NIFD季报：国内宏观经济

下面是小编为大家整理的NIFD季报：国内宏观经济,供大家参考。

　

　目

　录

　一、新冠肺炎疫情冲击下的全球经济

　................................................... 1 （一）疫情对世界经济的冲击短时间内难以消退，但强度会逐步衰减

　..................................................................................................... 1 （二）疫情防控常态化下的中国经济，下半年有望继续转好

　..... 6 二、中国 A 股上市公司业绩表现

　.......................................................... 9 （一）A 股上市公司价值来源与价值创造

　................................... 10 （二）疫情对不同类型公司冲击的非均衡性

　............................... 12 三、A 股上市公司的创新发展之路

　..................................................... 14 四、加强对重点群体救助和关键领域改革力度

　................................. 18 （一）加强对重点群体的帮扶

　....................................................... 18 （二）着力降低实体企业融资成本

　............................................... 19 （三）坚持市场化、法治化原则深化资本市场改革

　................... 20

　一、新冠肺炎疫情冲击下的全球经济

　（一 ）

　疫 情 对世 界 经济 的 冲 击 短时 间 内难 以 消 退 ，但强 度 会逐步衰减

　 根据世界卫生组织（ WHO ）公布的数据，截至 2020 年 7 月 12 日，全球新冠肺炎确诊病例累计超过 1255.3 万例，波及到 200 多个国家或地区，共造成 56.2

　万人死亡；其中，中国以外累计 确诊病例高达 1246.7 万例，累计死亡 55.7 万例。从中国境内疫 情防控情况看，在采取严格防控措施 6 周后，境内的新增病例就 降到了 100 以下，随后一段时间里，中国本土新增病例逐渐接近零增长。目前，全国除各别重点地区和需要人员聚集的行业外，复工复产情况较快推进，生产生活逐步转入正轨。与中国境内疫情防控取得重大战略成果不同，海外疫情仍在持续蔓延，一些国家和地区还有愈演愈烈之势。

　欧美等发达国家在疫情快速蔓延后，曾在 3 月中下旬陆续宣布“封城”或下达紧急状态令，从实际抗疫效果来看，欧盟一些国家因人口较少，限制人员流动措施执行较严格，目前每日新增确诊病例已降到 500 以下；但美国在经过一段时间封锁后，新增病例仍居高不下，同时失业率快速攀升，经济下滑严重。迫于政治、经济、社会等方面压力，美国在仍有大量新增病例的情况下开始推行复工，造成新的大范围感染，目前日新增确诊病例在 5万左右。同时，疫情在巴西、印度、南非、俄罗斯和墨西哥等新兴市场经济体大面积爆发，巴西、印度、南非每日新增确诊过万，这些国家医疗条件相对较差，防控形势非常严峻。

　美国各州陆续“解封” 60000 80000

　 50000

　40000 70000

　60000

　50000

　30000 40000

　 20000

　10000 30000

　20000

　10000

　0 0 3月6日

　3月20日

　4月3日

　4月17日

　5月1日

　5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日

　 巴西每日新增新冠肺炎确诊病例

　印度每日新增新冠肺炎确诊病例 南非每日新增新冠肺炎确诊病例

　 俄罗斯每日新增新冠肺炎确诊病例 墨西哥每日新增新冠肺炎确诊病例 美国每日新增新冠肺炎确诊病例(右轴)

　图

　 1 美 国和 一 些 主 要 新 兴 市 场和 发 展 中 经济 体 每 日 新增 病 例 情 况（ 单 位 ：

　例）

　 在疫苗和高效治疗手段面市之前，人员流动降低被证明是最有效的防止病毒迅速扩散的办法，但也会抑制经济活动的正常展开。在逐步放松管控措施后，一些国家的部分月度经济指标出现跌幅收窄或环比回升迹象。从发达国家近期经济表现看：美国 4月份失业率迅速跳升至 14.7%，6 月份下降为 11.1%，二季度非农就业人数下降 1328.8 万，比上季度减少 8.8%；高盛连锁店销售指数周度同比，在 4 月中旬创下 22.2%最大跌幅后，下降幅度有所收窄；4 月美国供应管理协会（ ISM ）制造业 PMI

　录得国际金融危机以来的最低值 41.5 后，5 月和 6 月分别回升到 43.1 和 52.6，非制造业 PMI

　同期也由 41.8 回升到 45.4 和 57.1，目前的 PMI

　 回升反映了经济活动在 4

　月受到强力冲击后的环比变化情况，经济活动还没有恢复到正常水平。高盛预测，美国二季度 GDP

　环比折年率将有可能大跌 39%。欧元区国家制造业 PMI

　在 4 月下降到 33.4，低于国际金融危机时最低 33.5 的水平，5 月和 6 月分别回升到 39.4 和 47.4；4 月服务业 PMI

　骤降到 12，大幅低于国际金融危机时 39.2 的谷底值，5 月和 6 月分别回升到 30.5

　和 48.3，仍未进入扩张区间。4 月份欧元区投资者信心指数和消费者信心指数分别下降为-42.9 和-22，6 月份回升到-24.8 和-14.7。日本制造业 PMI

