鉴往论今低利率下利率债（完整文档）
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目录
一、定 义 “ 低 利 率 ”
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1 、 “ 低利率 ” 指的是哪种利率？
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2 、 “ 低利率 ” 要多低？
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二、回 眸 历史 ：
低利 率 环 境 中利率 债 表现 如 何 ？
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1 、美国：
2008
年 -2015
年
............................................................................................................................................. 8
2 、欧元区：
2009
年至今
.............................................................................................................................................. 10
3 、日本：
1995
年至今
.................................................................................................................................................. 12
4 、中国：
2015
年
7
月 -2016
年
9
月
............................................................................................................................ 15
5 、小结
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三、巧 做 无米 炊 —— 低 利率 下如何 增 厚利 率 债投 资 收 益？
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1 、票息策略：醉翁之意不在酒
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2 、资本利得：投资也若烹小鲜
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2.1
利用久期：骑乘策略
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2.2
利用凸度：哑铃策略
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2.3
久期与凸度的结合
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四、他 山 之 石 —— 海外 金融 机构低 利 率环 境 下债券配 置 变 化
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1 、日本商业银行与日本寿险的经验
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2 、欧元区基金配置变化的经验
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3 、低利率环境下日欧金融机构债券配置经验小结
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4 、海外资金投资国内债券情况简介
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五、疫 情 期间 利 率债 走 势 梳 理及未 来 展 望
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1 、疫情以来利率走势回顾
........................................................................................................................................... 26
2 、后续基本面和利率展望
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3 、债券投资建议
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六、风 险 提 示
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图 表目录
图
1 ：
美国 的 低利 率 时 期
................................................................................................................................................. 9
图
2 ：
低 利率 及 其前 后 时 期 短端美 债 收益 率
.................................................................................................................. 9
图
3 ：
低 利率 及 其前 后 时 期 中 长 期 美 债收 益率
.............................................................................................................. 9
图
4 ：
低 利率 环 境下 美 债 期 限利差 变化
........................................................................................................................ 10
图
5 ：
低 利率 环 境下 美 债 收 益率曲 线 的变 化
................................................................................................................ 10
图
6 ：
欧 元区 的 低利 率 时 期
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图
7 ：
低 利率 及 其前 后 时 期 欧元区 公 债收 益 率走 势
.................................................................................................... 11
图
8 ：
低 利率 环 境下 欧 元 区 公债期 限 利差 变化
............................................................................................................ 12
图
9 ：
低 利率 环 境下 欧 元 区 公债收 益 率曲 线 的变 化
.................................................................................................... 12
图
10 ：
日本 的 低利 率 时 期
.............................................................................................................................................. 13
图
11 ：
低 利率 及 其前 后 时 期 短端日 本 国债收益率
....................................................................................................... 13
图
12 ：
低利 率 及其 前 后 时 期超长 期 日本 国 债收 益率
................................................................................................... 13
图
13 ：
低利 率 环境 下 日 本 国债期 限 利差 变化
.............................................................................................................. 14
图
14 ：
低利 率 环境 下 日 本 国债收 益 率曲 线 的变 化
...................................................................................................... 14
图
15 ：
2015
年 -2016
年 ，我 国处于 相 对低 利 率环 境
................................................................................................... 15
图
16 ：
低利 率 环境 下 我 国 国债收 益 率走 势
.................................................................................................................. 15
图
17 ：
低利 率 环境 下 国 债 期限利 差 的走 势
.................................................................................................................. 16
图
18 ：
低利 率 环境 下 国 债 收益率 曲 线变 化
.................................................................................................................. 16
图
19 ：
日本 商 业银 行 投 资 账 户 中 资 产占 比 走 势
.......................................................................................................... 22
图
20 ：
日本 寿 险资 金 运 用 中债券 资 产占 比
.................................................................................................................. 22
图
21 ：
日本 寿 险中 债 券 投 资收益 率
.............................................................................................................................. 22
图
22 ：
海外 资 产占 比 变 化
.............................................................................................................................................. 22
图
23 ：
日本 寿 险中 海 外 证 券投资 收 益率 变化
.............................................................................................................. 23
图
24 ：
住友 人 寿超 长 期 债 券配置 占比
.......................................................................................................................... 23
图
25 ：
欧元 区 基金 中 债 券 比例变 化
.............................................................................................................................. 24
图
26 ：
欧元 区 基金 中 海 外 证券比 例 变 化
...................................................................................................................... 24
图
27 ：
欧元 区 基金 中 美 债 及新兴 市 场债 券 比例 变化
................................................................................................... 24
图
28 ：
外资 持 债规 模 及 比 例变 化
.................................................................................................................................. 25
图
29 ：
外资 持 债规 模 增 速 变 化
...................................................................................................................................... 25
图
30 ：
外资 持 债各 券 种 占 比情况（ 2020
年
3
月）
...................................................................................................... 25
图
31 ：
外资 持 有国 债 占 比 及增速 变化
.......................................................................................................................... 25
图
32 ：
北上 资 金最 近 一 周 净流入 回弹
.......................................................................................................................... 26
图
33 ：
主要 经 济 体
10Y
国 债收益 率 （ 4
月
17
日）
..................................................................................................... 26
图
34 ：
疫情 以 来政 策 利 率 和资金 利 率走 势
.................................................................................................................. 27
图
35 ：
疫情 以 来国 债 收 益 率下行 明显
...............................................................................................
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