煤炭行业月报2020年4月：煤炭4月数据，4月动力煤港口价探底，5月有望强劲反弹（完整）

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　0.3 。

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　运输及库存：大秦线

　4 4

　 月日均运量同比 - - 10 ， 上 中旬北方港口煤炭库存较快累 积 。

　2020 年 4 月，大秦线完成货物运输量 2972 万吨，同比-9.5 ，环比-7.8 。2020 年 1-4 月，大秦线累计完成货物运输量 11705 万吨，累计同比-18 。运量下滑主要由于需求下滑及进口煤挤占。

　从库存来看，3 月开始煤炭复工进度快于下游的效果显现，产地和港口库存回升，煤炭库存逐渐累积。4 月中下旬环渤海港口库存持续快速累积达到历史最高水平；产地库存亦逐步累积；电厂方面主动去库，库存有所回落。

　5 5

　 月环渤海港口 库 存快速去库带动全国港口库存下 降 ； 电 厂开启补库，但日 耗 增 长 较快，重点 电厂库存未明显变动 ， 而 近 期沿海需求高于全 国 ， 沿 海六大电厂 库存较快下降；坑口 库 存 亦 随着需求转好而逐 步 下 降 。

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　煤价：动力煤、焦 煤 、 焦炭

　4 4

　 月环比均下降， 5 5

　 月动力煤和 焦炭价格已见底回升 ， 焦 煤 价格预计亦将逐步 见 底。

　动力煤方面，4 月火电发电量同比+1.2 ，而煤炭产量当月同比 +6 ，进口+22 ，4 月煤炭的供过于求状态进一步加大，港口及产地库存累积，动力煤价快速下行。4 月 CCI 5500 指数从 536 元/吨跌至 469 元/吨，下跌 67 元/吨。

　进入

　5 5

　 月，港口动力煤 价 格 快速反弹， 复工 强 + + 气 温高+ + 来水

　 差， 电厂日耗强劲增长 ， 叠加进口限制趋严 ， 我 们 认为本轮上 涨持续性将超预期。

　双焦方面，4 月焦炭价格企稳，焦煤价格下行。下游复工强劲，钢铁供需两旺价格上行。

　进入

　5 5

　 月，焦炭第一轮 提 涨落地，第 二轮提涨大概率亦将 落 地 ， 焦煤价格预计将逐 步 企 稳 。

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　推荐标的：中国神华 、 陕西煤业、盘江股 份 、 露 天煤业。

　受益标的：山煤国际 、 金 能 科 技 。

　本周重点推荐标的 中 国 神 华。动力煤港口价 格 触 底 快速反弹， 同时近期电厂日耗和 库 存 下 降超预期，我们认 为 以 下 水煤为主的 中国神华将迎来估值 修 复。

　高股息标的包括 中国神 华 、陕西煤业、露天 煤 业 、 盘江股份，

　2019 年分红率分别高达 7.9 /5.0 /5.1 /7.8 ，其中露天煤业一季报超预期，盘江股份现金收购集团盘南公司增厚业绩，我们认为尚未在股价中得到完全反应。另有光伏概念受益标的：

　山煤 国际；焦炭上涨及一季报超预期的受益标的：

　金能科技。

　风险提示

　宏观经济系统性风险；下游复工进度低于预期；进口煤政策放宽超预期；电价下行超预期；水电来水超预期；新能源在技术上的进步超预期。

　盈利预测与估值

　重点公司 股票

　 代码

　 股票

　 名称

　 收 盘价

　 （ 元）

　 投资

　 评级

　 2019A A

　 EPS( 元) )

　 2020E E

　 2021E E

　 2022E E

　 2019A A

　 2020E E

　 P/E

　 2021E E

　 2022E E

　 601088.SH 中国神华 16.03 买入 2.17 1.84 2.14 2.35 8.0 8.7

　7.5 6.8 601225.SH 陕西煤业 7.21 买入 1.20 1.04 1.26 1.33 8.0 6.9

　5.7 5.4 002128.SZ 露天煤业 7.87 买入 1.28 1.29 1.39 1.46 6.7 6.1

　5.7 5.4 600395.SH 盘江股份 5.11 买入 0.66 0.44 0.63 0.76 9.1 11.6

　8.1 6.7 资料来源：公司公告，Wind，华西证券研究所

　正文目录 1.

　行业价格及规模指标

　 ............................................................................................................................................................. 6

　1.1.

　工业增加值：采矿业

　4

　月同比 ，环比-3.9pct

　................................................. 6

　1.2.

　价格：动力煤、焦煤、焦炭

　4

　月环比均下降

　 ................................................................................................................. 7

　2.

　供给端：4

　月国内产量同比 ，进口同比

　 .................................................... 10

　2.1.

　国内煤炭产量：4

　月当月同比

　 ............................................................... 10

　2.2.

　进口煤量：4

　月当月同比

　 .................................................................. 11

　3.

　需求端：4

　月火电发电量+1.2

　，固定资产投资

　 ................................................. 12

　3.1.

　电力：4

　月火电发电量同比 ，环比+8.7pct

　.................................................. 12

　3.2.

　投资：1-4

　月地产/基建/制造业投资-3

　/-12

　/-19

　.................................................. 14

　3.3.

　钢铁：1-4

　月生铁/粗钢/钢材产量同比+1.3

　/+1.3

　/-0.2

　............................................ 16

　3.4.

　建材：4

　月水泥产量当月同比 ，平板玻璃产量-

　 .......................................... 17

　4.

