2020年政府工作报告，“扩大内需，转型升级”
下面是小编为大家整理的2020年政府工作报告，“扩大内需，转型升级”,供大家参考。
中金机械周度组合
本周重点看好：
A
股恒立液压、三一重工、华测检测、美亚光电、龙马环卫； H
股中联重科、海天国际。
►
三一重工：
中国工程机械龙头企业。
2019
年公司实现营业收入
756.7
亿元，同比增长
35.6% ；归属母公司净利润为
112.1
亿元，同比增长
83.2% 。往前看，我们预计
2020年国内挖掘机销量维持高位，汽车起重机、混凝土泵车销量增长
20-30% 。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍
将持续提升。
►
恒立液压：
目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应
15t
中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的
2
倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。
2019
年公司营业收入
54.1
亿元，同比增长
28.6% ；归母净利润
13.0
亿元，同比增长
54.9%;
1Q20公司收入
13.7
亿元，同比下降
12.7% ，归母净利润
3.5
亿元，同比增长
6.4% 。随着子公司液压科技产能利用率提升，公司一季度毛利率同比提升
3.1ppt
至
37.9% 。往
前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。
►
华测检测：
华测检测是民营第三方检测龙头，拥有全面的实验室网络布局和卓越的管理团队。从收入端来看，我们预计公司未来三年收入保持
20-30% 的增长，短期的增速贡献主要依靠食品和环境等传统行业，我们认为未来汽车电子、 5G
产品、航空材料、轨道交通和医药等新领域有望接棒成长。从利润率来看，公司
2018
年聘请
SGS
前总裁申屠献忠担任公司
CEO ，推行精细化管理，改变考核机制，盈利能力和经营效率不断改善，我们预计
2020
年净利润率水平将达到
15% 以上。我们认为从长远来看，华测检测有望成为具备国际竞争力的检测公司。
►
美亚光电：
美亚光电基于全国领先的光电识别技术，在粮食色选和口腔
CBCT
领域都保持着行业领头羊的地位。考虑到一季度口腔诊所开业受疫情影响较大，公司一季度医疗板块的收入下滑较为明显，但考虑需求偏刚性，我们认为一季度延迟的
CBCT需求有望于后期回补，公司
3
月的团购订单增长
28% ，也验证了下游需求的确定性。
我们估计
3
月团购的订单大部分将于二季度交付，对二季度收入形成支撑。而从下游情况来看， 3
月开始口腔诊所的经营情况已开始陆续回暖，如通策医疗一季报显示其
3
月末的经营数据已实现同比转正，我们认为下游原定的采购计划不会消失。目前我国
CBCT
渗透率估计仅在
10% 出头的水平，行业仍处于发展快车道。长期来看，我们认为公司有望将产品线拓展至其他口腔类设备，充分受益于口腔数字化的大趋势。其中，今年下半年有望上市的口扫，我们预计将成为公司下一个拳头产品。美亚光电经营稳健，现金流健康，分红率高，是较为优质的现金牛标的。
►
龙马环卫：
随着环卫市场化率的提升，我们认为民营企业将面临更大的市场空间。特别的，目前行业集中度偏低，中小环卫服务企业仍然较多，未来随着一体化项目的增多、单个合同金额的增加、机械化率要求的提升，行业将对公司的资金实力、技术、管理能力提出更高要求，我们认为未来龙头企业的市场份额有望逐步提升。
公司层面，龙马环卫一方面积累了较多异地复制的经验，环卫服务运营能力逐步成熟，其市场份额在
2019
年得到快速提升；另一方面，龙马环卫目前的服务净利润率水平仍然低于可比公司，未来随着成熟项目的占比增加、管理效率的提升，我们认为其服务利润率将稳步提升。特别的，公司
2019
年进行了管理体系的改变，提拔了新的管理者，强化了激励制度，我们预计未来员工拿单和控本的动力将增强。此外，现金流的改善也是公司一大亮点。同时，短期看，我们估计一季度公司的服务板块将较大程度受益于政策面的支持，服务利润率有望显著提升。
H
股：
►
中联重科：
