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建材行业2021年年度投资策略:新结构,新挑战20201126-国信证,券-37页

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建材行业2021年年度投资策略:新结构,新挑战20201126-国信证,券-37页

 

  内容目录 宏观经济——疫情带来新机遇,结构化调整悄然展开

 ....................................................... 5

 疫情冲击全球经济,我国面临发展机遇

 ..................................................................... 5

 “六稳六保”、预调微调,经济增长结构调整已悄然开展

 ........................................... 6

 基建:两新一重,结构优化

 ......................................................................................... 9

 房地产:“三道红线”促行业高质量发展

 ..................................................................... 11

 水泥——以稳为主,把握区域结构性机会 ......................................................................... 15

 “新均衡”经受住疫情考验,行业稳定性再度被印证

 ................................................. 15

 产能置换要求有望更加严格, 21

 年行业运行依旧以稳为主

 .................................. 16

 盈利中枢保持高位,高分红有望持续

 ....................................................................... 16

 估值低廉,把握区域结构性机会

 ............................................................................... 18

 玻璃——供给结构切换,产业科技升级

 ............................................................................ 19

 行业周期属性减弱,高龄窑炉调节边际产能,长期供给控制仍在趋严

 ................ 19

 年内供需错配推升行业景气度,下半年价格刷新同期高位

 .................................... 20

 光伏玻璃景气急速拉升吸引全行业的关注

 ............................................................... 22

 浮法产能出现阶段性结构调整分享光伏红利,预计 21

 年供需紧平衡

 .................. 22

 产业升级时代来临,科技创新是未来看点

 ............................................................... 23

 玻纤——新一轮周期开启,智能制造助推降本增效

 ......................................................... 26

 玻纤价格触底回升,主要企业库存加速消化 ............................................................ 26

 供需格局积极向好,开启新一轮上行周期

 ............................................................... 26

 智能制造助力降本增效,龙头企业优势持续巩固

 .................................................... 28

 其他建材——分化即进化

 .................................................................................................... 29

 从竞争角度看:疫情加速马太效应,市场集中度进一步提升

 ................................ 29

 从需求角度看:存量博弈时代与精装修,B 端集采进入下半场

 ............................ 30

 从消费者角度看:暂停重启、消费升级、模式改变,利好品牌建材

 .................... 31

 投资建议:新结构,新挑战

 ................................................................................................ 33

 国信证券投资评级

 ................................................................................................................ 36

 分析师承诺

 ............................................................................................................................ 36

 风险提示

 ................................................................................................................................ 36

 证券投资咨询业务的说明

 .................................................................................................... 36

 图表目录 图 1 :IMF 对全球各国 2020

 年经济预测

 ............................................................................. 5

 图 2 :部分国家/地区 M2

 今年快速提升

 ............................................................................... 5

 图 3 :美国联邦基金利率快速下行

 ....................................................................................... 5

 图 4 :美国联邦政府财政赤字增加明显

 ............................................................................... 6

 图 5 :美国新建住房销售创十四年新高

 ............................................................................... 6

 图 6 :美国房地产住房市场指数二季度后持续攀升

 ........................................................... 6

 图 7 :英国房价下半年同比快速上涨

 ................................................................................... 6

 图 8 :日韩房地产市场疫情后快速复苏

 ............................................................................... 6

 图 9 :我国出口金额二三季度当月增速表现亮眼

 ............................................................... 6

 图 10 :

 M2

 增速在 2

 月份后提升较明显

 .............................................................................. 7

 图 11 :社融存量增速 2

 月份后稳步提升

 ............................................................................. 7

 图 12 :金融机构人民币贷款加权平均利率上半年继续下行

 ............................................. 7

 图 13 :

 LPR 上半年下调两次

 .............................................................................................. 7

 图 14 :工业/建筑/地产等传统产业疫情后稳定经济增长( % )

 ........................................ 8

 图 15 :高技术制造业投资回升力度较大

 ............................................................................. 8

 图 16 :高新技术制造业投资占比逐步提升

 ......................................................................... 8

 图 17 :

 2020

 年计划完成重点项目投资增长额为正的地区

 ................................................ 9

 图 18 :

