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当前时间点我们如何看玻纤【完整版】

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当前时间点我们如何看玻纤【完整版】

 

  目

  录

  1. 定性玻纤:应用 最 广的复材增强材料,下游需求多点开花

  ............................................................................................................ 4

 1.1 性价比优势突出,最主要的复材增强材料 .............................................................................................................................. 4

 1.2 本质上是一种增强材料,下游需求多点开花 .......................................................................................................................... 5

 2. 供需之辨:拐点 确 立,景气度仍处于上行通道

  ................................................................................................................................ 6

 2.1 海外市场让行业的夜没那么黑,风电抢装是黑夜里的一把火

 .............................................................................................. 6

 2.2 产能冲击风险趋弱,顺周期下价格仍将有进一步上行空间

 .................................................................................................. 7

 3. 周期性更多来源 于 供给端,成本领先是穿越周期的法宝

  .............................................................................................................. 10

 3.1 玻纤行业的周期性更多来源于供给端

 ................................................................................................................................... 10

 3.2 成本领先是穿越周期的法宝,龙头企业凭借规模和产业链一体化占尽优势

 .................................................................... 11

 4. 周期中蕴含着成 长 ,渗透率提升和产品升级直接利好龙头

  .......................................................................................................... 13

 4.1 性价比优势是渗透率提升的必要,龙头企业成本领先充分受益

 ........................................................................................ 13

 4.2 行业已进入差异化发展阶段,产品升级直接利好龙头企业

 ................................................................................................ 13

 4.2.1 汽车用热塑纱市场扩容空间大,龙头市占将有进一步提升

 ..................................................................................... 13

 4.2.2 风电纱向高强高模方向发展,龙头凭借研发与创新取胜

 ......................................................................................... 16

 4.2.3 电子纱高壁垒高集中度, PC B 需求稳健增长带动电子纱需求向好 ........................................................................ 17

 5. 投资策略:龙头 将 持续跑赢行业,看好中国巨石等优秀公司

  ...................................................................................................... 18

 5.1 重点跟踪公司-中国巨石:站在新一轮成长周期的起点上

 .................................................................................................. 19

 6. 风险提示

  .......................................................................................................................................................................................... 20

 相关报告汇总

  .......................................................................................................................................................................................... 21

 插图目录

  图

  1 :

  玻纤的生产过程

  ............................................................................................................................................................................ 4

 图

  2 :

  玻纤产业链及产业链所处 位 置示意图

  ........................................................................................................................................ 4

 图

  3 :

  玻纤是最主要的复材 补 强 材 料

  .................................................................................................................................................... 5

 图

  4 :

  玻纤下游需求多点开花

  ................................................................................................................................................................ 6

 图

  5 :

  玻纤出口量占国内产量的 比 例在

  30% 左右

  ............................................................................................................................... 7

 图

  6 :

  玻纤及制品出口量同比增 速 在

  2020 Q 1

 显著高于

  2019

  ................................................................................................ 7

 图

  7 :

  疫情后玻纤行业景气度向 上 的供给分析

  .................................................................................................................................... 7

 图

  8 :

  疫情后玻纤行业景气度向 上 的需求分析

  .................................................................................................................................... 7

 图

  9 :

  我国风电新增装机量历史 数 据及预测

  ........................................................................................................................................ 8

 图

  10 :

  巨石业绩增速与全球

  G D P 增 速趋势相关度很高

 .................................................................................................................... 8

 图

  11 :

  巨石业绩增速与中国

  G D P 增速 趋势相关度很高

 .................................................................................................................... 8

 图

  12 :

  全球玻纤主要市场消费规模占比

  .............................................................................................................................................. 9

 图

  13 :

  玻纤主要消费市场

  G DP2020

 和

  2021

 增速预测

  .................................................................................................................... 9

 图

  14 :

  以产量表征的我国玻纤行业产能扩张周 期 是

  2013-2018

 年

  ............................................................................................... 10

 图

  15 :

  玻纤行业正处于新一轮景气周期的上行 通 道

  ........................................................................................................................ 10

 图

  16 :

  玻纤行业历年新增产能情况

  .................................................................................................................................................... 11

 DONGXING

 SECURITIES

 东兴证 券深度报告

  玻纤行业:

 周期与成长的协奏,

 龙头将持续跑赢

 图

  17 :

  玻纤龙头吨折旧占吨成 本 的比例在各建 材 细分龙头企业中最高

  ........................................................................................ 11

 图

  18 :

  玻纤龙头强者愈强的关 键 —— 规模优势和成 本 优势相互强化,形成正反馈

  ..................................................................... 12

 图

  19 :

  全球玻纤行业呈现寡头竞争格局(产能 市 占计)

  ................................................................................................................ 12

 图

  20 :

  中国玻纤行业呈现寡头竞争格局(产能 市 占计)

  ................................................................................................................ 12

 图

  21 :

  中国巨石的成本优势令追赶者难以超越

  ................................................................................................................................ 13

 图

  22 :

  2014-2019

 无碱玻纤粗纱价格中 枢 不断下降

  单位:

 元 / 吨

  ............................................................................................... 13

 图

  23 :

  复合材料在我国整车配件上的应用比例 提 升空间大

  ............................................................................................................ 14

 图

  24 :

  复合材料在整车配件上的应用示例

  ........................................................................................................................................ 14

 图

  25 :

  我国复合材料产量整体增速不高

  ............................................................................................................................................ 14

 图

  26 :

  热塑性复合材料产量增速一直快于热固 性 复合材料

  ............................................................................................................ 15

 图

  27 :

  热塑性复合材料产量占比不断提升

  ........................................................................................................................................ 15

 图

  28 :

  汽车用热塑纱

  CR3

 为

  31%

  ..................................................................................................................................... 15

 图

  29 :

  玻纤及制品进口量及同比增速情况

  ........................................................................................................................................ 15

 图

  30 :

  风电纱处于整个风电产业链的最上游

  .................................................................................................................................... 16

 图

  31 :

  全球风电新增装机规模及增速

  ................................................................................................................................................ 16

 图

  32 :

  天常股份对高模量风电纱的采购比例越 来 越大

  .................................................................................................................... 16

 图

  33 :

  电子纱处于

  PCB

 产业链的最 上 游

  ......................................................................................................................................... 17

 图

  34 :

  电子纱价格远高于普通无碱粗纱

  单 位:

 元 / 吨

  ......................................................................................................... 18

 图

  35 :

  全球电子纱产能分布格局

  ........................................................................................................................................................ 18

 图

  36 :

  全国

  PCB

 产值及其同比增速

  ................................................................................................................................................. 18

 图

  37 :

  我国

  PCB

 产值规模及占世界 产 值比例

  ................................................................................................................................. 18

 表格目录

  表

  1 :

  2020

 年玻纤行业新增产能明细表

  .............................................................................................................................................. 9

 表

  2 :

  2021

 年玻纤行业新增产能明细表

  ......................................................

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