半导体设备行业四季报总结：收入增速全面转正，节点转换继续支撑2020年行业上行
下面是小编为大家整理的半导体设备行业四季报总结：收入增速全面转正，节点转换继续支撑2020年行业上行,供大家参考。
半导体设备行业景气度显著上行
TSMC 单月营收维持在历史高位
台积电 12 月营业收入 1,033 亿台币，同比增长 15%，连续 7 个月扭转下滑趋势。
台积电 2019 年营业收入 10,700 亿台币，同比增长 4%，其中上半年收入 4,597 亿台币，同比下滑 4.5%， 下半年收入 6,103 亿台币，同比增长 11%。
图表
1. TSMC 月度营收维持在高位
资料来源：
TSMC 公告，中银国际证券
北美半导体设备制造商
12 月出货额大幅回升
北美半导体设备制造商 12 月出货金额升至 24.92 亿美元，环比上升 17.5%，同比增长 18.4%，同比、环比增速较前几个月明显加快。
图表
2. 北美半导体设备制造商
12 月出货额大幅回升
-40% 0 -20% 200 0% 400 20% 600 40% 800 60% 1,000 1,200 80% 月度同比 月度环比 TSMC月度营收（亿台币）
资料来源：
www.semi.org ，中银国际证券 -40% 0.00 -20% 5.00 0% 10.00 20% 15.00 40% 20.00 60% 25.00 30.00 80% 单月出货额同比 单月出货额环比 北美半导体设备制造商单月出货额（亿美元）
先进制程将是设备行业长期驱动因素
台积电先进制程收入占比过半。四季度收入中，7nm 节点收入占比达到 35%，16-7nm 先进制程收入占比达到 56%。
图表
3. TSMC 7nm 节点制程收入占比迅速攀升
资料来源：
TSMC 公告，中银国际证券
图表
4.TSMC 四季度
16nm-7nm 节点制程收入占比超
1/2
资料来源：
TSMC 公告，中银国际证券
台积电在 5nm/3nm/2nm 先进制程上的投资计划包括：
1.
5nm 节点投资 250 亿美元， 预计 2020 年一季度末二季度初量产； 2.
3nm 工艺也进展顺利。3nm 工艺投资计划约 194 亿美元，2020 年开始建厂，2021 年完成设备安装， 预计 2022 年底到 2023 年初量产 3.
2nm 工艺研发也已启动，预计 2024 年投产。
0% 0.25um+ 0.15um/0.18um 0.11/0.13um 90nm 65nm 40/45nm 28nm 20nm 16nm 10nm 7nm 100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10% TSMC 按节点制程分类的季度收入结构
2Q94
1Q95 4Q95 3Q96 2Q97 1Q98 4Q98 3Q99 2Q00 1Q01 4Q01 3Q02 2Q03 1Q04 4Q04 3Q05 2Q06 1Q07 4Q07 3Q08 2Q09
1Q10
4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16
因此，TSMC 未来几年将资本开支维持高位，其中 80%资本开支用于先进制程产能建设， 20%用于先进封装及特殊制程。
图表
5.TSMC 2020 年资本开支继续增至
150-160 亿美元
资料来源：
TSMC 公告，中银国际证券
此外，Intel 计划 2020 年资本开支 170 亿美元，较 2019 年 162 亿美元进一步提高，资本开支也将主要用于 7/5nm 工艺节点的建产。
图表
6.Intel 2018-2020 年资本开支屡创新高
资料来源：各公司公告，中银国际证券 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 Intel 英特尔 TSMC台积电 Samsung三星 -60%
0
-40%
20
20%
60
0%
40
-20%
40%
80
60%
100
80%
120
100%
140
150-160 140%
120%
160
160%
180
增速
资本支出（亿美元）
2019 年全球半导体设备行业同比下滑
6% ，但
ASML 继续引领全球半导体设备业绩反转
国际设备龙头四季度收入普遍上行
我们统计 11 家全球半导体设备上市企业，四季度收入 180 亿美元，环比增长 12%，延续第三季度反转上升趋势，同比增长 13%，结束过去三个季度同比负增长。其中 ASML 环比增长 35%，TEL 环比增长1%，Lam Research 环比增长 19%，KLA 环比上升 7%。
图表
7. ASML 引领全球半导体设备行业强势复苏
资料来源：各公司公告，中银国际证券
2019 年，前六家国际半导体工艺设备上市公司收入合计 562 亿元，同比下降 6%。具体排名如下：
(1)
排名第一位仍是应用材料，收入 150 亿美元同比下降 11%； (2)
排名第二位是ASML，收入 132 亿美元逆市增长 3%； (3)
东电电子收入 103 亿美元位居全球第三，同比下降 14%； (4)
Lam Research 收入 96 亿美元位居第四，同比下降 12%； (5)
KLA 收入 53 亿美元因并表而同比增长 23%，位居全球第五； (6)
Screen 收入 30 亿美元下滑 10%，位居全球第六。
DISCO
TER ADVANTEST SCREEN