　在 4 月份下降到 41.9，5 月继续下探到 38.4，6月小幅回升至 40.1；4 月服务业 PMI

　为 21.5，创该指数 2009 年对外公布以来的最低水平，5 月和 6 月逐步攀升到 26.5 和 45.0；日本投资者指数和消费者信心指数在 4 月落入谷底后，5、6 月份也处于缓慢回升之中。

　在一些受新冠疫情影响的新兴经济体中，巴西以本币计价的 GDP ，在 4、5 月份分别同比收缩 7.9%、8.1%，而以美元计价的 GDP ，同期则分别下降 28.4%和 28.5%。服务业占比超 70%的巴西，4~6 月的服务业 PMI 仅为 27.4 、 27.6 和 35.9 ，大幅落入荣枯线以下。印度 4 、 5 月份工业生产指数分别同比下降 57.6% 、 34.7% ， 4 月制造业 PMI

　和服务业 PMI

　分别仅为 27.4 和 5.4，6 月分别回升到 47.2 和 33.7。俄罗斯、南非和墨西哥等疫情同样仍在快速蔓延的新兴经济体， PMI

　均值 4 月触及低点后，5~6 月出现小幅回升。

　疫情冲击之下，国际贸易出现加速萎缩之势。根据世界贸易组织（W TO ）已经公布的主要国家进出口数据，2020 年 1~4 月，除进口在 1 月降幅同比有小幅收窄之外，其余月份进出口均呈现跌幅加深的局面。5、6

　月份，除防疫用品等急需物资外，其他商品和服务贸易恐难有太大起色。面对疫情在全球的大范围蔓延和部分国家防控疫情效果不理想等情况，一些国际组织纷纷调降了今明两年的经济增速预期。6 月底国际货币基金组织（ IMF ）发布的《世界经济展望》预计，2020 年全球经济将收缩 4.9%，较 4 月份发布的报告大幅下调了 1.9 个百分点；其中发达经济体预计将收缩 8.0%，新兴和发展中经济体将收缩 3.0%，相比 4 月份分别调降了 1.9 和 2.0 个百分点。世界银行 6 月发布的《全球经济展望》预计，2020 年全球经济将下降 5.2%，其中发达经济体将下降 7.0%，新兴和发展中经济体将下降 2.5%。

　0.25

　0.2

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　-0.05

　 -0.1

　 出口累计同比增速 进口累计同比增速

　图

　 2 主 要经 济 体

　 2018 年

　 1 月 至

　 2020 年

　 4 月 进 出 口累 计 同 比 增速

　 面对如此巨大的疫情冲击，很多国家纷纷推出了多项政策救助措施。目前，各国财政措施总规模已达 8 万亿美元左右，中央银行也已向经济体系注入大量流动性。

　IMF

　 预计，2020

　年美国财政赤字将占 GDP

　的 15.4%，日本和欧元区分别为 7.1%、7.5%；美国政府债务余额将占 GDP

　 的 131%，超过第二次世界大战后 1946 年 119%的水平，此前预计这一水平在 2030 年才能达到。

　综合近期疫情发展和主要国家的经济表现，我们有以下判断。一是疫情在全球蔓延短期内已不太可能被完全遏制，但其对 经济的冲击力度会逐步衰减。由于一些国家前期对疫情的重视程度不够，致使病毒在其本国大范围传播，政府迟缓的行动，加上民众的意识和习惯等原因，使新增病例很难在限制人员流动的短时期内降至足够低的水平。在经历了一段时间的封锁后，经济下滑严重，失业率飙升，迫于经济、社会和政治等方面压力，不得不重启经济。目前来看，美欧及一些新兴市场经济体只要疫情的蔓延不冲击其医疗系统，从而造成大量的死亡病例，经济重启的步伐应该就不会停止。这一点，从最近部分国外领导人表示让民众“忍受”病毒（Live w ith it）就可见一斑。同时，随着疫情的 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020 04

　传播，人们逐步熟悉如何规范自身行为降低被感染概率，各国的病毒检测技术有所完善、医疗系统也全力投入了运转，民众的恐慌情绪开始缓解。这些都有利于经济逐步恢复正轨，但是在疫苗研发和病毒自身演化存在较大不确定性的情况下，只要主要国家的疫情防控形势没有根本好转，人们的社交距离、部分服务行业以及国际旅行和商务活动就会受到限制，从而对整个经济完全复苏形成制约。因此，2020