公司是国内领先的起重机械和混凝土机械制造商，塔式起重机市场份额高居国内第一。
2018
年公司汽车起重机市场份额同比上升
2ppt
至
23% ，塔式起重机份额稳定在
40% 左右。展望
2020
年，我们预计混凝土泵车、混凝土搅拌车、汽车起重机受益于“国三”排放标准以下车型的加速淘汰， 2020
年行业销量或分别同比增
长
20%-30% ；受益于装配式建筑施工比例增加，塔式起重机行业销量也有望同比增长
20% 。我们认为伴随公司经营活动现金流逐步改善， P/B
估值存在修复空间。
►
海天国际：
国内领先的塑料注塑机供应商。公司坚持走高端产品路线，我们认为国内自动化行业的景气复苏和人工替代所产生的增长红利，有望带动公司毛利率持续提升。此外，公司海外收入占比约
30% ，海外业务毛利率高于国内，海外占比高保障公司具备更强的竞争优势。
市场回顾
过去
5
个交易日机械板块（ SW
机械指数）下跌
2.52% ，上证综指下跌
2.00% ，深证成指下跌
3.01% 。细分板块中，涨幅前三为印刷包装机械（ +0.63% ）、楼宇设备（ +0.38% ）、机床工具（ +0.07% ）；涨幅后三为磨具磨料（ -7.60% ）、制冷空调设备（ -4.09% ）、煤炭机械
（ -3.91% ）。中金机械组合过去
5
个交易日下跌
0.14% ，同期沪深
300
指数下跌
2.39% 。
图表
1:
机械子板块行情统计（ 20200518-20200525 ）
图表
2:
中金机械组合周度行情（ 20200518-20200525 ）
磨具磨料
制冷空调设备
煤炭机械自动化 重型机械轨交设备船舶制造仪器仪表内燃机
机械行业平均
机械基础件金属制品类机械纺织服装设备
工程机械冶金矿采化工设备
环保设备
其他通用机械
农业机械机床工具楼宇设备
印刷包装机械
本周各板块区间涨跌幅（ ，总市值加权平均）
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
中金机械组合
沪深300指数
资料来源：万得资讯，
资料来源：万得资讯，
细分行业观点更新
半导体装备：
美国对华为限制升级，半导体装备科技创新刻不容缓。
5
月
15
日，美国商务部公告将延长华为的供货临时许可证
90
天至
8
月
14
日，但同时升级了对华为的芯片管制 —— 在美国境外为华为生产芯片的晶圆厂商们，只要使用了美国半导体生产设备，就需要向美国
申请许可证，装备科技创新的重要性和紧迫性再次增强。我们测算
2019
年全球 / 中国大陆前道检测设备空间可达
387/86
亿元，后道自动检测设备空间可达
234/52
亿元，合计 621/138
亿元。我们估算
2018
年前道设备
CR4
份额约
83% ，后道设备
CR2
份额
87% ，均为外资企业，设备国产化率提升具有较大空间。精测电子在半导体已形成了前道和后道的全领域布局。公司存储
ATE
设备已在国内一线客户实现小批量重复订单，膜厚测量也已取得订单突破，日本参股公司
Wintest
已经实现批量订单。我们继续看好半导体检测设
备国产替代龙头 精测电子 。
面板设备：
根据我们自下而上对已公布产线的统计，我们判断
2020
年面板厂资本开支将为
1,389
亿元，同比增长
16% ，其中
OLED
资本开支
2018~2020
年年均复合增速
22% 。往前看，随着 OLED
产线良率的提升和成本的下降，以及
OLED
终端需求的兴起， OLED
产线有可能继续增加。我们预计
OLED
产线中检测设备的价值量占比高于
LCD ，因此估算
2020e
面板检测设备的市场空间将同比增长
16% 至
152
亿元。我们认为精测电子的产线渗透率和市场占有率有望逐步提升，看好其未来两年的成长性。
工程机械：
4
月投资不弱，内需复苏强劲。
2020
年
4
月， 4
月我国名义固定资产投资同比增速从
3月的 -9.5% 上升至 +0.8% 。
4
月国内基建投资增速大幅回升至 +4.8% （ 3
月为 -8.0% ），房地产开发投资增速攀升至 +6.7% （ 3
月为 +1.2% ）。内需带动
4
月挖机终端市场超预期。近期国常会提出要启动一批重大项目，加快新老基础设施建设，我们判断
5
月份国内挖机销量
有望维持
50% 以上增长。我们认为在扩内需政策调节下，工程机械销售韧性较强，我们
维持
2020
