金山云拟赴纳斯达克上市，对比金山云和Ucloud（完整）

下面是小编为大家整理的金山云拟赴纳斯达克上市，对比金山云和Ucloud（完整）,供大家参考。

　

　一、行情回顾

　上周计算机板块跑赢指数。

　计算机（申万）指数下跌

　0.90% ，跑赢沪深

　300

　指数

　0.21pct ，申万一级行业中排名第

　14

　位。二级子行业（申万）中，计算机设备下跌

　0.17% ，计算机应用下跌

　1.06% 。

　 图表1：

　申万一级行业周涨跌幅（%）

　5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0%

　资料来源：

　Wind ，中信建投研究发展部

　 个股方面， 涨幅前五个股分别为：恒银金融（ +24.90% ）、皖通科技（ +23.50% ）、广电运通（ +20.69% ）、中国软件（ +15.05% ）、真视通（ +11.58% ）；跌幅前五个股分别为：浩丰科技（ -16.62% ）、苏州科达（ -13.11% ）、联络互动（ -12.45% ）、汉鼎宇佑（ -10.84% ）、神州信息（ -9.68% ）。

　 图表2：

　计算机行业（申万）个股周涨幅前十名（%）

　图表3：

　计算机行业（申万）个股周跌幅前十名（%）

　 恒银金融皖通科技广电运通中国软件真视通 数据港 同有科技任子行 达实智能御银股份

　15.05% 11.58% 10.44% 9.07% 8.98% 7.92% 6.13% 24.90% 23.50% 20.69% -16.62% -13.11% -12.45% -10.84% -9.68% -9.62% -8.33% -8.00% -7.89% -7.18% 浩丰科技苏州科达联络互动汉鼎宇佑神州信息 *ST荣联汇纳科技实达集团天泽信息中威电子 0%

　10%

　20%

　30%

　-20%

　-15%

　-10%

　-5%

　0%

　 资料来源：

　Wind ，中信建投研究发展部

　资料来源：

　Wind ，中信建投研究发展部

　 休 农 食 商 国 家 建 交 化 医 建 公 机 计 轻 综 通 银 传 汽 房 电 有 钢 采 纺 非 电闲 林 品 业 防 用 筑 通 工 药 筑 用 械 算 工 合 信 行 媒 车 地 气 色 铁 掘 织 银 子服 牧 饮 贸 军 电 材 运 申 生 装 事 设 机 制 申 申 申 申 申 产 设 金 申 申 服 金 申务 渔 料 易 工 器 料 输 万 物 饰 业 备 申 造 万 万 万 万 万 申 备 属 万 万 装 融 万

　申 申 申 申 申 申 申 申

　申 申 申 申 万 申 万 申 申

　 申 申 万 万 万 万 万 万 万 万

　万 万 万 万

　万 万 万

　 万 万 ( ) ( ( ) ) ( ( ) ) ( ( ) ) ( ) ( ( ( ( ( ) ) ) ) ) ( ) ( ) ( ( ( ( ) ) ) ) ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ) ) ) ) ) ) ) )

　京东

　二、投资建议

　4

　月

　17

　日晚间，金山云在美国证券交易委员会 (SEC) 披露招股书，公司拟在纳斯达克全球精选市场上市，代

　码为“ KC ”。招股书显示，金山云计划通过首次公开募股 (IPO) 募集预计

　1

　亿美元的资金。

　 市场份额向龙头集中， 2019

　年上半年金山云国内份额第六，份额提升

　0.8pct 。根据信通院数据显示， 2019H1阿里（ 42.2% ）、腾讯（ 12.2% ）、中国电信（ 8.6% ）、 AWS （ 6.4% ）、华为（ 6.1% ）和金山（ 5.3% ）分列市场前六位，共占据

