建筑与工程行业：东风已来，乘势而起，当前时点如何看待建筑投资（2022年）
下面是小编为大家整理的建筑与工程行业：东风已来，乘势而起，当前时点如何看待建筑投资（2022年）,供大家参考。
目录 回顾历史，建筑行情启动依赖两大催化剂
............................................................................................. 4
18H2-19
资金掣肘基建发力，板块表现差强人意
................................................................................. 7
今年疫情后稳增长更依赖基建，资金已明显改善
................................................................................ 11
静态而言，疫情对建筑业全年影响可控
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动态来看，今年稳增长将更加倚重基建
.......................................................................................................................... 14
信用宽松 + 专项债发力基建，到位资金持续改善
............................................................................................................ 17
疫情干扰下，全年狭义基建投资增速或需超
7%
................................................................................................... 22
估值&持仓均在底部，珍惜基建链配置窗口
......................................................................................... 22
图表目录 图
1 ：
2008
年以来建筑板块经历
4
轮主要行情
....................................................................................................................... 4
图
2 ：
2008
年建筑行情复盘
...................................................................................................................................................... 4
图
3 ：
2012
年建筑行情复盘
...................................................................................................................................................... 5
图
4 ：
2014-2015
年建筑行情复盘
............................................................................................................................................ 5
图
5 ：
2016-2017
年建筑行情复盘
............................................................................................................................................ 6
图
6 ：过往
4
轮主要行情中三项投资同比情况
........................................................................................................................ 6
图
7 ：过往
4
轮主要行情中
CPI
及
PPI
情况（ % ）
................................................................................................................ 6
图
8 ：过往
4
轮主要行情中
10
年期国债收益率情况
.............................................................................................................. 7
图
9 ：过往
4
轮主要行情中社融累计同比
................................................................................................................................ 7
图
10 ：
2018H2
至
2019
年底稳增长期间建筑指数明显跑输大盘
......................................................................................... 7
图
11 ：
2018
年
7
月至
2019
年底期间，基建投资未见起色
.................................................................................................. 8
图
12 ：
2018
年
Q3
以来发改委申报的基建项目同比持续回升
.............................................................................................. 8
图
13 ：基建资金来源及
2018-2019
年期间主要受影响部分（图中红色部分）
.................................................................. 9
图
14 ：
2009
年及
2012-2013
国内非金融机构中长期贷款均放量（亿元）
..................................................................... 10
图
15 ：
2009
年及
2012
年城投债放量（亿元）
................................................................................................................... 10
图
16 ：
2009
年及
2012
年非标融资放量（亿元）
............................................................................................................... 10
图
17 ：
2019
年财政对基建支出前高后低，基建相关银行贷款略微增长
........................................................................... 11
图
18 ：
2019
年非标融资持续收缩（亿元）
........................................................................................................................... 11
图
19 ：
2019
年专项债多投向非基建领域
.............................................................................................................................. 11
图
20 ：
2019
年信用债多用于借新还旧（ % ）
....................................................................................................................... 11
图
21 ：全国各省市公布复工时间一览
................................................................................................................................... 12
图
22 ：今年及去年政府单日招标数量（个）
....................................................................................................................... 12