　运输及库存：大秦线

　4

　月日均运量同比-

　 ........................................................ 17

　5.

　风险提示

　 .............................................................................................................................................................................. 19

　图表目录 图

　1

　工业增加值累计同比：1-4

　月全行业- ，采矿业-0.8

　............................................ 6

　图

　2

　工业增加值当月同比：4

　月全行业 ，采矿业

　 ............................................ 6

　图

　3

　各重点行业

　4

　月工业增加值当月同比

　............................................................................................................................. 7

　图

　4

　各重点行业

　1-4

　月工业增加值累计同比

　 ......................................................................................................................... 7

　图

　5

　神华

　5

　月年度(自产)长协

　529

　元/吨（环比-14

　元/吨），月度(外购)长协

　470

　元/吨（环比-66

　元/吨）

　 ............... 8

　图

　6

　全国电煤价格指数

　1

　月

　480

　元/吨（Q5000），环比 ，同比-6.1

　................................... 8

　图

　7

　环渤海/CCTD/CCI

　指数：4

　月环比下行

　 ........................................................................................................................... 8

　图

　8

　CECI

　综合价/成交价：4

　月环比下行

　............................................................................................................................... 8

　图

　9

　山焦集团炼焦煤价格：3

　月环比下行

　 ............................................................................................................................. 9

　图

　10

　冀中能源主焦煤价：4

　月环比下行

　 ............................................................................................................................... 9

　图

　11

　CCI

　柳林低硫/高硫主焦煤：4

　月环比下行

　 ................................................................................................................... 9

　图

　12

　CCI

　灵石高硫肥煤/济宁气煤/长治喷吹煤价格

　 ............................................................................................................ 9

　图

　13

　天津港准一级焦平仓价：4

　月环比下行

　 ...................................................................................................................... 10

　图

　14

　唐山二级焦到厂价：4

　月环比下行

　 ............................................................................................................................. 10

　图

　15

　原煤产量：1-4

　月累计同比

　 .............................................................. 11

　图

　16

　焦炭产量：1-4

　月累计同比-

　 ................................................................ 11

　图

　17

　进口煤及褐煤数量：1-4

　月累计同比

　 ....................................................... 11

　图

　18

　进口煤及褐煤数量季度图表（万吨）

　 ......................................................................................................................... 11

　图

　19

　进口动力煤价格：4

　月环比继续下行

　 .......................................................................................................................... 12

　图

　20

　进口焦煤价格：4

　月环比继续下行

　 ............................................................................................................................. 12

　图

　21

　总发电量：1-4

　月累计同比-

　 ................................................................ 13

　图

　22

　火电发电量：1-4

　月累计同比-

　 .............................................................. 13

　图

　23

　火电日均发电量：4

　月同比

　 ................................................................ 13

　图

　24

　沿海六大电厂日均耗煤量：4

　月当月同比-

　 ................................................... 13

　图

　25

　水电发电量：1-4

　月累计同比-

　 ............................................................ 14

　图

　26

　核电发电量：1-4

　月累计同比

　 ............................................................ 14

　图

　27

　风电发电量：1-4

　月累计同比

　 ............................................................ 14

　图

　28

　太阳能发电量：1-4

　月累计同比

　 ......................................................... 14

　图

　29

　固定资产投资：1-4

　月累计同比-

　 ........................................................... 15

　图

　30

　房地产投资：1-4

　月累计同比-

　 .............................................................. 15

　图

　31

　房屋新开工面积：1-4

　月累计同比-

　 ......................................................... 15

　图

　32

　房地产投资/房屋新开工面积当月同比增速

　 ............................................................................................................... 15

　图

　33

　基建投资（不含电力）：1-4

　月累计同比-

　 .................................................... 15

　图

　34

　制造业投资：1-4

　月累计同比-

　 ............................................................. 15

　图

　35

　粗钢产量：1-4

　月累计同比

　 .............................................................. 16

　图

　36

　生铁产量：1-4

　月累计同比

　 .............................................................. 16

　图

　37

　钢材产量：1-4

　月累计同比-

　 .............................................................. 16

　图

　38

　螺纹价格：4

　月均价环比下行

　 ..................................................................................................................................... 16

　图

　39

　水泥产量：1-4

　月累计同比-

　 ............................................................... 17

　图

　40

　平板玻璃产量：1-4

　月累计同比-

　 .......................................................... 17

　图

　41

　大秦铁路运量：4

　月日均运量同比-

　 ........................................................ 18

　图

　42

　北方七港煤炭运量：1-3

　月累计同比-

　 ....................................................... 18

　图

　43

　重点电厂煤炭库存：2020

　年

　3

　月末

　7460

　万吨

　 .......................................................................................................... 18

　图

　44

　CCTD

　主流港口库存：2020

　年

　4

　月末

　5676

　万吨

　 ......................................................................................................... 18

　图

　45

　国有重点煤矿库存：2020

　年

　3

　月末

　2647

　万吨

　 .......................................................................................................... 19

　图

　46

　全国煤炭企业库存：2020

　年

　3

　月末

　5500

　万吨

　 .......................................................................................................... 19

　4 月煤炭供过于求，价格快速探底。

　进入

　5 5

　 月复 工 强 + + 气温高 + + 来水差，电 厂 日耗强劲增长，港口动 力 煤 价 快速反弹，我们认 为 本 轮 上涨持续性将超预 期 。

　双焦方面，4 月焦炭价格企稳，焦煤价格下行。下游复工强劲，钢铁供需两旺价格上行。

　进 入

　5 5

　 月 ， 焦 炭 第一轮提...