　80.8% 的市场份额。

　2018H1

　 市场前六位共占据

　77.4% 的市场份额，市场份额进一步向龙头厂商集中，其中

　2019H1

　金山云份额同比提升

　0.8pct 。

　 图表4：

　2019H1 国内公有云市场份额 图表5：

　2018H1 国内公有云市场份额

　其他

　微软

　华为 2.5%

　6.1%

　2.5%

　2.3% 其他

　 金山

　5.3%

　华为

　6.1%

　百度

　5.0%

　Inspur 3.1%

　阿里巴巴

　42.2%

　 Ucloud 4.4% 金山 4.5%

　微软 3.7% 13.3% 百度 3.3%

　 阿里巴巴 43.0%

　 腾讯

　AWS中国电信 腾讯

　AWS

　中国电信

　12.2%

　6.9% 7.4% 11.2% 6.4%

　8.6%

　资料来源：信通院，

　资料来源：信通院，

　 金山云增速高于行业平均， Ucloud

　不及行业平均增速 。两家公司收入主要来自于公有云，其公有云收入占全部收入的

　85% 以上。金山云

　2019

　年实现收入

　39.56

　亿，同比增长

　78.36% 。

　Ucloud2019

　年实现收入为

　15.12 亿，同比增长

　27.35% 。

　IDC

　报告显示， 2019Q1-Q3

　中国公有云

　IaaS

　市场同比增速分别为

　74.1% 、 72.2% 、 62.2% ，金山云增速高于行业平均增速，而

　Ucloud

　增速低于行业平均增速。

　 图表6：

　金山云和 Uc lo ud

　公有云收入及增速对比 2017

　2018

　2019

　 公有云收入 公有云收入 公有云增速 总收入 总收入同比增速 金山云 12.04 21.14 75.50% 39.56 78.36% Ucloud 7.64 10.11 32.35% 15.12 27.35% 资料来源：