图
23 ：今年及去年政府周度招标数量（个）
....................................................................................................................... 12
图
24 ：
8
家央企近年
Q1
新签订单合计占比在
20% 左右
.................................................................................................... 13
图
25 ：建筑业近年
Q1
新签订单占比在
20% 左右
............................................................................................................... 13
图
26 ：央企新签订单自
2019Q2
开始底部回升
................................................................................................................... 13
图
27 ：建筑业整体新签订单自
2019Q3
开始回升
............................................................................................................... 13
图
28 ：近年
Q1
狭义基建投资占全年比重不到
15%
.................................................................................................. 14
图
29 ：近
3
年行业
Q1
确认收入不到全年
20%
......................................................................................................... 14
图
30 ：
2018
年下半年以来中央经济工作会议、政治局会议表述一览
.............................................................................. 15
图
31 ：
2020
年
2
月制造业
PMI
明显下滑
............................................................................................................................ 15
图
32 ：
2020
年
2
月非制造业
PMI
亦明显下滑
.................................................................................................................... 15
图
33 ：
LPR
形成机制改革后报价情况（ % ）
....................................................................................................................... 17
图
34 ：近年存款准备金率（ % ）
........................................................................................................................................... 18
图
35 ：今年年初以来专项债发行节奏明显加快（单位：亿元）
........................................................................................ 18
图
36 ：各地区年初已公布发行计划金额（单位：亿元）
.................................................................................................... 18
图
37 ：
2019
年专项债多投向非基建领域（棚改、土储等）
.............................................................................................. 19
图
38 ：
2020
年初专项债投向狭义基建比重达到
59%
................................................................................................ 19
图
39 ：疫情干扰下，要实现固投不拖经济后腿，狭义基建投资增速需达到
7.5% 左右
.................................................. 22
图
40 ：当前建筑板块
PE 、 PB
估值均已在历史底部区域
................................................................................................... 23
图
41 ：
2019Q4
基金配置建筑比例
0.25% ，进一步探底
.................................................................................................... 23
图
42 ：建筑当前
PE
估值低于
2012
年
................................................................................................................................. 24
表
1 ：
2018
年 -2019
年期间各部门三令五申防风险、清理地方隐性债务
........................................................................... 8
表
2 ：复工推迟对基建投资影响测算（单位：亿元）
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表
3 ：近期中央及地方促进复工 / 复产相关政策一览
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表
4 ：
7
省市
2020
年重点项目投资计划一览（单位：亿元）
............................................................................................ 17
表
5 ：今年
1-2
月部分公布专项债用作资本金项目一览
...................................................................................................... 19
我们在去年 Q 4
策略报告《往路难复，来者可追》中提出， 2018
年至 2019
年底期间的政策稳增长，由于资金瓶颈而导致行业基本面未见改善，最终板块明显跑输大盘，并展望 2020
年稳增长意愿将更加充足，资金匮乏问题也有望逐步得到解决，预计 2020 Q 1基建将实现“开门红”。但 1
月新冠肺炎疫情爆发，短期内对经济增长及基建发力均形成一定干扰，此篇报告主要讨论新形势下我们如何看待板块投资。
回顾历史，建筑行情启动依赖两大催化剂
近
10
年建筑板 块 四轮行情原因起底 。
复盘 2008
年金融危机以来建筑板块表现，共有 4轮上涨幅度较大的行情，分别发生在 2008
年底~ 2009
年、 2012
年、 2014-2015
年及 2016-2017
年，具体而言：
图 1：2008 年以来建筑板块经历 4 轮主要行情 9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
建筑(中信）
沪深300
资料来源：
Wind ，长江证券研究所
2008
年 “ 扩大内需十项措 施 ” 发力基建稳 增 长 ， 板块应声反弹 。
2008
年在美国次贷危机+国内南方雪灾+汶川地震等多重因素作用下，国内经济增长承压，当年 4
季度经济增速快速下滑至 7 .1 % ，为此当年 11
月国常会确定了“扩大内需十项措施”托底经济，初步匡算到 2010
年底约需投资 4
万亿元，期间配合央行 3
次降准、 5
次降息释放配套资 金，随后行业新签订单及产值增速均实现回升， 2008
年 11
月 5
日- 2009
年 8
月 3
日期间建筑指数涨幅 99% ，历时 9
个月。
图 2：2008 年建筑行情复盘
9,000 8,000 7 , 000
6,000 5,000 4,000 3,000 2 , 000
1,000 0
建筑(中信）
沪深300
2008 年 11 月国常会调整财政政
建筑业新签订单增速自 2008Q4 的
策由稳健转向积极，货币政策
18.6% 上升至 2010Q1 的 32.5% ，建筑由从紧转向适度宽松，并 出
业产值增速自 2009...