 2020

 年计划重点项目投资额涨幅为正的地区 ........................................................ 9

 图 19 :今年 1-10

 月广义基建投资增速为 3.01%

  ......................................................... 9

 图 20 :单月广义基建投资增速

 ............................................................................................. 9

 图 21 :今年 1-10

 月公共财政收入累计同比减少 5 . 5%

  .............................................. 10

 图 22 :

 2020

 年政府预期减税降费目标 2 . 5

 万亿

 .............................................................. 10

 图 23 :今年 1-10

 月公共财政支出累计同比减少 0 . 6%

  .............................................. 10

 图 24 :今年 1-10

 月公共财政支出中细分项增速

 ............................................................. 10

 图 25 :地方债和专项债发行情况

 ....................................................................................... 10

 图 26 :新增地方券资金投向基建类项目占比有所降低

 ................................................... 10

 图 27 :前三季度 PPP“两新一重”新入库项目投资占比( % )

 ....................................... 11

 图 28 :前三季度“两新一重”PPP 项目新入库投资额

 ...................................................... 11

 图 29 :房地产开发投资完成额累计增速超预期回升

 ....................................................... 11

 图 30 :商品房销售面积增速持续回升

 ............................................................................... 11

 图 31 :房屋新开工面积增速持续回升

 ............................................................................... 12

 图 32 :土地购置面积增速年后回升

 ................................................................................... 12

 图 33 :百城住宅价格指数同比增速回升

 ........................................................................... 12

 图 34 :百城样本住宅平均价二季度上升明显

 ................................................................... 12

 图 35 :房贷平均放款周期下半年触底回升

 ....................................................................... 12

 图 36 :单月土地购置面积同比增速回落

 ........................................................................... 12

 图 37 :房地产建筑工程投资单月增速处于历史相对高位

 ............................................... 13

 图 38 :房地产开发投资中土地购置费用单月增速回落

 ................................................... 13

 图 39 :房屋竣工面积增速延续回暖趋势

 ........................................................................... 14

 图 40 :行业运行的“稳定性”持续加强

 ............................................................................... 15

 图 41 :历年同期全国水泥均价(元/吨)

 .......................................................................... 15

 图 42 :历年同期全国水泥库容比( % )

 ............................................................................ 15

 图 43 :近 10

 年水泥行业供求增速变动

 ............................................................................. 16

 图 44 :水泥熟料供需增速差逐步收敛( % )

 .................................................................... 16

 图 45 :水泥煤炭价格差中枢与去年基本持平

 ................................................................... 17

 图 46 :水泥企业前三季度归母净利润同比基本持平

 ....................................................... 17

 图 47 :水泥企业毛利率水平维持高位

 ............................................................................... 17

 图 48 :水泥企业净利率水平持续提升

 ............................................................................... 17

 图 49 :水泥行业资产负债率快速下行

 ............................................................................... 17

 图 50 :水泥行业经营活动现金流净额有所减少

 ............................................................... 17

 图 51 :水泥企业净现金状态下带息债务率快速下行

 ....................................................... 18

 图 52 :水泥行业分红规模逐年增长

 ................................................................................... 18

 图 53 :水泥行业 PE 处于较低水平

 .................................................................................... 18

 图 54 :水泥行业 PB

 处于较低水平

 ................................................................................... 18

 图 55 :浮法玻璃在产产能在供给侧改革后保持相对平稳

 ............................................... 19

 图 56 :浮法玻璃生产线开工数保持平稳

 ........................................................................... 19

 图 57 :玻璃行业供给和需求波动减弱( % )

 .................................................................... 19

 图 58 :浮法玻璃产能 2009-2014

 年集中增加

 .................................................................. 20

 图 59 :浮法玻璃产能变化和价格走势

 ............................................................................... 20

 图 60 :浮法玻璃生产线今年 3-5

 月份集中冷修(万重箱)

 ............................................ 20

 图 61 :浮法玻璃累计销量与去年同期持平

 ....................................................................... 20

 图 62 :全国主要城市浮法玻璃现货平均价(元/重箱)

 .................................................. 21

 图 63 :历史同期浮法玻璃现货价格(元/重箱)

 .............................................................. 21

 图 64 :浮法...

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