　Wind ，

　 备注：

　Ucloud 尚未披露

　2019 年年报，因此选择

　2019 年选择总收入作为对比。

　 金山云分发、存储业务收入占比高，毛利率低致业绩亏损， Ucloud

　计算、网络和数据库收入占比高，毛利率较高，因此已实现盈利。

　金山云收入中

　71% 来自于存储和分发，相比于计算业务，存储和分发业务毛利率较低，使得金山云

　2019

　年毛利率仅为

　0.19% ，因此金山云仍处于亏损状态， 2019

　年其归母净利润为 -11.11

　亿元，但亏损增速已大幅收窄。

　Ucloud

　主要收入来自于计算、网络和数据库，毛利率相对较高，分发和存储等低毛利率业务

　2018

　年收入占比仅为

　8% ，因此

　Ucloud

　相比金山云毛利率较高， 2018

　年毛利率为

　39.48% ，因此盈利能力也较好， 2018

　年实现归母净利润

　0.77

　亿元。

　行业动态研究报告

　图表7：

　2018 年 Uc lo ud

　收入构成 图表8：

　2019 年金山云收入构成

　 数据分析 存储

　5% 2% 云分发 数据 5% 库

　 10% 其他公有云 2%

　网络

　 16%

　 计算 60%

　分发 62%

　 资料来源：

　Ucloud 招股说明书，

　资料来源：金山云招股说明书，

　 图表9：

　2018 年 Uc lo ud

　各业务毛利率

　 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 毛利率

　-3.74%

　资料来源：

　Ucloud 招股说明书，

　 金山云员工人数、创收能力高于

　Ucloud 。金山云

　2019

　年底员工人数为

　1841

　人， Ucloud

　在

　2018

　年底员工

　人数为

　1055

　人，其

　2019

　年

　6

　月底员工人数为

　1046

　人，预计

　2019

　年

　Ucloud

　员工人数增加有限。金山云

　2018 、 2019

　年人均创收为

　162.5 、 215.0

　万元， 2018

　年

　Ucloud

　收入为

　112.55

　万元，金山云人均创收大幅高于

　Ucloud 。

　 图表10：

　金山云和 Uc lo ud

　人员对比

　U c l o u d

　金山云

　 2017

　2018 2017 2018 2019 员工总人数 725

　1,055 1193 1365 1841 销售 203

　288

　 400 技术 391

　608

　 1150 综合管理 14

　21

　 209 其他专业 117

　138

　 82 人均创收(万元) 115.83

　112.55 103.60 162.49 214.88 资料来源：

　Wind ，金山云招股说明书，

　计算 29% 存储 9% 56.41% 62.54% 48.24% 35.09% 21.62% 10.68%

　金山云对关联方依赖性不断降低，不断拓展视频、金融客户。

　Ucloud

　深耕移动互联网客户，重点发展游戏等客户 。

　2017

　年 ~2019

　年，小米为金山云贡献了

　3.2

　亿元、 5.47

　亿元和

　5.7

　亿元的公有云服务收入，金山集团与金山云在公有云的交易额为

　4960

　万元、 7770

　万元和

　1.09

　亿元，猎豹集团则为

　2390

　万元、 620

　万元和

　8650

　万元，三大关联方合计占金山云总营收达

　32% 、 28.4% 和

　19.36% ，金山云对金山系等关联方依赖性不断降低。目前，金山云游戏领域主要客户包括金山软件旗下西山居、巨人网络、完美世界和掌趣科技等，视频云方面，主要流媒体客户包括字节跳动、爱奇艺和

　B

　站等，金山还加强了对安全性要求较高的金融客户的布局，客户包括中国建设银行和华泰证券等，政务方面也不断推出新解决方案去拓展市场。

　Ucloud

　客户更集中在互联网领域，尤其是移动互联娱乐、游戏等客户，注重提供更富有弹性的云计算服务。

　 金山云国内节点覆盖更为广泛。

　目前金山云国内

　CDN

　节点数达到

　1000

　 多个，服务器数量超过

　73000

　个，覆盖

　32

　个省份，中西部均有布局，覆盖了电信、移动、联通等主流运营商。

　Ucloud

　可用

　CDN

　节点数超过

　500 个，全球可用区数量为

　32

　个，覆盖全球

　25

　个地域。就国内节点数量而言，金山云相比

　Ucloud

　更为丰富。

　 图表11：

　金山云 CDN

　及服务器布局 图表12：

　Uc lo ud

　全球可用区及加速节点布局

　 资料来源：金山云招股说明书，

　资料来源：

　Ucloud 招股说明书，

　 三、本周组合

　云计算；

　用友网络、浪潮信息、金山办公、广联达、深信服、亿联网络、紫光股份、中科曙光、东方国信

　 网络安全：启明星辰、深信服、安恒信息

　 金融

　I IT T ：宇信科技、神州信息、高伟达、恒生电子医疗信息化：卫宁健康、创业慧康、久远银海

　智能汽车：中科创达、千方科技

　四、本周重点报告

　本周重点报告：浪潮信息：业绩符合预期，规模效应下毛利率持续提升，盈利能力不断增强

　 业绩符合预期，全球份额逆势提升 。公司发布

　2019

　年年报，公司

　2019

　年实现营业收入

　516.53

　亿元，同比增长

　10.04% 。根据

　IDC

　统计， 2019

　年浪潮服务器出货量达到

　101.63

　万台，同比增长

　11.8% ，是全球前五厂商中唯一录得出货量增长的厂商，全球出货量份额也从

　2018

　年的

　7.7% 进一步提升至

　8.7% ，继续蝉联全球第三，国

　内

　x86

　服务器市占率超

　34% 。

　AI

　服务器方面，公司

　2019

　年上半年继续以过半的市场份额稳居中国市场第一。公司在行业需求萎缩的背景下实现份额提升，显示公司产品具有极强的市场竞争力。随着服务器行业回暖、 AI

　 服务器等新产品快速增长，预计公司

　2020

　年收入有望实现较快增长。公司

　2019

　年实现归母净利润

　9.29

　亿元，同比增长

　41.02% 。公司利润高于营收增速主要是毛利率提高所致。

　规模效益及产品结构优化致毛利率提高，公司继续加大新产品研发力度 。公司

　2019

　 年毛利率为

　11.97% ，同比提高

　0.95pct ，规模效应使得公司上下游议价能力提升，高毛利率的

　AI

　服务器高增速进一步优化产品结构，使得毛利率提升。同时，公司制造高端服务器板卡的苏州智能制造基地已建成并实现一期满产，该基地可实现物流、仓储、生产等全流程的自动化和可感知，生产效率提升