　年第三、四季度，部分国家经济可能呈现环比升同比降的特征。

　二是疫情促成了人们习惯的改变，这些改变很多为“非亲增长型”。为防控疫情而采取的限制人员流动，正影响着居民的生产和生活方式，并且这种影响持续的时间越长，就越容易形成一种习惯。疫情防控期间，很多人开始居家办公、学生的网络课程快速大范围的铺开，远程会议、网络直播成为一种常态。一些可以提高效率和居民福利水平的改变，在今后可能会固定下来，成为人们自愿接受的工作和生活方式。这些改变可以从总体上增进社会福利，但也会降低对石油、服装、化妆品等物质的消费，从而降低以 GDP

　衡量的经济扩张的程度，产生“非亲增长型”效应。

　三是受疫情冲击影响，各国会在未来追求供应链全球布局高效性与保障安全性方面进行新的权衡。在以往全球化浪潮中，各国通过自身比较优势，参与国际分工，大大提高了生产效率，促进了经济增长；但在疫情冲击之下，供应链被阻断，迫使各国重新关注供应安全问题。日本政府公开宣布以财政补贴的方式，鼓励日企将抗疫物质制造产能搬回日本；对于日企在本国扩大活性药成分产能的投资，提供 50%的补贴。欧洲医药协会也做出了类似呼吁，以保证欧洲药品供应安全。目前，各国为保证供应链安全主要有两种方案，一是将供应链回迁本国，二是形成多地供应，以分散风险。这都会造成一定的效率损失，从而不利于全球经济增长。

　因此，美国等一些国家不得不采取次优策略，即在疫情继续传播但不严重冲击医疗系统的情况下强行推进复工，全球经济的复苏轨迹大概率会呈现对勾型，即呈现快速收缩，后逐渐回升的状态。如果病毒感染人数有冲击医疗系统的风险，从而不得不实行新的封锁，则经济会出现再次下探，但下探幅度不会超过 2020年第二季度。

　（二 ）

　疫 情 防控 常 态化 下 的 中 国经 济 ，下 半 年 有 望继续 转 好

　 2020

　年上半年，在突发的新冠肺炎疫情巨大冲击下，中国 国内生产总值（ GDP ）同比下降 1.6%，其中，第二季度同比增 长 3.2%，相比一季度大幅提高 10.0 个百分点；居民消费价格（ CPI ）同比上涨 3.8%，增幅较一季度回落 1.1 个百分点，其中食品类涨 幅为 16.2%，成为拉动 CPI

　上涨的主要因素，不包括食品和能源 的核心 CPI

　涨幅为 1.2%，低于上年同期水平，工业生产者出厂 价格指数（ PPI ）呈下降趋势，上半年同比下降 1.9%，较去年同 期下降 2.2 个百分点；6 月，城镇调查失业率为 5.7%，较去年同 期上升 0.6 个百分点，但较 2 月份 6.2%的高点下降了 0.5 个百分 点；同时，人民币兑美元汇率保持在 7.0 附近窄幅波动。疫情 1月份在境内爆发以来，中国政府采取了迅速有力的措施，用了短短的 6 周内就将新增病例降到了 100 以下，在境内疫情得到有效控制的情况下，分区域分行业有序推动复工复产。目前，本土新增病例基本维持零增长或极低水平，除一些重点地区和行业外，居民的生产生活已基本恢复正常，很多经济指标逐渐回稳。应该说，坚持疫情防控与推动复工复产“两手抓”的政策取得了不错的阶段性成果。

　从需求方面看，上半年，社会消费品零售总额同比下降 11.4%，其中餐饮业销售收入跌幅最大为 32.8%；全国固定资产投资（不含农户）同比下降 3.1%，其中制造业固定资产投资同

　（ % ）

　比下降 11.7%，基础设施建设投资下降 0.07%，房地产开发投资同比增长 1.9%；以人民币计价的出口同比下降 3.0%（进出口为名义值），进口下降 3.3%，净出口下降 1.4%；分月来看，社会消费零售总额、固定资产投资和净出口累计同比降幅 2 月触底后逐渐收窄。（图 3、图 4）

　15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00

　-10.00

　-15.00

　-20.00

　-25.00

　-30.00

　 社会消费品零售总额:累计同比 固定资产投资完成额:累计同比贸易差额:人民币:累计同比（右轴）

　图

　 3 2018 年 初至

　 2020 年

　 6 月 中国 主 要需求 累 计 同 比增速

　 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0

　-40.0

　-60.0

　-80.0

　-100.0

　-120.0

　-140.0

　 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00

　-10.00

　-15.00

　-20.00

　-25.00

　-30.00

　-35.00

　基础设施建设投资:累计同比 制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比

　图

　 4 2018 年 初至

　 2020 年

　 6 月 中国 主 要投资 项 累 计 同比 增 速

　 9.90 （ % ）

　2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020 06（ % ）

　上半年，全国居民人均可支配收入同比名义增长 2.4%，实际下降 1.3%，人均消费支出名义下降 5.9%，实际下降 9.3%，消费下降幅度大于收入下降幅度，这说明在疫情防控期间，一些需求受到抑制，如果下半年境内疫情不发生大的...

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