年土方机械销量同比持平，汽车起重机和混凝提泵车实现双位数增长的判断。我们维持看好 三一重工、恒立液压、中联重科
A/H ，关注 徐工机械 （未覆盖）、 艾迪精密
（未覆盖）。
光伏设备：
光伏板块需求最差的时候可能已经过去，继续推荐捷佳伟创，关注迈为股份。
4
月光伏组件出口装机
5.46GW ，环比下降
27.1% ，同比下降
4.7% ，好于市场预期。根据中金电新组的预测， 4
月国内装机需求在
2GW
左右，叠加出口的
5.46GW ，月环比下降
24% ，同比增长
19% 。随着国内抢装点的接近，目前组件采购已经开始加速。目前捷佳伟创的
HJT
样机已经推出，我们期待
HJT
国产设备替代的加速。继续推荐 捷佳伟创 ，同时建议关注迈为股份 。
锂电设备：
国内新能源汽车补贴政策延长两年 。根据中汽协数据， 2020
年
4
月我国新能源汽车产销量分别为
8.0
万辆和
7.2
万辆，同比分别下降
22.1% 和
26.5% ，降幅持续环比收窄。根据 GGII
数据， 4
月份动力电池装机量约
3.60GWh ，同比下降
33% ，环比增长
30% 。近期国
常会指出，将原本今年年底到期的新能源汽车的购置补贴和免征购置税政策延长两年，我们预计此举有望刺激新能源汽车需求，提振车企和电池厂投资信心。长期来看，我们看好与
CATL 、 LG
化学、三星
SDI
等龙头企业合作密切、客户资源良好的厂商，中长线看
好 先导智能 ，建议关注 杭可科技 （未覆盖）。
铁路装备：
“新基建”有望刺激轨交投资，提振行业估值水平。
3
月
4
日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要加快新型基础设施建设，其中城际高速铁路和城际轨道交通位列七大“新基建”板块之一。根据“十三五”规划， 2020
年我国铁路通车里程将达
15
万公里。国家铁路集团有限公司规划
2020
年全国铁路投产新线
4,000
公里以上，其中高铁
2,000
公里；我们认为随着“新基建”等逆周期调节政策的落地，国内轨交行业投资和全年通车里程均有望超出年初规划，中长线看好 中车时代电气 -H 、 中国中车 -A/H 、中国通号 -H ，建议关注 中铁工业 （未覆盖）、 康尼机电 、 交控科技 （未覆盖）、 中国通号
A （未覆盖）。
工业自动化：
4
月制造业固定资产投资降幅收窄，精选绩优股。
根据国家统计局数据， 2020
年
1-4
月全国制造业固定资产投资累计同比 -18.8% ， 4
月份同比降幅收窄至 -6.7% 。
2020
年
4
月份国内工业机器人当月产量同比大增
26.6% ，验证经济持续复苏。从下游来看，根据中汽协数据， 4
月份我国汽车产销分别为
210.2
万辆和
207
万辆，环比 +46.6%/43.5% ，同比
+2.3%/4.4% ，终端销售结束连续
21
个月的同比下滑态势。结合微观调研， 4
月份以来部分龙头上市公司在手订单饱满，超过去年同期水平，二季度业绩具备较好支撑。建议关注随着国内复工复产稳步推进、国内供需将逐渐恢复正常、业绩弹性足的标的公司。我
们中长期看好 锐科激光、伊之密、海天国际 -H ，建议关注 大族激光、埃斯顿、拓斯达 （未覆盖）
、埃斯顿 （未覆盖）。
油服设备：
国际油价
5
月份反弹，不确定性仍在。
截至
5
月
15
日，布伦特原油价格为
30.37
美元 /
桶， OPEC+ 积极履行减产协议，原油价格自
5
月以来逐日反弹。但截至目前，布伦特原油
较年初水平仍有
54.7% 的价格下探。我们认为“三桶油”资本支出仍具不确定性，以中石油为例， 2019
年中石油勘探与生产业务的资本支出为
2,301
亿元，同比提升
17.3% ，近期中石油年报披露
2020
年公司资本支出总额预测数为
2,950
亿元，略低于
2019
年实际
完成额
2,968
亿元；此外，中石油计划按照自由现金流为正的原则，对
2020
年资本支出进行动态优化调整。但在国家能源安全战略实施与油气开采市场准入放开的宏观背景下，我们中长期看好民营油服设备龙头企业 杰瑞股份。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
5
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