　60% 以上，板卡量产有望进一步提升毛利率。公司

　2019

　年期间费用率为

　9.07% ，同比提高

　0.6pct ：其中销售费用率为

　2.79% ，同比提高

　0.17pct ；管理费用率为

　1.51% ，同比提高

　0.28pct ，主要是期权费用增加及管理人员增长所致；研发费用率为

　4.55% ，同比提高

　0.82pct ，公司研发人员达到

　2131

　人，同比提高

　17.5% ，公司进一步加大新产品的开发力度，并将研发投入全部费用化，体现财务质量；财务费用率为

　0.23% ，同比下降

　0.67pct ，主要系公司本期债务融资减少，相应利息支出减少所致。

　 行业周期 ：

　1 ）英特尔数据中心业务

　2019Q4

　收入同比增长

　18.8% ，在云计算厂商需求拉动下快速增长。

　2019 年四季度 AMD

　服务器 CPU

　出货量和 ASP

　环比均有两位数增加，并认为

　2020

　年服务器 CPU

　将继续保持高增长。芯片销售领先服务器销售

　1~2

　个季度，因此证明

　2020

　年将是服务器大年。

　2 ）

　19Q4

　亚马逊资本支出为

　53.12

　亿元，同比增长

　42.3% ，自

　19Q3

　以来，亚马逊已连续两个季度资本开支增速超过

　40% ，龙头云计算厂商率先增加资本开支。

　3 ）国内互联网巨头方面，受疫情影响，阿里和腾讯纷纷扩容云服务器， 2

　月中旬前阿里钉钉就已扩容

　10

　万台云服务器，腾讯会议则从

　1

　月

　29

　日至

　2

　月

　6

　日扩容超过

　10

　万台云主机。

　中长期发展动力：

　5G+AI+ 跟随国内互联网厂商出海。

　1 ）

　5G

　商用开启，中国移动进一步加大采购服务器。

　4

　月

　14

　日中国移动发布

　2020

　年服务器集中采购招标公告，项目采购满足期为半年，采购规模共计

　138272

　台，相比过去两年每次采购

　6-8

　万台，数量大幅增加。

　2 ）

　AI

　服务器需求快速增长，云游戏以及越来越多的视频、语音

　AI

　产品放在云端被企业调用， AI

　服务器市场快速增长， IDC

　预计国内

　AI

　服务器市场

　2018-2023

　年复合增长率达

　34.2% 。

　3 ）跟随国内互联网巨头出海，阿里、腾讯、字节跳动海外加大布局，如字节跳动北美业务扩张至电子商务、游戏与金融应用等，进而带动海外数据中心建设需求。

　盈利预测与投资评级：

　公司业绩符合预期，规模效益及产品结构优化使得公司毛利率进一步提高，同时公司仍在不断加大新产品研发力度。从行业周期看，英特尔、 AMD

　等芯片厂商服务器业务

　19Q4

　增速较快，并对 2020

　 年预期乐观，同时以亚马逊为代表的云计算厂商开始加大资本开支，显示

　2020

　 年将是服务器行业大年。

　从中长期发展来看， 5G 、 AI

　以及跟随国内互联网厂商出海将进一步打开公司成长空间，中国移动近期大幅采购

　13.83

　万台服务器，已初步验证

　5G

　时代服务器需求的高景气度。预计公司

　2020

　年至

　2021

　年的归母净利润分别为

　13.9 、 18.4

　亿元，对应当前股价

　PE

　分别为

　35 、 26

　倍，维持买入评级。

　本周重点报告：安恒信息：新场景新服务推动下公司增长将持续高于行业增速

　 2019

　年传统产品份额稳固，持续扩大全国销售网络。

　 2019

　年公司传统核心产品继续保持行业领先，份额稳固，网络信息安全基础产品营收达到

　3.84

　亿元，同比增长

　29.14% 。公司在

　IDC

　 Web

　应用安全市场研究中，份额排名第一；公司日志审计系统在赛迪

　2019

　 年发布的“中国日志审计产品市场研究报告”中市场占比排名第一；在

　Frost&Sullivan

　 发布的“亚太区特权账号管理 / 堡垒机市场研究报告

　2019 ”中，公司的堡垒机产品市场份额排名亚太区并列第一，中国区第一。公司进一步完善了营销网络及渠道体系，在北京、上海、济南、广州、深圳、成都等

　30

　 个城市设立了分支机构， 2019

　年销售人员同比增加

　18% ，由于现场交付和售前工作增加，技术支持人员同比增长

　68% 。

　 云安全、大数据安全、安全服务高增长带动公司...

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