层受理公司巡礼系列：国内射频通信测试仪器龙头公司，创远仪器层获受理（全文完整）
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内容目录
1. 写在前面：创远仪器精选层获受理，打开
5G
测试仪器新局面
.................................................. 6
2. 创远仪器：深耕无线通信和射频微波测试仪器，领跑
5G
时代
.................................................. 7
2.1. 发展历程：2G 空白，3G 跟随，4G 同步，5G 领先
......................................................... 7
2.2. 股权结构：实际控制人控制 42 . 09% 股份，总经理陈向民曾为中国电科高工
................ 8
2.3. 主营业务：自研无线通信与射频微波测试仪器，推出一系列 5G 产品与方案
............... 9
2 . 3 . 1 .
主要产品：自研产品营收占比从 2017
年的 51 . 11% ，增至 2019
年的 88 . 85%
.. 9
2.3.1.1. 信号模拟与信号发生系列：收入及占比持续增长， 2019
年占比 7 . 93%
....... 10
2.3.1.2. 信号分析与频谱分析系列：收入及占比持续增长， 2019
年占比 16 . 46%
..... 10
2.3.1.3. 矢量网络分析系列：收入及占比持续增长， 2019
年占比 21 . 31%
................ 11
2 . 3 . 1 . 4 .
无线网络测试与信道模拟系列：
2019
年收入增长 402 . 82% ，占比 25 . 57%
. 13
2 . 3 . 1 . 5 .
无线电监测与北斗导航测试系列：
2018
年占比 26 . 7% ， 2019
年 17 . 36%
.... 14
2 . 3 . 1 . 6 .
贸易业务代理产品：营收占比从 2017
年 48 . 89% ，降至 2019
年 11 . 15%
.... 15
2 . 3 . 2 .
主要应用场景：通信产业全生命周期+无线电+矢量网络+北斗导航+射频
......... 17
2.4. 商业模式：聚焦研发和销售环节，自主研发+合作研发，国内以直销为主
.................. 19
2.4.1. 盈利模式：主要通过销售测试仪器和模块盈利，聚焦研发和销售环节
.............. 19
2.4.2. 采购模式：制定了完善的供应商分级管理制度，不同供应商合作方式不同
...... 19
2.4.3. 销售模式：国内直销，海外经销，华为经由控股股东创远电子销售
.................. 19
2.4.4. 生产服务模式：非核心制造环节采用少量外协加工，批量生产前须试生产
...... 20
2.4.5. 研发模式：产学研合作+牵头国家 03
专项+专利是长期战略
............................... 20
2.5. 竞争优势：打破技术壁垒+研发领先+大批优质客户+硬核核心团队
.............................. 24
2.5.1. 产品技术优势：打破国外技术壁垒，满足 5G 发展需求，不断开发前沿技术
.. 24
2 . 5
2 .
核心团队优势：部分高管从业 10
年以上，研发骨干来自华为、中兴、中电等 25
2.5.3. 研发优势：5G 产品和技术全面实现突破，重大专项研发项目储备丰富
........... 25
2.5.4. 客户及市场优势：拥有大批优质稳定的客户资源，占中国移动约 70% 的份额 . 26 2 . 6 .
业绩表现：利润稳健增长，利率水平提高，成本控制有效
............................................ 28
2 . 7 .
发行方案：拟募资 1 . 5
亿，主要用于 5G 测试和毫米波测试技术与产品开发
.............. 31
3. 行业视角：几大巨头基本垄断全球市场 ， 5G
商用带来发展机遇
............................................. 32
3.1. 市场规模：
2019
年全球测试仪器市场规模 661 . 86
亿元，中国 132 . 37
亿元
............... 32
3.2. 市场现状：具有明显的周期性特征，5G 商用带来发展新机遇
...................................... 33
3.3. 发展趋势：5G 产业推动技术革新，开启测试仪器新布局
.............................................. 34
3.4. 竞争格局：市场高度集中，国内企业齐头赶上
................................................................ 35
4. 横纵对比 ：
国外企业规模远超创远，创远产品线完整，研发投入较高
.................................... 37
4.1. 业务对比：国外企业具有多方面优势，中电主要服务军工/国企
................................... 37
4.2. 业绩对比：是德科技体量规模最大领先其他公司，国内公司空间较为广阔
................. 37
4.2.1. 营收情况：是德科技营收超 40
亿美元，创远仪器营收 3000
万美元
................. 37
4.2.2. 盈利能力：是德科技、EXFO 毛利率较高，是德科技、创远仪器净利率较高
... 38
4.2.3. 费率比较：EXFO 各项费率高于同行，是德科技、创远仪器研发费用率较高
... 39
5. 聚焦风险：市场、客户、人才、技术竞争加剧，核心器件依赖进口
........................................ 41
5.1. 经营风险：市场竞争加剧，关键核心器件依赖进口
........................................................ 41
5.2. 财务风险：无形资产和开发支出余额大，摊销增加或导致利润下滑
............................ 41
5.3. 技术风险：技术密集型行业对研发速度和技术水平要求高
............................................ 42
5.4. 人力资源风险：规模扩大带来管理风险，竞争加剧带来人才流失风险 ......................... 42
图表目录
图 1 ：创远仪器发展历程
...................................................................................................................... 7
图 2 ：创远仪器股权结构
...................................................................................................................... 8
图 3 ：
2017-2019
年创远仪器信号模拟与信号发生系列产品收入金额及营收占比
.................... 10
图 4 ：
2017-2019
年创远仪器信号分析与频谱分析系列产品收入金额及营收占比
..................... 11
图 5 ：
2017-2019
年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比
................................ 12
图 6 ：
2017-2019
年创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品收入金额及营收占比
............ 14
图 7 ：
2017-2019
年创远仪器无线电监测与北斗导航测试系列产品收入金额及营收占比
........ 15
图 8 ：
2017-2019
年创远仪器贸易业务收入金额及营收占比
........................................................ 16
图 9 ：创远仪器无线网络测试解决方案
............................................................................................ 17
图 10 ：创远仪器其他测试解决方案
................................................................................................. 18
图 11 ：创远仪器在 5G 产业链中的作用
.......................................................................................... 19
图 12 ：创远仪器因对 4G 网络的贡献获得国家科学技术进步特等奖
.......................................... 21
图 13 ：创远仪器与东南大学毫米波国家重点实验室合作成立电子测量技术研究中心
.............. 22
图 14 ：创远仪器将核心专利作为长期发展战略
