元/兆瓦时 元/兆瓦时 元/兆瓦时 元/兆瓦时 元/兆瓦时 元/兆瓦时 201901 488 - - - 291 225 419 - 446 201902 490 388 381 257 366 222 415 - 445 201903 487 387 382 250 371 227 420 - 441 201904 482 386 381 350 370 228 415 - 437 201905 482 380 380 - 373 221 372 - 443 201906 484 380 379 252 371 151 350 363 435 201907 484 387 381 384 370 110 341 362 439 201908 483 391 380 384 368 105 408 363 439 201909 483 390 383 384 369 102 418 363 436 201910 482 389 368 384 374 113 415 363 438 201911 481 387 370 384 373 214 418 362 438 201912 480 390 373 384 330 231 419 363 437 202001 488 - -
-
365 241 -
-
-
202002 487
384 385 241
440 200203 488
380 - -
-
2018 长协 376
365 353 371
398 361 445 2019 长协 409
365 346 369
385 364 438 2020 长协 406
347 366
2018 加权 387 390 369 357 372 177 401 362 438 2019 加权 413 388 369 346 353 178 386 365 440
交易周期 广东 山东 福建 安徽 江苏 云南 广西 辽宁 湖南 2020 加权 406
347 366
资料来源：广东等各省电力交易中心，中信证券研究部
部分重点省份详细分析 2020
年3
月，广东省月度集中竞价成交4.89
亿千瓦时，相比标杆折价34.95
元/MWh。
广东
2020
年
3
月月度集中竞价成交电量环比
2020
年
2
月下降
24.8
千瓦时或
84% ，同比
2019
年
3
月下降
44.0
亿千瓦时或
90% ；折价幅度环比
2020
年
2
月扩大
0.7
元 /MWh ，
同比
2019
年
3
月收窄
0.9
元 /MWh 。
图 1：广东历年月度集中竞价交易量价 图 2：广东历年月度集中竞价交易让利对比
交易电量-亿千瓦时 让利-元/兆瓦时
60 50 40 30 20 10 0
200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
200
150
100
50
0 2016 2017 2018 2019 2020
Jan. Feb Mar Apr May Jun
Jul
Aug Sep Oct Nov Dec
资料来源：广东电力交易中心，中信证券研究部 资料来源：广东电力交易中心，中信证券研究部
2020
年
2
月，江苏省月度集中竞价成交
9.07
亿千瓦时，折价
6.50
元/MWh。
江苏
2020
年
2
月集中竞价成交电量环比
2020
年
1
月下滑
45.18
亿千瓦时或
83% ，同比
2019
年
2
月下滑
36.01
亿千瓦时或
80% 。
2020
年
2
月成交价差环比
2020
年
1
月收窄
19.5
元
/MWh ，同比
2019
年
2
月收窄
18.5
元 /MWh 。
图 3：江苏历年月度集中竞价交易量价 图 4：江苏历年月度集中竞价交易让利对比
120 100 80 60 40 20 0 交易电量-亿千瓦时 成交价差-元/兆瓦时
120 100 80 60 40 20 0 2018 2019 2020
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Jan. Feb Mar Apr May Jun
Jul
Aug Sep Oct Nov Dec
资料来源：江苏电力交易中心，中信证券研究部 资料来源：江苏电力交易中心，中信证券研究部 201603 201606 201609 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001
2020
年
2
月，云南省内市场化交易成交
88.92
亿千瓦时，平均成交电价
241.38
元
/MWh。
云南省内
2
月成交电量环比
2020
年
1
月下滑
4.41
亿千瓦时或
5% ，同比
2019
年
2
月增加
18.16
亿千瓦时或
26% 。
2
月成交电价环比
2020
年
1
月提升
0.83
元 /MWh ，
同比
2019
年
2
月提升
19.20
元 /MWh 。
由于云南省市场化交易参与主力为水电，因此省内历年市场电价折扣的季节性特征较为明显， 2019
年底以来来水持续偏枯，推升了
2020
年初省内交易电价，但目前最新月度成交电价仍较市场电交易起步时的
2016
年初水平偏低约
0.02
元 / 千瓦时。
图 5：云南省内历年月度交易量价 图 6：云南省内历年月度交易成交电价对比
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 电量-亿千瓦时 平均电价-元/兆瓦时
300 250 200 150 100 50 0
300 250 200 150 100 50 2016 2017
2018 2019 2020 0 Jan. Feb Mar Apr May Jun
Jul
Aug Sep Oct Nov Dec
资料来源：昆明电力交易中心，中信证券研究部 资料来源：昆明电力交易中心，中信证券研究部
▍ 全年展望：年度长协交易品种充当压舱石，综合电价
前景无忧
年度长协电量的核心地位愈发明显 广东、江苏、安徽、重庆等省市的
2020
年年度市场化交易结果已率先出炉，从现有结果看呈现出几个特征：
1）结构调整：年度长协交易品种在市场化交易总电量中占据核心地位，且在市场化交易电量总盘子中占比仍在提升；2）电价波动：年度合同电价折扣相比
2019
年基本稳定，考虑年度交易电量在总体市场化电量中的高占比，已公布结果省份的综合电价预计将以稳为主 。
2020
年火电综合上网电价或将出现
1%~2% 之内的小幅度
调整，对业绩影响整体可控。
广东等省的年度长协电量绝对规模相比
2019
年提升明显。
其中广东
2020
年度长协
电量同比提升
56% 至
2,164
亿千瓦时，增速在
4
个省份中最快。安徽在
2020
年度长协成交电量同比大增
29% 至
985
亿千瓦时。江苏在
2020
年度市场电交易方案中限制了
5G
用户以外的新用户入场交易，这一规则成为各省特例，因此该省
2020
年度成交电量仅提升
3% 至
2,421
亿千瓦时。重庆
2020
年度交易电量表观值同比微降
2% ，这是因为交易口径
的收窄。重庆
2019
年度交易时同时包含了当年年度及
2019
年一季...