KLA LAM TEL ASML AMAT
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
- COHU
东京精密
200.00
180.00
160.00
图表
8. 2019 年全球半导体工艺设备行业仅下滑
6%
资料来源：各公司公告，中银国际证券
2019 年，三家半导体测试龙头收入合计 52 亿美元，同比增长 2%。其中 Advantest 收入 24 亿美元略高于 Teradyne 收入 23 亿美元，两家公司收入增速分别为-9%、+9%。
图表
9. 2019 年全球半导体测试设备行业同比小幅增长
60.00
50.00
40.00
30.00
COHU
TERADYNE 20.00
ADVANTEST
10.00
-
2014 2015 2016 2017 2018 2019
资料来源：各公司公告，中银国际证券
我们选择已公布四季报的上市公司为例，四季度在三季度毛利率环比回升的基础上维持稳定，表明全球半导体设备行业的盈利能力企稳。其中 ASML 四季度毛利率将从一季度 41.6%、二季度 43%、三季度 43.7%，继续升至四季度的 48.1%，预计 2020 年第一季度毛利率将达到 46%-47%；KLA 毛利率将从一季度 55.6%、二季度 52.9%升至三季度 60.8%，第四季度毛利率也是 60.8%，预计 2020 年第一季度毛利率稳定在 59.5%-61.5%。
2019 2018 2017 2016 2015 2014 -
100.00 AMAT 200.00 TEL ASML 300.00 KLA LAM 400.00 SCREEN 500.00 600.00 700.00
资料来源：各公司公告，中银国际证券
第四季度
Memory 客户贡献的设备收入占比降至
35% ，逻辑客户及代工厂支撑全球半导体设备行业复苏
2019 年第四季度，Memory 客户贡献的设备收入占比降至 35%，而逻辑客户及代工厂贡献的设备收入占比升至 65%，对比 2018 年一季度，Memory 与 Logic 贡献收入比重分别为 25%:75%。
图表
11. ASML 按下游客户类型分类的季度收入结构
资料来源：各公司公告，中银国际证券
ASML 季度收入中，来自 Memory 客户的收入占比从二季度的 39%、三季度的 21%，降至四季度的 17%， 来自 Logic 和代工厂客户的收入占比从二季度 61%、三季度 79%升至四季度的 83%。来自 Memory 客户的收入占比最高的是 2018 年一季度，占公司收入的 74%。
1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2018 1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019 30%
20%
10%
0% Memory 60%
50%
40% Logic 100%
90%
80%
70% 50.0% TEL
LAM 45.0% KLA
ADVANTEST
40.0% TER
35.0%
30.0%
AMAT
ASML
70.0%
65.0%
60.0%
55.0%
Logic
Memory
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
资料来源：
ASML 公司公告，中银国际证券
KLA 四季度收入中，来自 Memory 客户的收入占比约为 40%，来自 Logic 和代工厂客户的收入占比 60%。来自 Memory 客户的收入占比最高的是 2018 年一季度，占公司收入的 78%。
图表
13. KLA 按下游客户类型分类的季度收入结构
资料来源：
KLA 公司公告，中银国际证券
Lam Research 第四季度收入中，来自 Memory 客户的收入占比保持在 52%，来自 Logic 和代工厂客户的收入占比 48%。来自 Memory 客户的收入占比最高的是 2018 年一季度，占公司收入的 84%。
1Q2017 2Q2017 3Q2017 4Q2017 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2018 1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019
100% 90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0% Memory
Foundry
Logic
资料来源：
Lam Research 公司公告，中银国际证券
TEL 四季度收入中，来自 Memory 客户的收入占比降至 38%，来自 Logic 和代工厂客户的收入占比 62%。来自 Memory 客户的收入占比最高的是 2018 年二季度，占公司收入的 79%。
图表
15. TEL 按下游客户类型分类的季度收入结构
资料来源：
TEL 公司公告，中银国际证券
2019 年大中华地区销售收入占全球的
1/2 ，其中第四季度贡献全球
58% 的市场
我们选取 5 家制程设备龙头 ASML、KLA、Lam Research、TEL、Screen 作为统计样本，今年四季度，来自中国大陆的设备销售收入占比 21%，较上月比重略有下降，而来自中国台湾、韩国的收入比重分别为 37%、12%。中国大陆和中国台湾合计占比 58%。