............................................................................. 24
图 15 ：创远仪器产品进入全通信产业链重要的企业及研究机构
.................................................. 27
图 16 ：创远仪器部分重点客户
......................................................................................................... 27
图 17 ：创远仪器 2015-2019
年营收及增长情况 ............................................................................. 28
图 18 ：创远仪器 2015-2019
年归母净利润及增长情况
................................................................. 28
图 19 ：
2017-2019
年创远仪器主营业务收入的区域构成情况 ...................................................... 28
图 20 ：
2017-2019
年创远仪器主营业务收入的季节分布情况 ...................................................... 29
图 21 ：创远仪器 2015-2019
年毛利率及净利率情况
..................................................................... 29
图 22 ：创远仪器 2017-19
年贸易业务下降，自研业务上升
......................................................... 29
图 23 ：创远仪器 2015-2019
年各项业务毛利率情况
..................................................................... 30
图 24 ：
2019
年创远仪器主营业务成本构成情况 ............................................................................ 30
图 25 ：创远仪器 2017-2019
年期间费用率构成情况
..................................................................... 30
图 26 ：创远仪器 2019
年管理费用构成
........................................................................................... 31
图 27 ：创远仪器 2019
年研发费用构成
........................................................................................... 31
图 28 ：无线通信与射频微波测试产业链及产品框架图
................................................................. 32
图 29 ：
2015
年- 2024 E 全球无线通信与射频微波测试测量仪器市场规模（亿元）
.................. 32
图 30 ：
2015
年- 2024 E 中国无线通信与射频微波测试测量仪器市场规模（亿元）
.................. 33
图
31 ：通信测试仪器企业业绩发展与
4 G/ 5 G 网络建设相关性展示
............................................. 33
图 32 ：FY 2015-2019
是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器营业收入情况
...................... 38
图 33 ：FY 2015-2019
是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器净利润情况
.......................... 38
图 34 ：FY 2015-2019
是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器毛利率情况
.......................... 39
图 35 ：FY 2015-2019
是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器净利率情况
.......................... 39
图 36 ：FY 2015-2019
是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器销售和管理(S,G&A)费用率 40
图 37 ：FY 2015-2019
是德、安立、EXFO、东方中科、创远仪器研发费用率情况
.................. 40
表 1 ：控股股东、实际控制人控制的其他在业企业情况
................................................................... 8
表 2 ：实际控制人及持有公司 5% 以上股份的主要股东情况
............................................................ 8
表 3 ：公司前十名股东性质及持股情况
............................................................................................... 9
表 4 ：公司高级管理人员基本情况 ....................................................................................................... 9
表 5 ：创远仪器信号模拟与信号发生系列产品
................................................................................ 10
表 6 ：创远仪器信号分析与频谱分析系列产品
................................................................................. 11
表 7 ：创远仪器矢量网络分析系列产品
............................................................................................. 12
表 8 ：
2017-2019
年创远仪器台式矢量网络分析仪销售情况
......................................................... 13
表 9 ：创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品
........................................................................ 13
表 10 ：
2017-2019
年创远仪器信道模拟器销售情况
...................................................................... 14
表 11 ：创远仪器无线电监测与北斗导航测试系列产品
................................................................... 15
表 12 ：创远仪器代理的 B ird
和其它品牌测试产品
......................................................................... 16
表 13 ：创远仪器与外部机构合作研发情况（同一项目多方参与，标记为相同颜色）
............... 22
表 14 ：创远仪器关键产品和技术特点及形成专利情况
.................................................................. 24
表 15 ：截至说明书签署日，公司正在进行的主要研发项目情况
................................................... 26
表 16 ：创远仪器 2017-2019
年研发投入情况
................................................................................. 26
表 17 ：创远仪器 2019
年度前五名客户情况
.................................................................................... 28
表
18 ：测试...
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