2Q2016 3Q2016 4Q2016 1Q2017 2Q2017 3Q2017 4Q2017 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2018 1Q2019 2Q2019 3Q2019 4Q2019 100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0% DRAM Non-volatile memory logic foundry Logic & Others 10%
0%
Nand
30%
20%
DRAM
40%
Foundry
60%
50%
Logic/Other 100%
90%
80%
70%
Lam Research 的客户结构
1Q2014
2Q2014
3Q2014
4Q2014
1Q2015
2Q2015
3Q2015
4Q2015
1Q2016
2Q2016
3Q2016
4Q2016
1Q2017
2Q2017
3Q2017
4Q2017
1Q2018
2Q2018
3Q2018
4Q2018
1Q2019
2Q2019
3Q2019
4Q2019
资料来源：各公司公告，中银国际证券
从全球半导体设备龙头的收入结构看，2018 年开始来自中国大陆市场占比维持在 20%附近变动，来自中国台湾市场的比重呈扩大趋势，而韩国市场因受存储产能投资收缩影响而占比暂时有所减少。
图表
17. 全球半导体设备行业
2014 年以来单季度收入的地域分布
资料来源：各公司公告，中银国际证券
ASML 四季度营业收人中，来自中国大陆的销售收入比重仅为 14%，而中国台湾地区贡献了 57%的收入比重。随着 Intel、三星加大 EUV 设备采购力度，2020 年预计来自韩国、美国的收入贡献比例会有所回升。
10%
0% Mainland,China 20% Taiwan,China 30% Korea 40% United States 50% Japan 60% 70% Europe Southeast Asia 100%
90%
80% Taiwan,China 37% Korea 12% United States 14% Mainland,China
21% Japan 9% Southeast Asia 4% Europe
3%
图表
18. ASML 季度收入的地域分布
资料来源：
ASML 公司公告，中银国际证券
北方华创、中微公司等国产设备龙头业绩增速较快
目前 A 股半导体设备上市公司中，制程工艺设备以中微、北方华创为主，年度营收在 1 亿美元以上， 制程检测设备以精测电子为主，但目前仍处于设备定型和工艺验证阶段。
北方华创第三季度收入 10.82 亿元，同比增长 53.2%，净利润 0.91 亿元，同比增长 83.0%。中微公司预计 2019 年净利润 1.76-1.92 亿元，同比增长 94%-111%，扣非净利润 1.36-1.53 亿元，同比增长 30%-47%。
投资建议：节点转换推动全球半导体设备强势复苏
我们继续看好本土刻蚀设备厂商和薄膜沉积设备厂商，半导体设备推荐、关注组合：推荐北方华创、精测电子、晶盛机电、万业企业、长川科技，关注中微公司、盛美半导体、至纯科技、芯源微。
风险提示：
客户项目进度低于预期，新产品工艺验证时间长且风险高。
10%
Mainland,Chin 0% a
Taiwan,China 30%
20%
Korea
40%
USA
60%
50%
Japan
70%
Rest of Asia
90%
80%
EMEA
100%
ASML 季度收入地域分布
图表
19. 报告中提及上市公司估值表
公司代码
公司简称
评级
股价
市值
每股收益( 元/ 股) 市盈率(x) 最新每股净资产
( 元) ( 亿元) 2018A 2019E 2018A 2019E ( 元/ 股) 002371.SZ 北方华创 买入 124.62 611.4 0.48 0.63 261.6 197.5 7.63 300604.SZ 长川科技 买入 29.73 93.4 0.12 0.05 256.2 594.6 3.07 300567.SZ 精测电子 买入 59.19 145.3 1.18 1.10 50.3 53.8 5.41 300316.SZ 晶盛机电 买入 19.5 250.5 0.45 0.50 43.0 39.0 3.41 600641.SH 万业企业 买入 18.75 151.2 1.21 0.76 15.5 24.7 7.77 688012.SH 中微公司 未有评级 179.21 958.5 0.17 0.35 1,054.8 512.9 4.02 603690.SH 至纯科技 未有评级 35.96 93.1 0.13 0.46 287.0 78.7 3.40 688037.SH 芯源微 未有评级 148.2 124.5 0.36 0.37 408.5 405.9 2.51 ACMR.O 盛美半导体* 未有评级 35.35 6.4 0.41 0.89 86.6 39.8 3.27 资料来源：万得，中银国际证券 注：股价截止日 2 月 5 日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期
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